貝萊德（BlackRock）作爲全球最大的資產管理公司之一，對比特幣及其他加密資產的態度愈發積極，從在年初積極申請推動比特幣現貨ETF到佔據比特幣現貨ETF份額的主導地位，其對加密貨幣市場的認可不言而喻。昨日又發佈一份9頁長的白皮書，詳細闡述了比特幣作爲主要加密資產的獨特地位，闡釋了比特幣在全球範圍內的獨特價值和意義。

以下爲精簡版:

比特幣是“風險資產”還是“避險資產”？這是用戶在首次投資比特幣時最常提出的問題之一。我們認爲，比特幣的獨特性質使其不適合用傳統金融框架來評估，且其長期回報驅動因素與其他投資組合的回報來源基本無關。

儘管比特幣具有波動性，並且在短期內與股票市場出現過一定的聯動（尤其是在美國美元實際利率或流動性發生劇烈變化時），但比特幣與股票和債券的長期相關性較低，其長期歷史回報顯著高於所有主要資產類別。

從長期來看，我們認爲，比特幣的採納驅動因素可能與大多數傳統金融資產所受的全球宏觀因素大相徑庭，甚至在某些方面正好相反。本文將對此進行詳細闡述。

 01 
爲什麼比特幣重要？

儘管自比特幣取得突破以來，其他加密資產也相繼創建出來，且在許多情況下追求更廣泛的應用場景，但全球範圍內，只有加密頭部資產比特幣達成了全球共識。正是這一點，使比特幣在加密資產領域獨樹一幟，成爲一種全球貨幣替代品和具備可信稀缺性的資產。

 02 
比特幣達到1萬億美元市值的路徑

該數據展示了比特幣從2010年7月19日至2024年7月31日的價格走勢，其中起始日期標誌着首個比特幣交易所Mt. Gox的推出。
來源：彭博比特幣現貨價格，截至2024年7月31日。

 03 
與宏觀變量無關的資產

比特幣與其他宏觀變量的基本關聯較少，這也解釋了它與股票及其他“風險資產”長期平均相關性較低的原因。儘管在一些短暫的時期內，比特幣的相關性有所上升——尤其是在美元實際利率或流動性突然變化時——但這些情況都屬於短期現象，未能形成明確的長期統計學上顯著的相關性關係。

從上圖可以看出：

A、比特幣與黃金每週回報率與標普500指數的6個月滯後相關性，數據覆蓋時間爲2015年1月1日至2024年7月31日。來源：彭博比特幣現貨價格、彭博黃金現貨價格、標準普爾全球及貝萊德計算，截至2024年7月31日。

B、比特幣與黃金每週回報率與標普500指數的平均6個月滯後相關性，數據覆蓋時間爲2015年1月1日至2024年7月31日。

比特幣作爲首個去中心化、非主權的貨幣替代品，它沒有傳統的對手方風險，不依賴於任何中心化系統，也不受任何單一國家的經濟狀況驅動。這些特性使其在根本上與某些關鍵宏觀風險因素（如銀行系統危機、主權債務危機、貨幣貶值、地緣政治動盪以及其他國家特定的政治和經濟風險）大體上脫離關係。

從長期來看，比特幣的採用路徑可能由全球貨幣不穩定性、地緣政治不和諧、美國財政可持續性和美國政治穩定性等擔憂的波動程度驅動。

由於這些屬性，比特幣被一些投資者視爲恐慌時期的一種“避險資產”，尤其是在過去五年中一些最具破壞性的全球事件中。值得注意的是，在這些事件中，比特幣在初期表現出短暫的負面反應，然後隨即回升。在我們看來，這些短期交易反應，往往難以從基本面解釋，可能歸因於以下幾個因素：

A、比特幣作爲一種全天候交易且幾乎即時結算的資產，在傳統市場流動性緊張，特別是在週末期間，表現出高度的可出售性。

B、比特幣及加密資產市場仍處於相對不成熟階段，投資者對比特幣的理解也在不斷髮展。

在大多數情況下，包括最近2024年8月5日的全球市場拋售，比特幣在幾天或幾周內回升至之前的水平，並且在許多情況下進一步上漲，因爲市場開始認可這些破壞性事件對比特幣基本面的積極潛在影響。

2）S&P 500、黃金和比特幣在重大地緣政治事件中的表現

3）美國債務動態再次引起關注

黃色部分：美國聯邦債務總額/萬億美元
紅線：美國赤字(-)/盈餘(+)佔GDP的百分比

 

 04 
比特幣仍然是一種高風險資產

儘管之前的分析顯示出比特幣的某些特徵，但這並不改變比特幣作爲獨立資產仍然具有很高風險的事實。作爲一種新興技術，比特幣仍處於全面普及使用的早期階段，未來是否能成爲全球支付資產或價值儲存工具尚未確定。此外，比特幣還經歷了劇烈的波動，並面臨諸如監管挑戰、普及路徑的不確定性以及生態系統仍不成熟等多種風險。

然而，關鍵在於這些風險是比特幣特有的，而非傳統投資資產普遍存在。因此，單純的“風險偏好”與“風險厭惡”框架對比特幣來說可能不適用。

從投資組合的角度來看，這就是爲什麼比特幣在適度配置時能起到多樣化的作用，而當持倉規模較大時，其高波動性會顯著增加投資組合的風險。

 05 
小結

儘管比特幣在短期內曾與股票和其他“風險資產”出現過聯動，但從長期來看，其基本驅動因素與大多數傳統投資資產存在明顯的差異，在許多情況下甚至是相反的。

隨着全球投資界面臨日益加劇的地緣政治緊張局勢、對美國債務和赤字狀況的擔憂以及全球範圍內的政治不穩定，比特幣可能被視爲一種獨特的資產，可以對衝投資組合中其他資產可能面臨的一些財政、貨幣和地緣政治風險。

原文標題：Bitcoin: A Unique Diversifier
原文鏈接：https://www.blackrock.com/us/financial-professionals/literature/whitepaper/bitcoin-a-unique-diversifier.pdf
原文作者：Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock
編譯：白話區塊鏈