他們指出，在 IBIT ETF 上引入期權可能會增加比特幣的“紙面”供應量，因爲機構投資者無需直接購買比特幣即可參與其中。“現貨比特幣 ETF 上的期權也可能意味着比特幣的‘紙面’供應量將會增加，因爲機構投資者無需通過現貨市場投資即可參與比特幣的買賣，無需實際購買比特幣即可做多，無需首先購買比特幣即可做空，”CryptoQuant 分析師補充道。
他們指出了期貨市場的一個顯著趨勢，即在 2022 年熊市期間，“紙質比特幣”供應量從 279,000 BTC 飆升至 549,000 BTC。未平倉合約的增加表明，投資者越來越傾向於比特幣衍生品而非實物資產，因爲投資者尋求在不直接參與現貨市場的情況下做空比特幣。
2022 年熊市期間，比特幣永續期貨未平倉合約大幅增加。圖片來源：CryptoQuant。
衍生品交易員 Gordon Grant 討論了這一趨勢的影響，並將其與黃金市場進行比較。他強調，雖然“紙面”交易佔總交易量的很大一部分，但支撐這一供應的實物需求仍然必不可少。“我們看到，雖然紙黃金交易佔日均總交易量的很大一部分，但現貨也是如此，雖然未平倉合約在紙面領域確實可以蓬勃發展，但在某種程度上，紙面供應將需要紙面需求，這意味着實物支撐，”他補充道。
Grant 強調，隨着比特幣融入傳統金融，其作爲抵押品的使用變得更加複雜。與傳統資產不同，比特幣並不像衍生品合約那樣容易被接受爲抵押品。“當我們轉向傳統金融產品時，比特幣相對較新的一點是，數字資產不容易被用作抵押品來獲得槓桿，也就是有效地創建由比特幣支持的紙質合約，”他解釋道。
格蘭特隨後表示，因此，參與者將使用美元而不是比特幣來簽訂紙質合約。這表明對以美元計價的交易有偏好或必要性，這可能是由於美元在傳統市場上的流動性和接受度。“因此，參與 IBIT 期權的必要性將是美元，而不是比特幣本身，”他說。
他進一步解釋說，比特幣產品的整體市場正在擴大。比特幣衍生品在該市場的份額正在增加。“我們可以看到‘蛋糕越來越大，蛋糕份額也越來越大’的現象，即比特幣產品蛋糕的總體規模（以日均交易量計算，包括現貨、期貨/線性衍生品和期權/非線性衍生品）以美元或比特幣等值單位繼續增長，比特幣衍生品的蛋糕份額也繼續增長，”他說。
Grant 還提到，期權的價格可能會受到新的 IBIT 期權產品的影響，以及它將如何影響隱含波動率。他表達了對潛在波動率緊縮的擔憂，並指出過去散戶對期權的需求有所增加。“對我來說，真正的問題是，就以隱含波動率衡量的期權價格而言，比特幣期權市場將如何消化新的活動來源和參與興趣。如果在某個時候，散戶對比特幣期權的需求激增，就像我們過去在 EIP 1559 升級期間看到 GameStop 和以太坊的情況一樣，那麼我想知道比特幣期權是否存在潛在的波動率緊縮風險，”Grant 補充道。
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