原文作者：Frank，PANews

自從 Telegram 生態內的小遊戲爆火之後，加密領域的用戶量迎來了激增，此前的明星項目用戶量在 TG 小遊戲動輒上千萬，甚至數億用戶的量級面前似乎顯得微不足道。但我們好像都忽視了一個問題，關於用戶的價值討論。以太坊的日活躍用戶只有 40 ~ 50 萬之間，卻仍是市值第二大的公鏈，而日活輕鬆突破 200 萬的 TON，卻只能排在第十位左右？是市場對於價值的錯估還是這些公鏈之間的用戶價值確實存在巨大的差距？PANews 就各個公鏈的用戶真實價值做了一番分析，試圖揭開公鏈用戶價值的謎團。

主要研究方法如下，爲了更加真實的還原各個公鏈上的用戶價值。PANews 對 Solana、以太坊、TON、Sui、Base、BSC 等幾條熱門公鏈的部分代幣進行計算，由於一直以來沒有現成的指標展示公鏈用戶價值，我們通過將代幣市值和持幣人數相除後得到的平均值，對比這個平均值也就是這些熱門代幣的平均每個地址的持幣價值，另外，爲了更貼近真實情況，將持幣地址當中的交易所地址、團隊持幣地址、鎖倉地址等大戶剔除後進行計算。當然，這個方法可能並不嚴謹，因爲平均值從來都不代表大多數，且市值存在虛市值，但這對公鏈用戶的價值排名具有較大參考意義。

除此之外，PANews 還針對每個公鏈的日交易額除以日交易筆數，計算平均每筆交易的規模也能一定程度的反應鏈上的用戶價值情況。

以太坊：地址平均沉澱 3516 美元，單筆交易達 1160 美元，大戶的聚集地

以太坊的各項數據仍然處於領先地位，在以太坊上我們選取了 USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE 等幾個幣種作爲分析對象，按照剔除大戶地址之後的平均價值來看。這些代幣的平均地址持倉金額達到了 3500 美元左右，遠高於其他公鏈，約爲 Solana 鏈的 6 倍左右，而兩者的市值相差爲 5 倍左右。從這個角度來看，Solana 的市值似乎有些被高估了？而單筆的交易規模上，以太坊的單筆交易規模達到了 1160 美元，這個數據也遠高於其他公鏈，由此看來，以太坊仍是大戶們的不二選擇。

Solana：地址平均沉澱 635 美元，平均單筆交易 17 美元，衝土狗仍是主旋律

Solana 如今已經成爲行業內最具代表性性能公鏈，其各項指標也基本可以作爲一個標準進行對比。不過在調研的過程中，PANews 發現 Solana 的治理代幣 SOL，居然在任何地方都無法得知該代幣的持幣人數。因此在研究時，我們只能取一些其他在 Solana 鏈上較有代表性的代幣作爲數據來源，如 JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk 等。

在經過計算後可以看出在在直接將這些代幣的市值和持幣地址進行相除後平均每個地址的持幣價值約在 2240 美元左右，這個數值在各個公鏈當中僅次於以太坊。不過在這些代幣的鎖倉、交易所等地址剔除之後，其平均地址的持倉金額則降至 635 美元左右。

此外，在對比這些代幣的持幣價值當中可以看到持有 MEME 幣的用戶地址平均金額要明顯高於穩定幣的賬戶，這個現象在以太坊則是反過來的，或許側面也能說明相比較而言，以太坊的用戶可能更偏好 DeFi，如通過穩定幣生息的收益方式。而 Solana 的用戶則更偏好於衝土狗。根據 Hello Moon 的數據顯示，過去一個月，超過 8600 萬用戶錢包中持有 0 SOL，約 1550 萬用戶持有少於 1 SOL，約 150 萬用戶持有少於 10 SOL。

10 月 8 日的數據，Solana 全鏈產生了約 2.5 億筆交易，其中約 26.2% 的交易是非投票交易。當日的總交易額約爲 11.5 億美元，平均每筆交易的規模爲 17.4 美元。這個交易規模看起來還是以 MEME 幣的交易爲主。

Arbitrum：地址平均沉澱 487 美元，單筆交易達 282 美元，繼承以太坊基因最多的L2

Arbitrum 是當前以太坊L2當中數據表現最好的網絡之一，從數據的結果來看，Arbitrum 似乎也確實承載了以太坊的不少高價值用戶。在剔除交易所等大戶之後，Arbitrum 的平均地址持倉金額仍達到 487 美元，僅低於以太坊和 Solana。不過，以 USDC 爲例，Arbitrum 上有一半的 USDC 都沉澱在 Hyperliquid 當中，其他的幾個幣種也都是大戶持倉比例較高。同時， Arbitrum 上市值較高的代幣基本都是穩定幣或 BTC、ETH 等質押類型代幣，這一特點也和以太坊的用戶持倉特點較爲相似。從這個角度來看，Arbitrum 可謂是繼承以太坊基因最多的L2。Arbitrum 的單筆平均交易規模爲 282 美元，僅低於以太坊。

Sui：地址平均沉澱 271 美元，單筆交易 11.4 美元，新勢力正在趕超 Solana？

近期，Sui 將成爲 Solana 最有力的競爭者的言論甚囂塵上，從鏈上數據來看 Sui 的數據也確實有着較爲出色表現。在 Sui 上，我們選取了 SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA 等幾個市值較高的代幣作爲對比。在 Sui 上，這些代幣明顯的分散程度更高，因此 wUSDC、USDT 幾乎沒有比例太高的剔除對象。綜合來看，Sui 上這些代幣的平均地址持倉金額爲 271 美元，這個數據值要高於 TON，和 Solana 約有 1 倍的差距。

不過，從交易規模上來看， 10 月 8 日數據顯示，Sui 的平均交易規模爲 1.8 美元，是各個公鏈當中最低的。不過這個數據可能是源於 Sui 近期的交易筆數出現異常激增，超過了 1 億筆，具體是機器人進場刷量導致還是又一個類似 SPAM 的垃圾郵件挖礦程序出現目前還無從得知。如果按照 10 月 3 日的數據計算，平均每筆的交易規模約爲 11.47 美元，這個數據略低於 Solana，但遠高於 TON（這個數據可能更接近於 Sui 的日常水平）。

BSC：地址平均沉澱 167 美元，單筆交易 237 美元，用戶畫像類似以太坊

相比之下，BSC 的數據水平處於中等，與 Solana 和 Sui 不同，BSC 的屬性特點更像以太坊，在 BSC 上我們選取了 BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE 等 5 個代幣進行分析，其平均地址的持倉金額約爲 167 美元（剔除交易所、鎖倉等大戶後），而平均的交易規模 BSC 卻表現的更亮眼，平均單筆的交易規模約爲 237 美元，這個數據僅次於以太坊，而高於其他的公鏈。

TON：地址平均沉澱 106 美元，單筆交易 3.3 美元，擼毛黨未能帶來資金

靠着 Notcoin、Hamster Kombat、DOGS 等幾個熱門小遊戲的推動，TON 已成爲當下活躍度最高的公鏈之一。不過，TON 的真實熱度和市場的認可似乎一直都處於一種模糊的狀態。據 cointelegraph 報道， 10 月 7 日，Web3 反詐騙解決方案 Scam Sniffer 分享了一張基於 TON 的黑客軟件宣佈關閉的屏幕截圖。黑客表示，社區中沒有足夠的加密鯨魚，這對其業務不利。

在 TON 上，我們選取了 DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI 等幾個代幣進行分析。這些代幣的結果顯示，其平均的地址金額僅爲 106 美元，在幾個分析的公鏈當中處於墊底狀態， 而在交易規模上，TON 的交易規模僅爲 3.38 美元，也處於較低水平。或許，從這個角度來看，TON 生態目前仍處於只有熱鬧，沒有熱錢的狀態

Base：地址平均沉澱 96 美元，單筆交易達 138 美元，資金主要沉澱在交易所等機構內

Base 的用戶平均持倉價值約爲 96 美元，而在剔除大戶之前這個數值爲 663 美元。通過這個變化能夠看出，作爲依託於 Coinbase 的 Layer 2 網絡，Base 鏈上的大多數資金基本都沉澱在交易所等機構當中。而散戶在 Base 上的資金規模則要小得多。此外，Base 的單筆交易規模在 138 美元左右，也屬於高價值交易水平。

彙總來看，通過對比各個鏈上的用戶價值能夠發現不同鏈之間的屬性特點。比如新興的 MEME 熱度高的 Solana、Sui 等鏈的特點是單筆交易規模小，單個地址的資金持倉也較少，但交易數量大。而以以太坊爲代表的老牌公鏈及L2則更受大戶青睞，但明顯更偏好資產質押等投資形式。在這當中，TON 生態的表現從各個角度來看都和 Telegram 遊戲的熱度表現有些脫節，不過這種先拉用戶的模式還只是開始，是否能夠成功突圍還有待時日驗證。