作者 | 秦曉峯
編輯 | 郝方舟
出品 | Odaily星球日報
當加密公司向法院申請破產保護時,債權人要想拿回資產,在提交完債權證明表格(Official Form 410 )後只能被動等待。然而,破產案件往往復雜而冗長,並且債權也分優先級,這些因素最終導致普通債權人們等待的時間往往按年計算。
對於經歷了 BlockFi、Celsius、Voyager 以及 FTX 破產清算的用戶來說,如果不想坐以待斃,試圖儘快擺脫財務困境,出售破產公司的債權不失爲一個有效的(割肉)自救方式。
從實踐探索來看,過去 40 年債權交易發展已經足夠成熟,體量不斷壯大,法律層面也有着諸多保障措施。具體到今年申請破產的加密公司,它們的債權也引起了一些對衝基金以及大公司的興趣。
近期,Odaily星球日報注意到兩個加密債權交易平臺,主打爲沒有資源進行場外債權交易的小債權人提供服務,分別是:不良資產投資公司 Cherokee Acquisition 旗下的 Claims Market,以及加密原生債權交易平臺 Xclaim Inc。在實際體驗之後,我們認爲,出售破產債權可能是債權人獲得即時現金流動性的最佳途徑。
一、Claims Market:簡化流程,節約法律費用
Cherokee Acquisition 是一家專注於破產債權、賣方看跌期權以及應收賬款融資的投資銀行公司。Claims Market(點擊跳轉)是該公司旗下一個致力於簡化債權交易市場的平臺,主要分爲兩個部分:一是場外交易市場,買賣雙方可以就價格和條款進行雙邊協商,此方法適合非常大、複雜的債務;二是基於網絡的混合市場,買家可以通過市場門戶查看賣家的債權出售情況,適合一般債務。
具體操作如下:
賣家需要簽署《賣方協議》以及「簡單債權轉讓協議」(SAC,後文會介紹),並在十個工作日內在 Claims Market 上列出其所持債權,同時保持獨家銷售(排他性),賣家還可以在平臺上查看其他賣家的報價。
買家需要簽署買方協議,然後才能在 Claims Market 上瀏覽不同賣家掛出的債權,選擇合適的進行報價或者競標。
一旦交易得到市場確認,由賣家簽署的 SAC 以及所有證物將被髮送給買家,從而確認所有權;如果在交易日的兩個工作日內,買家沒有支付資金,則交易取消,債權重新進入市場供其他買家交易。
需要注意的是,債權交易過程中需要買家向平臺支付管理費,通常其價格爲債權面額的 1% ;另外,考慮到公平性,Claims Market 的關聯公司只能在債權上市五天後纔可以進行競標。
(Claims Market 上列出的 Celsius 債權)
以上圖爲例,該 Celsius 債權賣家在南非、最低債權面額爲 7762290 美元,現在折扣爲 23% ,買家只需要支付 1785326 美元即可(需要用 USDC 支付),同時需要另外支付 7 萬美元的管理費。如果買家覺得價格合適,直接點擊「FIRM BID AT Purchase Rate」,同意賣家要求的價格,並在隨後兩個工作日轉賬完成操作;你也可以點擊「FIRM BID AT LOWER RATE」,自己進行報價等待賣方同意。
根據官方所說,Claims Market 具有兩個顯著優勢:一是簡化流程,通過幫助賣方將所有相關文件上傳至網站,簡化了債權買賣的過程;二是通過提供對買賣雙方都公平的「簡單債權轉讓協議」(SAC),幫助用戶節省法律費用。
「簡單債權轉讓協議」是 Cherokee Acquisition 公司根據破產債權市場標準制定的法律文件,可以平衡賣家和買家的利益。SAC 爲買家提供了他們所需的法律保證,以及在最終債權低於最低債權面額的情況下按比例償還的權利;SAC 也給予賣家權利,在最終債權金額高於最低債權金額的情況下,從買家那裏獲得額外的付款。
舉個例子,賣家現在掛出的債權最低債權面額是 700 萬美元,如果買家購買後,最終從破產法院拿到的錢高於這個金額,需要額外向賣家支付一筆資金;如果從破產法院拿到的錢低於這一金額,則賣家需要返還部分資金。
此外,Claims Market 還開發了一個「簡單通過轉讓」(SPTA),以促進債權的二級交易。簡單來說,如果用戶 A 掛出了一個債權,並做了法律保證,用戶 B 購買後再次轉售給 C 時,不需要進行額外的法律說明,A 所作出的法律說明可以順勢傳導下去,B 也不用對自己轉售的債權負有法律責任。
(Celsius 債權掛單只有兩筆)
雖然 Cherokee Acquisition 官方表示,Claims Market 目前有約 10 億美元 FTX 債權和約 1 億美元 Celsius 債權待售。但 Odaily星球日報查詢後發現,目前僅能找到價值 800 萬美元 Celsius 的債權、 81 萬美元 FTX 債權以及 10 美元的 Voyager 債權,共計 5 筆掛單。
二、Xclaim Inc.:債權類型更豐富,數量更多
與 Claims Market 不同, Xclaim Inc.(點擊跳轉)是一個專注於加密公司債權轉讓交易平臺,用戶可以用破產公司債權兌換取美元或加密貨幣。其操作流程與 Claims Market 基本相同:用戶提供基本信息進行註冊,賣家在平臺上掛出債權,買家挑選合適的進行購買。
(Xclaim Inc.運行流程圖)
有一點不同的是,相比 Claims Market ,Xclaim Inc.的註冊審覈更加嚴格,官方會獨立驗證每個資本提供者,審覈時間較長,至少我花了一天時間也沒有通過註冊;並且,Xclaim Inc. 承諾不會用自己的賬戶購買債權,從而避免平臺惡意打壓債權價格。
收費方面,Xclaim Inc. 會對買家、賣家均進行收費。收費分爲兩級:(1 )針對債權初次交易(一級交易)收取債權面額的 1% ,由買家支付;如果購買價格低於債權面額 10% ,則直接收取購買價格的 10% 作爲佣金。(2 )針對債權二次交易,收取債權面額的 0.5% ,買家和賣家平攤費用;當購買價格低於債權金額的 10% 時,收取購買價格的 10% 作爲佣金,同樣是買家、賣家平攤。
當債權人在 Xclaim Inc.完成交易後,平臺會向法院提交所有必要的文件,“通過與破產法院和債權代理人的整合,我們將通知法院完成更新債權登記冊的所有行政工作。”
目前,Xclaim Inc. 上線了四家加密公司債權交易,債權規模如下:FTX 65 筆債權,價值 7900 萬美元;BlockFi 22 筆債權,價值 2500 萬美元;Celsius 9069 筆債權,價值 10 億美元;Voyager 93 筆債權,價值 500 萬美元。
用戶選擇一欄點進之後,可以根據自己目標金額進行對掛單進行篩選,比如我們選擇 FTX 中的一個債權,其詳情如下圖所示:該債權面額 1 個 BTC(17460 美元),用戶可以選擇點擊查看賣家提交的各類法律文件以及證明材料,也可以委託平臺進行額外的盡職調查;如果你覺得滿意,可以在右側輸入你的理想報價(按照面額的百分比,例如 20% );賣家收到買家的報價後,挑選合適的進行最終交易。
根據 Xclaim Inc. 統計信息,目前幾大加密公司債權投資估值(債權面額的百分比)分別是:FTX 最高 13.5% ;Celsius 最高 19% ;Voyager 最高 41% ;BlockFi 尚未公佈。
需要注意的是,債權估值會隨着時間以及破產公司相關動向而變化。比如 FTX 債權最開始只有 5% ,但隨着 FTX 更多資產暴露以及 SBF 引渡至美國,債權估值隨之升高。
三、總結:債權交易平臺的優勢
出售破產債權,可能是債權人獲得即時現金流動性的最佳途徑。對缺少資源的普通債權人來說,第三方獨立的債權交易平臺更是爲債權交易減少了不少麻煩。
首先,定價更透明公正。單靠自己,可能很難找到合適的買家,即便有彼此協商價格也需要耗費精力;在債權交易平臺上,你的債權掛單會被更多人看到,市場的透明也促使買家彼此競爭並推高價格,給遭遇破產清算的債權賣家回了回血。
再者,法律流程更簡單。如果是場外債權交易,賣家及買家需要協商法律條款;而債權交易平臺爲用戶準備了對雙方均收益的成熟的法律文檔;即便用戶需要修改,也只需要關注修改的內容,而且債權轉讓過程也會獲得平臺法律幫助。這一切,都將談判時間和金錢最小化。
其次,快速成交消除回款風險。想象一下,作爲普通債權人且優先級不高的你,在最終法院分配剩餘資金時能夠拿回多少錢?這一過程是不確定的。一旦清算完畢,你手中的債權將一文不值。現在通過債權交易平臺,買賣雙方可以在短時間內完成債權轉讓,並且在賣方只需要等待兩個工作日就能拿到資金。
最後,對一些不良資產投資者來說,通過債權轉讓平臺也可以賺取一定的差價。基本上所有的平臺,目前都支持債權二次轉售,不用擔心流動性問題。你只需要關注目標公司最新動態,找準時機出手。
彭博社報道稱,Baupost Group、橡樹資本(Oaktree Capital)等公司正在尋求充當 FTX 債權經紀人,花旗集團(Citigroup Inc.)、Cowen Inc. 和 Seaport Global Holdings LLC 等公司正試圖充當這個新興市場的中間人。
如今,對衝基金和不良債務投資者正押注債權資產。相對於普通人,這些專業機構的有資金和時間等待破產清算。法庭文件顯示,包括 Contrarian Capital Management LLC、Invictus Global Management 和數字資產投資公司 NovaWulf Digital Management 在內的基金管理公司已經從 Celsius 或 Voyager 債權人那裏購買了債權。