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週五，Michael Saylor 的 MicroStrategy 又收購了一批比特幣。這一次，MicroStrategy 的比特幣儲備增加了 7,420 BTC，購買價格爲 4.582 億美元，即每 BTC 約 61,740 美元。這使得該公司的比特幣持有量總計達到 252,220 BTC，價值近 100 億美元，平均價格爲每 BTC 39,266 美元。
今年迄今，比特幣價值上漲了 42%，目前價格爲 62,875 美元，已經高於 MicroStrategy 的最新收購價格。同期，MSTR 股票價值上漲了 110%。作爲比特幣敞口的明顯代表，投資者將 MicroStrategy 視爲一種槓桿式無費用選擇，而不必承擔直接持有 BTC 的自我託管風險。
將這個責任委託給 MicroStrategy，是否意味着從長遠來看，擁有 MSTR 比持有比特幣本身更可取？
MicroStrategy 的債務槓桿如何運作？
與之前一樣，MicroStrategy 使用可轉換票據的債務工具購買了最新一批比特幣。作爲一種債務形式，可轉換票據會產生利率和到期日，但它們也可以轉換爲股權。通過這種方式，投資者押注未來的投資回報，並以折扣價獲得回報。
這次，MicroStrategy 完成了 10.1 億美元可轉換優先票據的私募發行，該票據於週一首次公佈，發行金額較爲溫和，爲 7 億美元。根據 1933 年《證券法》第 144A 條，MicroStrategy 有義務支付 0.625% 的年利率，從 2025 年 3 月 15 日開始，到 2028 年 9 月 15 日到期。
MSTR 股票目前的價格爲 145.16 美元，但考慮到本金和應計利息，轉換價格爲 183.19 美元，MSTR 股東將獲得 26% 的溢價。在已售出的 10.1 億美元可轉換優先票據中，有 1.35 億美元被分配爲在首次售出後 13 天內購買票據的額外選擇權。
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MicroStrategy 的策略：用不斷貶值的貨幣購買稀缺性
比特幣作爲一種稀缺資源，完美地扮演了這一策略的角色，其數量限制爲 2100 萬 BTC，並由比特幣礦工網絡執行，他們使用巨大的能源和硬件資產來確保比特幣的不可侵犯性。
這樣，投資者就很容易將比特幣視爲不僅是一種數字資產，而且是一種通過工作量證明共識算法牢牢錨定在物理現實中的資產。對於 MSTR 投資者來說，基本假設是比特幣的稀缺性將抵消 MSTR 的風險，同時爲可轉換票據的買家帶來溢價。
從宏觀經濟層面來看，這種想法是有道理的，因爲美國政府極不可能優先考慮財政緊縮以減少債務，而不是揮霍無度的支出。僅就社會保障支出而言，國會預算辦公室 (CBO) 預測，可行（應付）福利與預定福利在國內生產總值 (GDP) 中所佔比例將出現巨大差異。
到 2033 年，國會預算辦公室 (CBO) 預計養老和遺屬保險信託基金將耗盡。圖片來源：國會預算辦公室。
同樣，美國政府的軍費開支在過去幾十年裏不斷增加，2022年達到了創紀錄的8769.4億美元。換句話說，美聯儲的印鈔機必須啓動。隨着美聯儲的資產負債表膨脹，美元的價值將會下降。
畢竟，1913 年（美聯儲成立的年份）1 美元的價值在 2024 年爲 31.80 美元，在累計通脹率達到 3,079% 後已經縮水。從本質上講，MSTR 股東指望美元貶值。
隨着貨幣價值的下降，債務的實際價值也會下降。此外，該債務的商品對衝是比特幣，它具有數學上可預測的通貨膨脹和固定的稀缺性，而不像黃金或白銀具有僞稀缺性。
反對多元化以避免遭遇雨果·斯廷內斯的命運？
魏瑪共和國的工業家雨果·施廷內斯（Hugo Stinnes）正是採取了這種槓桿債務策略，他用迅速貶值的德國馬克購買了工廠和煤礦等硬資產。最終，施廷內斯憑藉這一策略贏得了“通貨膨脹之王”的稱號。
儘管雨果·斯廷內斯 (Hugo Stinnes) 帝國在 1924 年引入土地租賃馬克後衰落，但他的資產卻高度多元化。相比之下，邁克爾·塞勒 (Michael Saylor) 明確表示他反對資產多元化，他在 2020 年接受丹妮拉·坎博內 (Daniela Cambone) 採訪時表示，“多元化就是賣出贏家，買入輸家”。
邁克爾·塞勒在多次公開露面中都重申了這一信念。
Michael Saylor 表示，他“全押”比特幣而不是進行多元化投資：“你現在坐在多少把椅子上？”H/T @Scavacini777 pic.twitter.com/1vvtqqT2lL
— 馬克·哈維（@thepowerfulHRV） 2023 年 11 月 15 日
儘管多元化通常被視爲金融風險的分散化，但雨果·斯廷內斯的問題在於，他的多元化管理不善，因爲他過度擴張到酒店、航運、銀行和報紙等行業。
通過首先採用反多元化方法，Michael Saylor 完全消除了這種風險。更妙的是，這種風險被完全去中心化的資產所取代，該資產運行在加密數學上，由計算能力強制執行。反過來，這使得 MSTR 風險本身具有去中心化風險，儘管其本身缺乏多元化。
您認爲 MSTR 投資者會證明自己的信心嗎？請在下方評論中告訴我們。
免責聲明：作者不持有或持有本文中討論的任何證券。
《MSTR 股票在積累了大量比特幣後是否仍值得買入？》一文最先出現在 Tokenist 上。
