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代幣化美國國債作爲穩定幣的收益替代品正在獲得關注，但根據摩根大通分析師的說法，它們不太可能完全取代穩定幣。

在過去的一年中，代幣化國債市場迅速擴張，接近24億美元。儘管這仍然遠小於1800億美元的穩定幣市場，但它突顯了對穩定幣主導地位的潛在挑戰，同時也表明代幣化國債只能部分取代穩定幣，摩根大通分析師在週四的報告中寫道，該報告由董事總經理Nikolaos Panigirtzoglou領導。

分析師表示，像Tether（USDT）和Circle（USDC）這樣的主要穩定幣發行者不與用戶分享儲備收益，這種做法不僅可能減少他們的收入，還可能將穩定幣歸類爲證券。這種分類將使其受到嚴格的監管監督，分析師指出，這可能限制它們在加密市場作爲抵押品的使用。

雖然穩定幣用戶尋求各種策略來賺取收益，包括借貸，但這些方法伴隨着風險，通常需要交出資產的控制權，分析師表示。相比之下，代幣化國債在沒有複雜交易或借貸策略相關風險的情況下提供收益，使用戶能夠保持對其資金的保管，他們補充道。

但是，監管障礙仍然是代幣化國債面臨的挑戰。根據證券法的分類，這些產品僅限於合格投資者，分析師表示，這限制了更廣泛的市場採用。例如，BlackRock的代幣化貨幣市場基金BUIDL要求最低投資額爲500萬美元，由於與“D法規”相關的合規限制，這大大縮小了投資者池。

儘管面臨這些監管挑戰，代幣化國債仍有進一步增長的潛力，並可能在加密衍生品交易等領域部分取代傳統穩定幣作爲抵押品。最近的一份報告指出，BlackRock的BUIDL可能被用作各種加密交易所的抵押品，突顯了對代幣化國債的潛在需求，分析師表示。此外，代幣化國債可能在去中心化自治組織（DAO）國庫、流動性池和加密風險基金持有的閒置現金中取代不產生收益的穩定幣，分析師表示。

隨着時間的推移，代幣化國債可能會取代目前以穩定幣持有的大部分閒置現金。然而，估計有多少閒置現金可能困難，而且不太可能佔穩定幣市場的很大一部分，分析師表示。因此，“代幣化國債最終只會取代穩定幣宇宙的一小部分（除非未來監管發生重大變化）”，分析師們指出。

目前，穩定幣在流動性方面具有顯著優勢。穩定幣的市值接近1800億美元，即使是大額交易也能實現低交易成本，從而實現無縫交易。相比之下，仍處於起步階段的代幣化國債流動性較低，分析師表示。

“這種流動性劣勢隨着代幣化國債在未來獲得更多關注而可能會逐漸減輕。但如上所述，由於代幣化國債的監管劣勢（即由於被分類爲證券，代幣化國債受到的限制比穩定幣更多，從而妨礙其在加密生態系統中作爲抵押品的無縫使用），完全取代穩定幣似乎不太可能，”分析師總結道。

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