原創 | Odaily星球日報（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
最近兩天，再質押（Restaking）賽道的開山鼻祖 EigenLayer 接連官宣了兩起關於 EIGEN 代幣的大動作。
一是第二季（Season 2）空投已開放申領，申領窗口將持續至 2025 年 3 月 16 日。
二是將推出程序化激勵措施（Programmatic Incentives V1），將從 10 月起（歷史行爲追溯至 8 月 15 日）以周爲時間單位向表現合格的質押者及運營節點發放 EIGEN 激勵，第一年預計將分配約 6695 萬枚 EIGEN，相當於 EIGEN 初始供應的 4% 。
在部分關注 EigenLayer 的用戶看來，EigenLayer 突然的節奏加速是爲了給即將到來的“EIGEN 解鎖”事件預熱，以期在 EIGEN 正式流通之後贏得更多的市場關注及參與。
今年 5 月 10 日，EigenLayer 開放了第一季（Season 1）空投申領，但自申領以來 EIGEN 代幣一直處於不可轉賬（non-transferable）的狀態，這一多多少少有些“吊胃口”的行爲也使得 EigenLayer 在二級市場上始終未獲得與其江湖地位相匹配的討論度。
EIGEN 到底何時解鎖？
關於 EIGEN 的解鎖時間，首先需要情調的是市場之上長期流傳着一個謬誤理解 —— 流通解鎖時間爲 9 月 30 日。
之所以傳出該謬誤理解，是因爲 Eigen 基金會 5 月在關於解鎖時間線的官方文檔中提到了 9 月 30 日這個日期，但如果你細看 Eigen 基金會的描述，會發現描述其實是：“本週早些時候，我們宣佈 ElGEN 將在上線新功能和進一步去中心化後解鎖（after new features are live and further decentralization is achieved），但是我們並未公佈具體日期，爲了明確時間規劃，我們計劃在 2024 年 9 月 30 日之前在主網實現這些功能（these features）。”
從 Eigen 基金會的表述可以看出，EIGEN 的轉賬功能解鎖應該是在“上線新功能和進一步去中心化”實現之後，而 9 月 30 日則是 EigenLayer 針對“上線新功能和進一步去中心化”所設定的時間預期。
關於“上線新功能和進一步去中心化”的進度，“上線新功能”是個相對主觀的概念， 5 月之後 EigenLayer 已相繼推出了“AVS 獎勵”“程序化激勵”等功能，但外部很難判斷 EigenLayer 自身對於進度的評估；至於“進一步去中心化”的進度則相對可捕捉，EigenLayer 的第一季空投已結束，最終申領率約爲 78.6% ，第二季空投及後續的激勵計劃則將進一步加速 EIGEN 代幣的分發。
總而言之，EigenLayer 官方並未提及將在 9 月 30 日解鎖 EIGEN 的轉賬功能，但結合“進一步去中心化”這一條件的完成進度，個人預測在第二季空投及激勵計劃開放後，EIGEN 最終的解鎖時間不會延遲太久。
EigenLayer 基礎數據及估值預期
DeFillama 數據顯示，EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元，在所有生態所有協議中排名第三，僅次於流動性質押巨頭 Lido 以及借貸龍頭 Aave。
EigenLayer 官方數據則顯示，目前該協議已支持了包括 EigenDA 在內的 16 個 AVS（主動驗證服務），服務範圍覆蓋 DA、預言機、隱私、DePin、遊戲、ZK 驗證等多個領域。雖然 Symbiotic、Karak、Solayer、Jito 等來自不同生態的各大再質押協議來勢洶洶，但就目前來看，EigenLayer 依舊是整個再質押賽道價值規模最大、開發進度最快、網絡效應最強的協議。
之所以特別強調“網絡效應”，是因爲除了自身的強勁基本面表現外，EigenLayer 幾乎已一己之力帶動了以太坊生態創新的半壁江山，圍繞着流動性再質押和具象 AVS 服務等不同領域，包括 ether.fi、Renzo、Puffer、Eigenpie、AltLayer、Omni、eoracle 等在內一大批項目均找到了自身協議的作用場景，依存着 EigenLayer 發展。
這也是爲什麼，社區曾經會調侃 EigenLayer 爲以太坊這個“周天子”的“太保”……
估值方面，雖然目前 EIGEN 尚未激活轉賬功能，但包括 Aevo 在內的一些盤前交易市場已啓動了 EIGEN 的合約交易。截至發文，EIGEN 在 Aevo 上暫報 2.95 美元。
由於 EIGEN 創世時的總供應量爲 16.7 億枚，2.95 美元的報價意味着 EigenLayer 對應的 FDV 約爲 49.265 億美元。
至於初始流通市值，EigenLayer 官方暫時並未披露 EIGEN 的初始流通結構，但我們可以結合兩期空投數據對用戶的持倉情況做一個簡單的計算（暫不考慮激勵計劃，因爲 10 月纔開始逐周分發，前期流通佔比較少）。EigenLayer 第一季空投最終共有約 8789 萬枚 EIGEN 被申領（申領率約爲 78.6% ）；第二季空投總計將分發 8600 萬枚 EIGEN（6000 萬枚分發給質押者及運營節點， 1000 萬枚分發給生態合作伙伴， 600 萬枚分發給社區貢獻者），如果申領率與第一季情況相同，最終申領數額預計將爲 6759 萬枚，兩季合計將申領 1.55 億枚 EIGEN。
這意味着所有用戶通過兩季空投所獲取的 EIGEN 總價值約爲 4.57 億美元 —— 這也是可確定的處於完全流通狀態的 EIGEN 份額。
未來還會有空投嗎？
在今年早些時候官宣第一季空投時，EigenLayer 提到會將 15% 的 EIGEN 代幣以空投形式進行分發，而已官宣的第一季和第二季空投分別計劃分發 1.13 億和 8600 萬枚 EIGEN，合計約爲 2 億枚 EIGEN，約佔 16.7 億枚創世總供應量的 11.9% 。
這意味着，在 EigenLayer 的規劃內，仍將有約 3.1% 的 EIGEN 代幣會用於未來的空投輪次。
就個人參與經歷來看，考慮到第二輪空投並未採取第一輪空投時最低 100 枚的“雨露均沾”方案，小散質押用戶可獲取的空投份額已相對較少（畢竟基數太大），單筆份額較大的空投基本上都分配給了巨鯨用戶、運營節點及社區貢獻者 —— 尤其是曾在社交媒體上原創過 EigenLayer 相關優質內容的 KOL，普遍都獲得了數千甚至上萬枚 EIGEN 空投。
因此在後續潛在的空投輪次中，出於空投目的繼續在 EigenLayer 之上進行質押的小散用戶可能已不會再有理想的收益預期，除非另闢蹊徑，選擇類似原創輸出等門檻較高的參與方式。
激勵計劃啓動，收益預期如何？
除了空投之外，另一個直接賺取 EIGEN 的方式是即將於 10 月啓動的激勵計劃，該計劃旨在以周爲時間單位向表現合格的質押者及運營節點發放 EIGEN 激勵。
EigenLayer 官方表示，該激勵措施將根據自 2024 年 8 月 15 日以來的質押情況實施追溯獎勵，首期獎勵將於 10 月起每週開放領取。在該計劃實施的第一年，預計將分配約 6695 枚 EIGEN，相當於 EIGEN 代幣初始供應的 4% 。
結合上述數據，我們可以簡單計算一下質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益率狀況。
首先，激勵計劃的分發對象爲質押者及運營節點等兩大羣體，但 EigenLayer 並未明確分配給兩大羣體的比例。因此，我們選擇了參考 EigenLayer 在設計第二季空投時對質押者和運營節點的分配比例。如下圖所示，EigenLayer 在第二季空投中向質押者分配了佔供應量 3.68% 的 EIGEN，向運營節點分配了 0.52% 的 EIGEN，兩大羣體的分配比例大致爲 88 : 12 。
以此比例計算，第一年 6695 枚 EIGEN 的總激勵份額中，預計將有 5891 萬枚 EIGEN 將分發給質押用戶，以 2.95 美元的價格計算，約爲 1.74 億美元。前文提到過 EigenLayer 當前的 TVL 總值暫報 107.9 億美元，這意味着質押用戶在該激勵計劃下的潛在收益預計爲 1.6% 。
需要強調的，以上計算系基於主觀分配預測以及靜態幣價所作出的粗略計算，最終的收益率狀況仍需以 EigenLayer 的實際推進情況爲準。雖然 1.6% 的收益率看起來並不客觀，但 EigenLayer 質押用戶主要由“安全/收益”傾向偏左的大資金用戶構成，他們會更注重協議本身的安全級別及流動性狀況。在這一基礎上，考慮到 EigenLayer 本身還可提供 3% 左右的原生質押收益，再加之 EIGEN 的升值預期，EigenLayer 之上的質押仍具備一定的資金吸引力。
