在上週非農數據出爐之前，沒有人會預想到今晚的通脹數據會如此重要。因爲它將爲美聯儲今年最後兩次利率決策提供線索，並驗證上月的激進降息是否釀下大錯。

原本市場樂觀地認爲，上月美聯儲啓動寬鬆週期時，通脹已經被擊敗，並預計年底將至少降息兩次。因此，人們普遍對略高的CPI數據較爲寬容，並對低於預期的CPI感到興奮。

但上週五公佈的美國非農就業報告摧毀了這一樂觀預期。新增就業人數遠超預期，失業率意外下降至4.1%，工資同比漲幅上升。人們開始擔心經濟過熱，美國前財長薩默斯甚至喊話美聯儲“9月降息50個基點是一個錯誤”。

現在，CPI數據需要比之前更加疲軟，才能對市場的擔憂產生緩解作用；高於預期的通脹可能會扭轉當前“金髮姑娘”的敘事，並對市場產生更大的負面影響。

市場預計9月CPI將繼續降溫

今晚，市場的目光都集中在這份重磅的通脹數據上。一旦通脹擡頭，市場擔心美聯儲11月或暫停降息。

目前，市場對9月CPI數據的預期是：

• CPI環比上漲0.1%，低於上月0.2%；

• 核心CPI環比降至0.2%，也低於此前的0.3%；

• 按年計算，CPI從同比2.5%降至同比2.3%，爲2021年初以來的最低增幅；

• 核心CPI預期將連續第三個月保持不變，同比上漲3.2%。

高盛的預測顯示，機票價格將平均下跌3.4%，二手車價格平均下跌1.1%，得益於這兩個因素，9月通脹壓力將減弱。

住房通脹預計也將有所緩和，相較於7月和8月的大幅上漲，預計業主等價租金上漲0.35%，主要租金上漲 0.31%。

需要注意的是，近幾個月，由於汽車保險價格飆升，核心CPI一直頑固。如果這種趨勢持續下去，核心CPI的粘性可能進一步加劇。高盛預計，9月份汽車保險價格將再次上漲0.7%。

鮑威爾本週早些時候發表講話，表示對通脹迴歸2%目標的信心不斷增強，並認爲9月降息50個基點就體現了這種信心。他表示，在11月舉行美聯儲會議前，將考慮更多的就業和通脹報告。

11月降息仍存在爭議，通脹風險將動搖市場樂觀預期

隔夜公佈的會議紀要顯示，美聯儲決策者對9月激進的利率決策仍存在分歧，進一步拉低了降息預期。彭博經濟研究院首席美國經濟學家Anna Wong她預計，繼聯邦公開市場委員會上個月降息半個基點之後，11月將降息25個基點。

高盛分析師Lou Miller表示：

“10年期收益率已經從低點上漲了45個基點，如果通脹表現出更頑固的跡象，可能會逐漸改變當前‘金髮姑娘’的樂觀預期，即美聯儲在美國經濟增長強勁、企業盈利趨勢改善的情況下降息。”

高盛策略師Dominic Wilson表示：

“市場對通脹升溫的反應可能比通脹降溫的反應更劇烈，股市因此有可能而出現下行趨勢。”

他補充稱，雖然數據可能引發市場下行，但整體影響可能不如之前預想的那麼大。具體原因有兩點：

由於市場已經重新調整了對未來利率的預期，尤其是2025年中期的利率預期上漲了近50個基點，這意味着市場已經吸收了一部分未來加息的預期，可能減少了未來數據對市場的衝擊力。

市場上對未來數據的擔憂較多，這可能使得實際的市場共識比表面上的更爲保守。而如果實際數據表現比預期更好，反而會讓人感到更加寬慰。