BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 近日表示隨著 2024 年加密貨幣市場持續蓬勃發展，市場焦點不再只是比特幣、以太幣等主流幣，而是轉向新一批上市的代幣。Hayes 表示市場中瀰漫著 PvP 的氛圍，讓他懷疑這些新發行的代幣是否已經偏離原本 Web3 的精神，反而成為一場掠奪遊戲。Hayes 也表示，許多專案創辦人選擇將代幣在中心化交易所 (CEX) 上市，卻沒想到成本最後超出預期，最終讓代幣價格像「大便」一樣滑落馬桶。

(PvP：遊戲模式用語，Player versus player，遊戲中玩家與玩家的相互之間進行的戰鬥 ; Arthur Hayes 表示這已經變成垃圾幣交易者經常用來描述當前市場週期流行語。)

PvP 氛圍下的上市策略：VC 與 CEX 的角力

Hayes 表示，目前加密市場的 PvP 狀態，其實很像傳統金融 (TradFi)，它所觸發的情緒是掠奪性的，勝利是以犧牲他人為代價的。尤其在垃圾幣 (Shitcoin) 相當明顯。對於新發行的代幣來說，很多專案在上市時把代幣的完全稀釋估值 (FDV) 設定很高，但實際上只釋出少量代幣流通，這樣看似市值很大，但市場上的實際供應卻很少，容易造成價格波動和誤導投資者，最終價格一去不復返。

而另一方面，風險投資公司 (VC) 會持續透過多輪募資來把代幣估值抬高，好讓自己帳面看起來賺很多，但等代幣一上市，價格就因為不值那麼多而大跌，最後苦的都是一般散戶。

CEX 的上市費用：代幣上架的隱藏成本

Hayes 表示，對於許多專案創辦人而言，選擇 CEX 上架代幣的理由很簡單：「就是要更多的流動性還有曝光機會！」但實際上，CEX 收取的上市費用相當驚人，例如 Binance 最高可能收取代幣總量的 8% 作為上市費用，還要求提供高達 500 萬美元的 BNB 作為保證金，並額外要求行銷費用。這樣的成本對新創專案來說是一筆龐大的負擔。

而對於 CEX 來說，他們相當喜歡那些高估值但實際供應量少的代幣，因為波動大、吸引大量散戶，他們就能爽賺更多手續費。但大部分的代幣在上市後並未達到市場期望，價格暴跌，害一般散戶賠錢，專案方也難以維持好表現。

DEX 因低成本變優先選擇，呼籲專注產品價值

有些專案在 PvP 的氛圍下，卻選擇了不同的路線。Hayes 以 Auki Labs 為例，Auki Labs 沒有先選擇在 CEX 上市，反而先在去中心化交易所 (DEX) 上市，並以較低的 FDV 吸引早期投資人，到目前為止，Auki 的價格比上一輪募資價格漲了 78%。

(註：Auki Labs 是 Arthur Hayes 管理風投 Maelstrom 之投資標的)

Hayes 表示，建構產品價值是 Auki Labs 所著重的。Auki Labs 的代幣 $AUKI 首先在 Uniswap V3 上市。像 Uniswap 這樣的平台允許專案方直接創建流動性池，不需經過 CEX 審核，專案方也可以專注於產品開發和用戶增長，而不必投入大量資源在交易所的上市流程上。

隨後 Auki Labs 於 9 月 4 日在他們的第一個中心化交易所 MEXC 上市。Hayes 表示他們節省了 200,000 美元的上市費用。

(備註：Auki Labs 專注於開發空間運算技術，主打增強 AR 應用，讓手機或 AR 眼鏡能在同一實體空間裡同步顯示相同的虛擬物件。)

請降低上市估值，用戶忠誠度擺第一

Hayes 也提出許多建議給未來新創專案。他表示，請專案方在發行代幣時考慮降低上市時的估值，以便用戶更容易參與且更具上漲潛力。他也建議專案方可選擇小規模的募資，並以低 FDV 上架代幣，讓早期用戶能夠與專案一起成長。這樣不僅能提高用戶忠誠度，也讓專案在未來具備更好的抗跌性。

另外，Hayes 建議那些一心只認為 Binance 或其他大型 CEX 能帶來成功的專案方，請重新評估上市策略，畢竟 CEX 的上市費用昂貴，且不一定能帶來長期的價格支撐。更有效的方式可能是透過提升日活躍用戶 (DAU) 和加強產品市場契合度，專注讓產品符合市場需求、讓更多人願意持續使用，進而吸引真實用戶和社群的支持。

這樣一來，代幣的價格可以隨著專案實際的成長而自然上升，而不是依賴上市費用來短期炒作代幣價格，這樣的價格也更有長期穩定性。

(Arthur Hayes 預測準確率僅 25%，為何還能持續賺錢)

這篇文章 Arthur Hayes：加密市場 PvP 橫行，花大錢上市但價值和屎一樣 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。