風險管理很少包含在加密貨幣企業家的入門包中。尤其是當市場蓬勃發展並且加密貨幣企業家正在努力獲取用戶和 TVL 時，他們傾向於優先考慮創新技術和積極的營銷，而不是可持續性。
但一家公司對待風險的態度決定了它能否在牛市之後蓬勃發展，或者是否會成爲業內所說的引領下一輪熊市的失敗者之一。
當前重新質押領域的提供商正處於這個轉折點。
初創公司正在獲得大量真實用戶資金的涌入。6 月份，流動性再質押協議的總鎖定價值爲 150 億美元，而幾個月前還不到 3 億美元。最大的流動性質押協議 Ether.fi 在以太坊和 Arbitrum 上的 TVL 超過 50 億美元。
這個領域正在瘋狂增長。然而，實際上只有一小部分 ETH 參與其中，所以這是一個建立在薄弱基礎之上的市場。如果沒有適當的風險評估，初創公司及其用戶和整個行業都可能崩潰。
追逐重新質押獎勵
如果質押是用戶通過鎖定或借出數字資產以獲得獎勵來保護區塊鏈的過程，那麼重新質押就是再次質押這些數字資產。
重新質押允許將已經質押的數字資產分配給其他去中心化應用程序以換取其他獎勵。重新質押允許區塊鏈、應用程序或服務聚集社區和資本來保護他們的系統，而無需社區積累新的資本——相反，他們只需使用他們已經擁有的加密貨幣。
轉移數字資產以獲得最佳回報被稱爲收益耕作或流動性挖礦。今年 4 月，EigenLayer 的主網發佈引發了對收益耕作重新質押協議的新一輪熱潮。EigenLayer 允許用戶將他們的 ETH 和 ERC-20 重新質押到所謂的主動驗證服務 (AVS)，如彙總、預言機和其他應用程序。反過來，用戶將獲得可用於獲得額外收益的流動重新質押代幣 (LRT) 以及衡量用戶對網絡貢獻的平臺積分。雖然這些積分本身並不具有價值，但用戶相信它們將與未來的空投掛鉤，並已開始對它們進行投機。
自那時起，重新質押提供商和服務的生態系統迅速膨脹。
流動性重新質押提供商，例如 Ether.Fi、Puffer Finance、Renzo 和 Mellow，消除了重新質押的技術障礙，通過簡潔的用戶界面代表用戶存入資產。這些提供商正在激烈競爭，以吸引更多的流動性，以達到更高的總鎖定價值 (TVL) 水平。
重新質押戰爭已經打響。而首選武器是：更精心設計的營銷計劃，提供令人瞠目結舌的回報。
今年早些時候，Ether.fi 和 Puffer 開展了活動，以 LRT 和積分的形式向通過該平臺轉移資產的用戶提供額外獎勵。Pendle 完全投機狂潮，在其主頁上宣佈“跳上積分快車！”並提供 100 倍積分。
戰場是加密用戶的搖錢樹。
經過時間考驗的騷動
然而，這種營銷策略——大量代幣獎勵或未來代幣空投的前景——是不穩定且不可持續的。
如果以史爲鑑，這些激勵措施不可能持久，更令人擔憂的是，只有在發生巨大後果之後人們纔會意識到這一點，許多用戶背上的包已經完全變成了隱喻。
從 2018 年的 ICO 熱潮到 2020 年收益耕作的首次推出，加密貨幣用戶瘋狂地追求一種經濟遊戲，這種遊戲可以利用他們的代幣獲得巨大的潛在收益。這些重新質押協議允許用戶從他們的數字資產中榨取更多的潛在回報，並從他們所依賴的基礎設施中獲得更多效用。
重新質押市場最大的擔憂是這些平臺將用戶資金重定向到的主動驗證服務 (AVS) 的質量。爲了吸引更多用戶，重新質押提供商受到激勵去接觸更多 AVS，甚至因爲提供的高額回報而接受有風險的服務。但如果 AVS 違反區塊鏈規則並受到懲罰，質押的用戶代幣可能會被沒收——在加密貨幣中，這稱爲削減。
目前，削減機制尚未上線，因此業界只能推測對一家提供商的處罰會如何影響與其相關的所有其他提供商。
此時，由於重新質押提供商權衡吸引新用戶的動機與對 AVS 合作伙伴進行徹底盡職調查所需的努力，加密行業需要重新關注風險管理。
所有這些相互疊加的質押和重新質押系統的另一個擔憂是黑客攻擊的連鎖反應。如果其中一個提供商遭到黑客攻擊，數十億美元不僅可能從這些服務中蒸發，而且還可能從以太坊網絡中蒸發。除了金錢影響之外，黑客攻擊還會損害用戶信任。整個重新質押以向更廣泛的應用領域提供經濟安全的概念可能會受到質疑。
競爭鑄就品質
重新質押之戰可能會對整個行業造成傷害，因爲它會誘使用戶向市場注入大量資金，用於購買基本面不穩定的項目。但事情不必這樣。當打造創新產品的競爭與保護這些產品免受風險的競爭相匹配時，競爭就是健康的。
只要公司找到方法來降低這些風險——甚至努力降低那些有時會瘋狂投資未經測試的新產品的用戶的期望——這個行業就會因爲這種競爭而變得更加強大。
以 EigenLayer 和 Symbiotic 之間日益激烈的競爭爲例。在 Symbiotic 宣佈將提供比特幣重新質押服務後不久，EigenLayer 就將其服務擴展到 ERC-20，以滿足對更多代幣選項的需求。
通過競爭，創新技術將推動行業向前發展。但不僅如此，初創公司還將受到激勵，開發更好的用戶體驗和用戶界面，以便與新技術進行交互，讓更多用戶更容易參與。而更多的用戶將構建一個更強大的生態系統。
加密貨幣的無許可機制允許在去中心化社區的幫助下構建令人興奮的產品，並讓社區獲得回報。只要風險管理是其中的一部分，健康的再抵押生態系統就能帶來真正的價值。
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