這是最好的時代，這也是最壞的時代。伴隨年初比特幣現貨ETF在美通過，到年末特朗普勝選，以比特幣爲代表的加密貨幣日益成爲主流美元資產，同時我們正經歷一場最乏味的牛市。除了比特幣的漲幅，加密行業尚未出現如上輪牛市中的DeFi、NFT和GameFi等創新和現象級項目。業內普遍對各個細分賽道的創新和收益感到失望，社區的關注被迫轉向MEME的短期炒作和FOMO的狂歡。然而，在這場結構性牛市的扭曲和絕望中，一個嶄新的時代正在悄然到來。
作爲一級投資者，最大的興奮在於尋找新的變量和結構性機會。在這個週期中，我們認爲最大的機會之一是Crypto中DePIN與AI的結合，姑且稱爲AiPIN。DePIN因其較強的落地能力和良好的現金流，一直被視爲能夠穿越牛熊的細分領域，也被認爲是推動大衆採用的希望之一。本輪週期中，受益於DePIN的最大可能是AI項目，因爲DePIN將在數據、商業化和流動性三個維度上餵養AI。
1、AI當前面臨的機遇和困境
機遇
ChatGPT大熱之後，AI向世人展示了開啓新時代的機會。從微觀視角講，在傳統場景中，AI的引入不僅能夠與現有產品結合，優化業務流程，對無數萬億級市場產生深遠的影響，甚至重塑這些行業。對於創業者而言，AI的加持可有效拓展項目估值空間，帶來更高的成長潛力。而從更廣闊的視角看，AI有望創造全新的“物種”， 以前所未有的軟硬件應用形態開啓一個全新的時代，儘管這種創新模式的成功機率如同中彩票，依然吸引着無數勇者前赴後繼。
困境
大模型是AI金字塔上的明珠，衆多AI企業前赴後繼加入這場百模大戰。這場戰役曠日持久，代價極其昂貴，因爲需要大規模的計算資源來訓練算法，從訓練到服務都成本高昂且需要持續投入。算力緊缺是整個行業面臨的困境，微軟臉書等巨頭紛紛下場展開軍備競賽，創業公司則在夾縫中求生。爲了避免流血燒錢的慘烈競爭，創業公司需要回避那些以融資爲驅動、忽視現金流的模式。同時，算法的魯棒性和泛化能力仍有很大的提升空間，道阻且長。最終可能出現的局面是，閉源大模型被少數巨頭壟斷，而開源、小模型則百花齊放，創業者的機會或許在端側和邊緣計算領域。
巨大投入的背後是AI創業項目商業化的捉襟見肘。儘管衆多企業蜂擁而至，真正實現盈利的案例卻鳳毛麟角。廣告變現在這個瞬息萬變的行業中來得過於緩慢，而會員訂閱模式又有悖於吸引大量用戶和實現規模化。那些真正洞悉用戶需求痛點、深入細分場景、能夠實現端到端落地的技術和產品，成了浮躁退去後被追逐的焦點。畢竟，再先進的技術也需要有人用。
2、AI + Crypto：理想與現實
在加密行業，AI概念版塊同樣引起了資金的追捧和投資人的青睞，然而儘管AI與Crypto的結合看似前景光明，目前爲止，行業中AI與Crypto結合的項目更像是一種概念化的營銷工具，甚至更像“Meme”——產生了轟動一時的炒作效果，卻還未帶來實質性的創新或落地應用。
提起AI+Crypto，最熱門的方向聚焦於Crypto中“資產化”的應用場景，即將AI的三大要素——算力、模型和數據資產化，藉助Crypto的去中心化特性提升供需匹配效率。算力資產化可以引入未被利用的算力，實現閒置算力的供需撮合，緩解供需失衡問題，尤其在算力稀缺的背景下，去中心化GPU網絡如io.net、專注渲染的Render（RNDR）便是此方向的典型案例；在AI模型資產化和模型去中心化運行方面，Bittensor（TAO）是該領域的代表；去中心化的數據資產化也可能在一定程度上保障隱私和降低成本。然而，Crypto的去中心化特性尚無法真正緩解AI要素的供需矛盾。簡單地交易所有權或使用權不構成真正的技術創新，這種模式創新往往忽視了工程難度。例如，實現算力去中心化以盤活閒置算力並不容易，大模型訓練最需要的是穩定性，如果中斷則沉沒成本太高。因爲算力交付技術細節複雜，類似Uber和Airbnb的雙邊調度模型在此失靈，此外，英偉達的CUDA軟件環境和NVLINK多卡通信使替代成本極高，NVLINK對顯卡物理距離的限制要求顯卡集中於同一數據中心。在這一背景下，去中心化算力供應的商業模式難以實現，淪爲單純的敘事，許多算力項目被迫放棄訓練市場，轉而服務推理市場。然而，在應用未大規模爆發的情況下，推理需求不足，大企業通過自建滿足推理需求，顯得更穩定且具有性價比。
另一方面，除了補充部分真實應用場景的項目，更多項目通過炒作AI與Crypto融合的概念來吸引投資或用戶，但缺乏實際的技術落地產品和市場需求支持。這使得一些AI+Crypto組合的項目具有較強的短期“炒作”特性，卻缺乏長期的技術價值和用戶黏性。換句話說，許多項目在概念上看似激動人心，但在實際操作中往往忽視了大量技術細節和複雜性，難以持續發展實現預期的效果。
3、DePIN ：硬件+ Crypto，經濟模型的挑戰
與AI結合的相對“向虛”不同，DePIN（去中心化的物聯網，Decentralized Physical Infrastructure Networks）和Crypto的結合提供了更具實際操作性的應用場景。DePIN引入硬件設備和代幣激勵模型，試圖構建一個依賴於加密技術和物聯網設備的去中心化網絡。這種模式通過經濟激勵驅動個體參與，讓他們通過部署物聯網設備、收集和共享數據，獲得加密代幣的獎勵。
然而，硬件+Crypto模式也面臨着諸多挑戰。DePIN的優勢在於有硬件產品，許多項目能夠落地和商業化，實現收入和流水，甚至具備穿越牛熊的能力。但問題在於，大部分項目的敘事略顯陳舊，產品體驗不足，往往難以與Web2相媲美。如果單純依賴於Token激勵來吸引用戶，一旦激勵模型崩潰便可能陷入“死亡螺旋”。由於其依賴硬件銷售收入和代幣模型的雙重飛輪，經濟系統的穩定性至關重要。如果代幣價值波動過大，或硬件部署和維護成本過高，整個系統的經濟激勵將難以維繫，可能導致用戶流失，甚至網絡癱瘓。
4、AiPIN：打開Crypto大規模採用的大門？
近期，AiPIN這一品類備受矚目。AiPIN融合了AI技術與DEPIN硬件，不僅革新了用戶體驗，展現出巨大的技術潛力，還促使人們重新思考人與機器的全新交互可能性。AI代表生產力，Crypto代表生產關係，DEPIN則代表生產資料，三者結合的科技趨勢交匯或將開啓Crypto大規模應用的大門。
DePIN對AI的主要貢獻首先體現在數據上。AI本質上是基於海量數據訓練的智能系統，數據被稱爲AI的“石油”。不同於過去互聯網主要服務於人，在新的互聯時代，所有設備都將接入網絡，成爲數據節點。機器數量遠超人類，將構成萬物互聯的基礎，併爲未來的可編程社會奠基。許多AiPIN項目通過硬件傳感器捕獲數據，再利用AI優化數據處理能力，在應用層面實現端到端流程自動化，釋放行業細分場景的潛力。有些終端是傳統的未聯網設備，如自行車——在摩拜單車前，人們從未想過自行車會成爲出行數據的一部分。而增量設備如機器人、自動駕駛汽車等具身智能設備，也成爲新場景的數據來源。
對AI硬件的投資本質是對執行設備的探索和佈局， DePIN設備通過無感收集數據並確權，從而助力算法訓練，以數據、技術和應用場景爲基礎，有望在通用性和規模效應顯著的領域建立生態，抵禦泡沫影響，智能化多模態將賦予DePIN新的生命。AI技術的落地和規模化依賴於算法、算力、數據等環節的有機協同，而AiPIN通過結合AI的技術應用，兼具技術優勢和商業化價值，藉助Crypto形成價值捕獲完成冷啓動，而後通過分配所有權和價值給貢獻者構建繁榮自運轉的生態系統，並進一步擴展。
DePIN中的物聯網設備收集的豐富端側數據，正好爲AI提供了廣泛的訓練和應用場景。同時，AI的加入也使DePIN變得更智能和可持續。AI可以改善Crypto產品飽受詬病的糟糕用戶體驗，通過深度學習和預測來提升設備效率和優化網絡資源分配，還可以幫助審計智能合約、提供個性化服務，甚至通過算法動態調整經濟激勵模型。
我們看到一些智能硬件，如戒指、手環和手錶利用傳感器運動追蹤能夠監測睡眠、健身和心率等健康數據，且供應鏈相對成熟。與手機結合後，這些設備能夠降低交互成本，形成網絡效應。然而，由於計算能力和用戶粘性各異，許多產品最終淪爲接收消息和來電提醒的工具。
新的一些社交型智能體硬件，具備佩戴舒適、待機時間長且無需充電，便於社交分享的特性，無論視覺還是聽覺，它們都在嘗試去佔據人的感官，具備出色的穿戴體驗的同時，AI的多模態能力和交互界面爲硬件提供了更大的想象空間，用戶可以用語音，視覺，手勢等更自然的方式去體驗和交互。這些新產品某種程度上更像是AI玩具，不僅提供情緒價值，還能源源不斷地生產豐富而富有想象力的內容和數據。
智能眼鏡是另一個重要品類。雖然Vision Pro因售價過高而出貨量未達預期，可能會停產，但一些更輕便（如100g以下）、售價低且與Crypto結合的產品將繼續探索並可能成爲爆款，展現成熟計算平臺與顯示交互終端的強大威力。在消費電子領域，AR經歷了2017年的寒冬後，2024年迎來了爆發。正如扎克伯格所言，AI的推動可能使智能眼鏡成爲計算平臺的時刻早於預期。
還有一些AI原生硬件如Rabbit，儘管目前市場表現不盡如人意，但爲定義新產品形態提供了寶貴的嘗試。我們期待新的終端和交互方式實現革命性的用戶體驗。人機協作的顛覆纔剛剛開始，許多項目和團隊仍在摸索，最好的創意尚未出現，我們期待AiPIN的“iPhone時刻”。
創造現象級產品從來不是坦途，硬件面臨資金籌集、供應鏈管理等挑戰，需要兼顧消費電子的美觀、舒適性和續航能力。同時，成功不僅需要硬件產品的設計和供應鏈管理能力，還需要具備AI應用的定義能力、端側算力以及強有力的銷售推廣能力。對於創業項目而言，首要任務是找到產品市場適配（PMF），進而從SLG（銷售驅動增長）轉向PLG（產品驅動增長），乃至通過數據飛輪打開增長的第二曲線。
結合DePIN，可以從流動性和數據兩個方面餵養AI，Crypto可以爲實驗性項目提供由下而上的融資機會助力AI產品的商業落地及冷啓動，並給AI項目的資本化與流動性提供更優解。通過AI有效利用數據，DePIN不再僅僅是基於Crypto激勵的硬件（物聯網）組合，而可能演變爲一個智能自適應的生態系統。通過建立新的數據飛輪，多模態數據將有機會催生新的超級應用, AiPIN的結合是否能夠敲開Crypto大規模採用的大門？
Copilot Venture Studio
Copilot Venture Studio是由WEB3投資機構、AI資深企業投資人以及硬核開源硬件極客組成的賦能投資社區。我們致力於發現和支持在 AI與web3 結合具有創新潛力的AIPIN初創企業，解決創業者痛點，同時爲投資提供新的選擇。作爲賦能型投資社區，我們不僅僅是投資者，更是生態系統的構建者和連接者。除了提供早期啓動資金，我們像聯合創始人一樣與團隊一起確定企業戰略，提供融資，早期人才招聘，日常運營，銷售等工作，並致力於連接一個開放、創新的生態，匯聚全球頂尖的公鏈、AiPIN 項目、供應鏈硬件資源、海外渠道和流量資源，共同推動區塊鏈與AI的融合發展。Build things with great people！
