加密貨幣市場與比特幣相關的槓桿率持續上升，越來越多的投資者和機構交易者尋求通過利用保證金來實現擴大收益。
這一趨勢對市場穩定具有重要影響，因爲高槓杆率會增加價格突然劇烈波動的可能性，從而產生潛在的系統性風險。
比特幣槓桿率上升的原因
近幾個月來，比特幣引發了新的熱情，這得益於機構投資者信心的增強，以及即將推出更多基於比特幣的 ETF，尤其是在美國。這種前景導致大量資本涌入，知名交易員和機構平臺推動提高槓杆率，相信短期收益將非常可觀。
從技術角度來看，比特幣的財務槓桿主要通過未平倉合約來衡量，未平倉合約代表期貨和期權未平倉頭寸的總價值。
截至 2024 年 11 月 6 日，通過將全球期貨未平倉合約除以交易所持有的代幣數量得出的估計槓桿率爲 0.20。這意味着交易所持有的每個比特幣都有相當於 20% 比特幣的槓桿頭寸。
這一比率雖然高於之前記錄的0.18的水平，但與8月份的峯值相比仍然較低，但卻表明投機活動呈增長趨勢。
槓桿對價格變動的影響
槓桿的增加對比特幣價格產生連鎖效應。當大量交易者使用槓桿進行建倉時，無論是多頭倉位還是空頭倉位，任何價格變動都可能引發大規模自動清算。
這些“空頭擠壓”或“多頭擠壓”放大了價格波動，因爲被迫平倉的交易者會引發強制買入或賣出的浪潮，進一步增加波動性。
由於大多數倉位集中在多頭倉位，根據各平臺的數據，目前約爲56%，價格突然下跌可能引發一系列強制清算，導致市場迅速而明顯崩潰。
我們在 2021 年 5 月和 2022 年 6 月的崩盤期間觀察到了這種現象，當時高槓杆率導致了極其劇烈的波動。
流動性集中和系統性風險
目前高槓杆流動性集中在少數幾家大型平臺上，一旦出現動盪，市場錯位的風險加大。以幣安爲例，目前持有比特幣槓桿市場約60%的總未平倉合約，槓桿倉位價值約580億美元。
這種集中程度令市場感到擔憂，因爲這意味着單一平臺的動態可能會影響整個生態系統，從而加劇清算和波動的風險。
平臺或地區存在極高的財務槓桿可能會造成流動性失衡。例如，如果市場突然下滑，吸收強制出售所需的流動性可能不足，從而導致“一連串清算”。
這些情況不僅會增加交易者的風險，還會對加密貨幣市場的形象產生負面影響，監管機構越來越擔心可能產生的系統性後果。
走向金融槓桿監管
在全球範圍內，各監管機構正在考慮對散戶投資者的槓桿進行限制。
在歐洲，議會正在討論限制數字資產零售槓桿率最高爲 2：1 的措施，而在美國，證券交易委員會正在考慮針對主要交易所制定類似的規則。
這些措施旨在保護投資者，並降低過度使用槓桿在加密貨幣市場等高度波動的市場中產生的傳染風險。
行業專家建議散戶交易者要謹慎行事，採取更爲審慎的態度，尤其是在使用波動性資產的期貨和期權等複雜金融工具時。
比特幣市場槓桿率的提高導致波動性上升，系統性風險加大，尤其是由於流動性集中在少數平臺上。
監管壓力的增加可能會導致新的限制，但與此同時，考慮到市場突然波動的潛在影響，建議交易員和投資者保持謹慎。
