不久後，除了加里·根斯勒之外，其他人將掌控美國證券交易委員會，大多數加密行業將歡欣鼓舞。
在美國政府中，沒有其他任何人物像這位SEC主席那樣毫不妥協地反對其目標。對加密公司想要開展業務的無所顧忌的反對態度，可能會在未來一年結束，屆時證券機構將迎來新的領導。
但根斯勒的倒計時引發了一些問題，爲他在加密貨幣（以及美國其他證券監管領域）的統治留下了最後一章戲劇。如果觀察SEC的人們有共同的感覺，那就是不確定性。
根斯勒的五年SEC任期將於2026年1月5日到期，但傳統上如果對立黨派掌握白宮，主席將會辭職。儘管如此，他們並不一定非得這樣做。特朗普的第二個任期並不自動標誌着根斯勒任期的結束。如果他決定堅守，他可以完成他的任期，作爲委員保持委員會的民主多數，直到新總統做出任命，參議院確認他們爲止。
在最近被記者問到如果特朗普贏得選舉他是否會辭職時，根斯勒輕聲笑了笑，並表示他不會對選舉發表評論。但他補充道：“選舉是有後果的。”
作爲前高盛集團的銀行家和麻省理工學院教授，根斯勒在加密領域有着深厚的金融甚至數字資產知識。作爲商品期貨交易委員會的主席，他在2008年全球抵押貸款崩潰後切實參與了新穎、高風險的監管制定。但當他在2021年接任SEC主席並發現加密業務在他的工作清單上時，他做出了重要決定：SEC不需要新規則。現有的證券法給了監管這個領域的充分餘地。
這並不是國會中SEC監督者的一般感覺。今年大多數衆議院通過了一項法案，專門爲數字資產製定規則——包括SEC應該如何處理更明確界定的加密證券陣列。儘管該法案由於仍需在參議院獲得批准而陷入停滯，但加密在該議院也取得了一場勝利。今年，強大多數參議員投票推翻了一項關鍵的SEC加密會計政策，顯示他們認爲該機構越權，並駁回了根斯勒主張的針對行業的標準是對加密領域投資者傷害破產的自然迴應。
明年的國會立法者可能會有至少二十名成員部分歸功於激進的加密貨幣競選捐贈，這使他們能夠出現在國會山，預計將忙於數字資產。無論哪個政黨控制各個議院，這種情況可能都是如此；根據選舉數學和民意調查趨勢，民主黨似乎在衆議院中佔據多數，而共和黨可能贏得參議院的控制。但如果民主黨保住參議院，加密貨幣的進展可能會繼續受到挑戰。
“我認爲明年立法有真正的機會通過，”前SEC代理主席邁克爾·皮沃瓦爾在接受CoinDesk採訪時表示。這將爲加密貨幣創建一個“良好的、合法的監管框架”，使證券機構在一個明確的領域內運作，從而留給SEC和加密企業在聯邦法院仍在爭論的法律解釋更少的空間，他補充道。“在這些問題上沒有明確的權威，這就是國會需要參與的原因。”
“五年後，我們會回顧並說，‘爲什麼我們不能更早做到這一點？’”皮沃瓦爾說。
這一答案的一部分——批評者和盟友都會同意——是根斯勒。
“根斯勒主席在SEC的任期充滿了錯失的機會，”管理加密創新委員會的謝拉·沃倫表示。她認爲，根斯勒讓美國企業“在黑暗中運作”，通過傾向於執法而非監管。“SEC的新開始對這個國家的創新未來至關重要。”
SEC委員海斯特·皮爾斯，作爲共和黨任命者，一直是該機構中最可靠的加密盟友，長期以來與主席在通過懲罰手段使數字資產企業服從的偏好上存在公開分歧。
“如果你試圖保護投資者，試圖妥善管理委員會的資源，這是一種非常糟糕的行業監管方式，”她在上個月的衆議院金融服務委員會聽證會上告訴立法者。“這非常低效，最終讓每個人都在想我們的權威界限在哪裏。”
但在同一次聽證會上，根斯勒再次提到了所謂的Howey測試，這是1940年代設定的最高法院標準（在加密貨幣和區塊鏈甚至還是一個夢想之前）用於判斷某項資產是否爲證券。他將其作爲他在與行業的SEC史詩執法戰鬥中的主要武器。
“經過時間考驗的保護措施非常重要，”他告訴立法者，引用了他所在機構最近的一些聯邦法院成功案例，而遺漏了挫折。“一法院表示，Howey提供了明確表達的測試，用於確定什麼構成投資合同。另一法院表示，SEC基於對一項久負盛名的最高法院先例的簡單應用提出了主張。我可以繼續列舉無數來自加密領域的案例引用。”
根據他堅持的敘述，大多數加密貨幣領域都在違法，其從業者以不正當的商業行爲威脅人們的資金，同時繼續逃避合規。就在上週，SEC起訴了金融市場（包括加密貨幣和傳統資產）中最大的交易公司之一，位於芝加哥的DRW，指控該公司沒有獲得適當的許可來交易加密資產。根斯勒拒絕接受CoinDesk對此故事的採訪，已經在這條線上劃定了界限，並花了多年證明他不會動搖。
“美國證券法已經保護投資者90年，而加密領域與這些經過時間考驗的法律並不衝突，”SEC發言人告訴CoinDesk。
那麼，在下個月的總統選舉後，根斯勒和他的加密運動將會發生什麼？
前總統特朗普，下個月選舉的共和黨候選人，在七月的一次比特幣會議上告訴與會者他會解僱根斯勒，因而在那時引發了大量的掌聲，因此特朗普獲勝將爲SEC主席帶來風暴雲。當對立政黨掌握白宮時，SEC主席通常會立即辭職，或者——最遲——在新總統在選舉日後兩個月就職時辭職。
“我認爲從未有過任何主席在政黨變更時繼續留任，”華盛頓的倡導團體Better Markets首席執行官丹尼斯·凱勒赫表示，該團體對加密貨幣對投資者構成的危險表示批評。（民主黨人喬·拜登目前居住在白宮。）
但TD Cowen的金融政策分析師賈雷特·塞伯格建議，儘管根斯勒如果辭去最高職位，仍可能在委員會中留下，與民主黨人卡羅琳·克倫肖和哈伊梅·利薩拉佳並肩工作。克倫肖的任期已到期，拜登總統已將她的重新任命送交參議院，但在國會會議結束時她尚未獲得確認。（在沒有替代者的情況下，任期到期的委員可以再留任18個月。）
“沒有什麼迫使他離開，”塞伯格在九月的一份分析報告中寫道，致客戶。“我們預計進步派會施壓根斯勒，保持民主政策的勝利，剝奪共和黨的SEC多數。”
凱勒赫表示，如果根斯勒留任，他將“非常高興”，但他認爲這種情況發生的可能性很小。
“根斯勒留任到任期結束將帶來巨大的價值，”凱勒赫表示。“根據先例和實踐，這種情況極不可能。”
如果沒有根斯勒作爲主席，特朗普可以提升任何一位共和黨委員——皮爾斯或馬克·烏耶達——作爲代理主席，期間他尋找永久人選。該臨時主席可以開始任命新部門負責人，包括根斯勒掌管的執法部門，並可能改變該機構對待待決法律案件的方式。但在委員會尚未確認第三位共和黨委員之前，共和黨人不會享有允許他們推出新政策的多數。
加密貨幣羣衆普遍支持特朗普總統任期，尤其是在他今年全力擁抱這項技術之後，儘管美國政府與這一行業的對立關係可以說始於他的任期。首席SEC主席傑伊·克萊頓就是最早追究Ripple的人。儘管如此，他最近的言論將政府描繪成創新的障礙。
“如果特朗普獲勝，加密貨幣就獲勝，”前SEC委員丹尼爾·加拉赫在華盛頓參加最近的一次活動時預測。加拉赫的名字曾出現在可能被考慮在特朗普領導下替換根斯勒的名單上，他常常表達作爲Robinhood Markets高級律師的沮喪。他表示，該機構拒絕了該公司在嘗試遵守SEC作爲加密平臺的規則時的請求。
如果副總統卡馬拉·哈里斯擊敗特朗普，替換根斯勒的緊迫性可能會降低。但即使她對自己的總統任期將促進數字資產增長和新規的謹慎態度也表明，與根斯勒的立場有所不同，根斯勒認爲他的機構不需要新的規章。
哈里斯的競選團隊與加密內部人士舉行了會議，並私下說服他們副總統將重置與行業的關係，這種關係在她當前的老闆拜登手下從停滯到敵對不等。
無論如何，“加里·根斯勒的時代”即將結束，安東尼·斯卡拉穆奇宣佈，特朗普短暫的通訊主任已經成爲前總統的激烈批評者。
“那個加密貨幣的時代正在結束，”Skybridge Capital的創始人兼管理合夥人斯卡拉穆奇在CoinDesk TV採訪中表示。“無論誰贏得選舉，我們都在朝着更好的監管框架邁進。”
儘管行業抱怨他的機構拒絕制定針對加密貨幣的規則，但根斯勒在以被稱爲員工會計公報第121號的形式制定和捍衛加密會計政策方面確實有所作爲，並且該委員會開始了一些重要的規則制定。
在二月，該機構正式擴大了證券經紀商的定義，這一新標準旨在將加密業務納入該機構作爲經紀交易商進行監管的企業之中——可能包括去中心化金融（DeFi）。該委員會還進行了一些可能對加密產生重大影響的持續努力：一項提議的規則擴大了“交易所”的定義，以包容數字資產平臺，並明確包括DeFi，另一項提案將要求投資顧問僅將客戶的加密資產存放在“合格保管人”處，該機構表示這將排除像Coinbase這樣的主要加密公司。然而，SEC官員表示，該保管規則將重新回到繪圖板上。
如果根斯勒和他的同事在他離任之前啓動交易所規則，2025年下一個國會會議的臨近將爲立法者提供一個機會——只要兩個議院都想利用它——來推翻該機構批准的任何內容。該權力屬於國會審查法案，正是國會中的立法者利用這一權力試圖推翻該機構的加密會計規則，這導致拜登總統插手進行否決以阻止他們。
特朗普的第一次任期以從未使用過的方式接受了CRA權力，但這往往需要一個對總統友好的國會。
與此同時，對於明年一月在白宮出現的任何候選人，幾乎可以肯定會有一個漫長的過渡期。規則制定和執法案件是耗時的工作，經過大幅改革的SEC在新委員到達之前已經繼承了大量工作。新任主席——以及可能的新首席法律官，例如總法律顧問和執法主任——將不得不在一堆龐大的法庭案件上進行大量的分診和決策。
一些基礎性的加密案件，例如針對Ripple和Coinbase的案件，可能會在明年通過上訴提升，因爲它們可能一路走向最高法院，在那裏根斯勒的遺產可能真正被決定。新管理層將不得不處理他們希望如何推進這些案件。
即使該機構因法庭敗訴或國會新法限制其管轄權而受到挫折，SEC在美國加密貨幣領域仍將始終扮演重要角色。凱勒赫表示，這一角色不可避免地會與行業產生衝突，因爲監管者的首要任務是保護投資者，而不是企業。
他警告加密世界，不要把根斯勒視爲一切不喜歡的事情背後的邪惡綠野仙蹤，因爲凱勒赫認爲，委員會主席實際上爲這個行業做的比政府中的任何人都要多。在輸掉阻止現貨比特幣交易所交易基金創建的法庭鬥爭後，根斯勒承認了失敗，並與另外兩個民主黨同事意見不合，支持共和黨委員批准了這一重要的ETF。
“我認爲根斯勒在加密貨幣上的遺產將是政府中唯一一個幾乎單槍匹馬地爲加密貨幣合法化和主流化做更多的人，”凱勒赫說。
