Andy: Kelly，美國選舉已經結束，特朗普正回到白宮，並得到共和黨主導的參議院支持。比特幣已經創下新的歷史高點，但我們知道沒有魔法棒可以將加密貨幣轉變為一個完全運作的資產類別。我們將如何實現這一點？
Kelly: 讓我們考慮三個部分：1）允許項目存在且籌集資金的監管基礎設施；2）將投資者與資本市場連接的投資基礎設施；3）為大大小小的資金分配者提供的投資框架。
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Andy: 架構得很好。這可真多！今天我們來談談主題1：監管基礎設施。如果加密貨幣是去中心化的，那麼美國為什麼如此重要？
Kelly: 雖然加密貨幣天生是去中心化的，擁有世界各地的用戶和投資者，但美國仍然至關重要，因為其資本集中和有利的商業環境。在全球範圍內，投資者將美國視為技術和創新的中心。一個支持的政府可以進一步增強這一格局，讓行業受益。從長遠來看，隨著區塊鏈促進去中心化的信任和治理，社會可能不再以國家為組織單位，而是更多地以共同利益為組織單位，超越傳統邊界。
Andy: 從資本市場的角度來看——新項目需要獲取投資者資金——我同意；如果沒有美國貸款人和投資者的參與，建設會很困難。然而，從全球市場的角度來看——交易、衍生品、對沖基金的服務——我認為全球加密貨幣在明顯的限制下表現得相當不錯。倫敦、蘇黎世、新加坡和香港等城市的金融工程，擁有深厚的人才庫和創新歷史，表現良好。美國確實（回顧來看，令人印象深刻）推出了比特幣和以太坊的期貨合約，幾個ETF和ETF選項（即將推出），但在深度、廣度和創新方面，你必須搭飛機。
Kelly: 主要障礙是缺乏關於數字資產是否符合證券或商品的監管明確性。目前，只有比特幣有明確的分類，而其他代幣則風險被標籤為未註冊的證券。SEC的“執法監管”方法是不可持續的，可能會阻礙美國的創新。這對資本市場也有下游影響，因為專注於加密的交易所和保管機構面臨根據SEC指導提供未註冊證券的風險。
Andy: 確實如此。正如你聽我多次抱怨的那樣，CFTC和SEC之間的監管“跳球”是一個障礙和麻煩。這在12年前的多德-弗蘭克法案生效時對籃子掉期是如此，現在對加密貨幣也是如此。我在思考香港的SFC是如何在“虛擬資產”周圍創建監管結構，承認其特殊屬性和用戶。現在，迪拜的VARA和歐洲的MiCA也以自己的方式跟隨其後。這些監管架構的許多部分是圍繞現有資產和交易所設計的。你提出了一個重要的觀點：新的基於區塊鏈的項目也應該有一條清晰的融資和啟動路徑。
Kelly: 在最佳情況下，您期望指數如何被對待？
Andy: 如果最終監管目標是保護投資者，指數不僅提供回報的多樣化，還提供風險的多樣化。如果一個指數成分失敗，該指數將替換它並生存下去。這並不是說這消除了風險，但非系統性失敗並不是災難性的。我們認為這為監管機構提供了一個便捷的解決方案，針對指數衍生品和基於指數的美國ETF：如果一個指數被證明是廣泛的，可能不需要對每一個成分做出具體的監管判斷。如果監管機構堅持逐項資產監管，使用者將會集中於少數資產中，即使那些資產往往是最大的，如比特幣和以太坊。
所以，我們知道我們的願望清單上有哪些，但我想我們應該以積極的語調結束。我們很不耐煩，甚至有些沮喪，但也希望新政府能夠實施更友好的加密政策，對吧，Kelly？
Kelly: 時機至關重要，因為其他國家正在競爭以創造更有利於區塊鏈技術建設者的環境。我們正在看到比特幣、以太坊ETF和CoinDesk 20指數的重大進展，這為投資者提供了廣泛的加密市場曝光。然而，為了充分捕捉區塊鏈技術及其應用的增長潛力，主動管理專業知識對於導航這個新興且複雜的領域至關重要。作為流動風險投資者，我們努力選擇具有吸引力估值的高潛力項目，同時密切監控監管和基礎設施的發展，以減輕任何可能影響我們投資結果的非投資相關風險。
Andy: 一條道路，即使是艱難的，也會受到熱烈歡迎，我認為這會發生。而且看起來你已經為主動與被動的辯論做好了準備！我期待著。
注意：本文中表達的觀點僅代表作者本人，並不一定反映CoinDesk, Inc.或其所有者和附屬公司的觀點。
