上週加密幣市場隨著投資人對於「美國經濟衰退」的疑慮消失，價格有些許回漲，比特幣從 54,000 美元復甦至 58,000 美元，週漲幅達到 4%，以太幣受到現貨 ETF 資金持續流出的影響下，幣價表現相較比特幣來得差，持續下探至 2,300 美元，相較美國科技股有顯著回溫比較之下，加密幣市場顯的乏力許多。
令我們擔心的是，比特幣現貨 ETF 雖然上週是淨資金流入，但實際流入情況相較前兩週每天都在流失所損失的金額相比並不多，無法有效收復先前的跌幅，延續上一期報告提到的交易情緒並沒有顯著的提升，加密幣市場受到負面氣氛籠罩的因素目前主要有兩個，分別是「美國經濟衰退」以及「川普概念資產」兩項題材。
近兩週美國公布了數項具指標性的總體經濟數據，例如 9 月 6 日公布的 8 月的非農就業報告出爐後，非農新增就業人數為 14.2 萬人，低於經濟學家預期的 16.5 萬人，另外就業報告會隨著時間持續修正數據，這次 7 月前值自 11.4 萬人大幅下修至 8.9 萬人，意味著就業狀況沒有想像中得好。
上週又開獎 ISM 製造業採購經理人指數持續低於 50，這些數據似乎顯示美國經濟即將陷入衰退，導致資金持續撤出風險資產，認為經濟衰退將導致資金轉往避險用途，加密幣市場也因此承受壓力，整體的轉捩點則是在 9 月 11 日的美國物價指數（CPI）報告，年增率首度下滑至 2.5%，雖然核心物價指數受到旅遊旺季影響還是維持在年增 3.2%，但整體通膨壓力已經逐步逼近 Fed 設定的年增 2.0% 目標。
考慮到石油價格近期還會因為增產與需求放緩而下跌，通貨膨脹幾乎不需要太過擔心，這才扭轉先前的悲觀氣氛，當經濟下滑、就業市場沒那麼緊繃且通貨膨脹持續下探，Fed 有更多理由採取更激進的降息措施，9 月 Fed 一定會降息，只要沒有太過誇張的通貨膨脹證據出爐，他們肯定會先採取預防性降息來避免經濟衰退發生。
以現在的步調來看，Fed 將會降息一碼，後續再觀察經濟成長放緩的速度是否會逼近衰退，假設如此，Fed 降息速度就可能比預期來得更快，迅速下降至所謂的中性利率「3.75%」，為此 Fed 還有 6 碼（1.50%) 的籌碼可供動用，藉此風險資產價格將會有一波顯著的上升，目前美國科技股已經率先反應了，但加密貨幣市場並沒有跟上，主要仍是受到美國大選氣氛的負面影響。
Sources: MICA RESEARCH A. 09 月 08 日 Arthur Hayes 關閉做空部位，重新看多比特幣
前 BitMEX 執行長 Arthur Hayes 再度更新他的交易日誌，他表示近日已經關閉他對比特幣的做空部位，聲稱賺了 3% 利潤，此前他曾擔心本週末會出現大幅回調。他於 9 月 6 日警告稱比特幣可能會跌破 50,000 美元價位，因此選擇放空比特幣。然而他在 9 月 8 日表示已經關閉了這個做空部位，並預期比特幣可能會在下週出現反彈。
Hayes 認為下週如果總經數據繼續疲軟或是通膨趨緩，聯準會可能會注入更多美元流動性，這將有助於比特幣價格的上升。目前經濟和金融市場的疲弱可能促使聯準會採取這一行動，他指出如果市場進一步下跌，聯準會將很可能透過印鈔來刺激經濟。他形容葉倫在觀察市場動態，寬鬆政策下比特幣可能會因此迎來上漲。
此外，Real Vision 分析師 Jamie Coutts 指出，美國的 M2 貨幣供應量可能是比特幣下一次反彈的關鍵。 M2 貨幣供應量的變化率對比特幣的走勢相當重要，隨著今年 5 月供應量首次按年同比轉為正值，貨幣重新開始進入寬鬆週期，投資者可能會開始尋找對抗通脹的工具。儘管存在擔憂，但比特幣 9 月的下跌與以往的減半周期一致，9 月通常是比特幣歷史上最看跌的月份之一。
B. 09 月 11 日 Glassnode 分析：加密幣投資者對短期仍抱持懷疑態度
比特幣價格在昨天出現了較為顯著反彈，一度從 54,000 美元上漲至 58,000 美元，漲幅約為 8% ，然而根據 Glassnode 出具的最新分析，他們認為投資者對短期前景仍持懷疑態度，報告指出，投資者與中心化加密交易所（CEXs）的互動減少，導致整體交易量縮減，買賣情緒並不熱烈，這反映出投機活動和價格發現的降低。
進一步來說， Glassnode 通過分析 30 天和 365 天的交易量變化發現，月平均交易量顯著低於年平均，藉此驗證投資需求減弱及投機者交易活動減少，目前現貨交易量動能持續下滑，證實了過去三個月內的賣壓增加，對比特幣價格走勢形成了下行壓力。
此外，機構投資者也表現出興趣減弱的跡象，現貨比特幣 ETF 自 2024 年 8 月以來一路呈現資金淨流出，達到每週平均 1.1 億美元的淨流出水平，根據 Farside 的數據顯示，從 8 月 27 日至 9 月 6 日間，美國比特幣 ETF 總淨流出達 12 億美元，市場正等待今晚物價指數開獎，牽動 Fed 是否會在本月降息的機率與交易情緒。
C. 09 月 12 日 物價指數 CPI 年增率降至 2.5%，但核心通膨意外回升
美國勞動部公布美國 8 月消費者物價指數（CPI），結果顯示溫和上升，整體 CPI 月增率 0.2% ，j 符合預期且年增率降為 2.5%，是自 2021 年 2 月以來的最低值，主要受惠於汽油與能源價格下跌的影響。然而排除食物與能源的核心 CPI 月增率反而回升至 0.3%，整體原先市場預期，主要受飯店與機票價格上漲帶動，核心通膨年增率則維持在 3.2% 。
除了反應夏季旅遊季帶來的旅遊成本上升，這份通膨報告繼續顯示租金指數攀升，可能會影響聯準會（Fed）的利率決策。儘管預期聯準會在本月仍會啟動降息，但核心 CPI 的意外回升降低了大幅降息的可能性。根據 CME 利率期貨，降息 2 碼的機率從 29% 降至 15%，而降息 1 碼的機率為 71% 。
整體而言並不影響市場走勢，原先就沒有太多人認為 Fed 會一口氣降息兩碼，這必須是經濟顯著陷入衰退時才會出現的劇本，另外美國大選也是意料中的民主黨表現較佳，符合市場原先的預期，因此加密幣的價格也沒有太多變化，比特幣價格維持在 57,000 美元左右。
Fed 即將於 9 月降息，提振力道將強於總統大選負面影響
雖然短期內美國總統大選對於加密市場的負面影響將會持續，特別是川普在上週的辯論中居於劣勢，由於先前共和黨川普陣營已經提出一系列友善的加密貨幣產業政策，現在川普勝選機率下降，也影響先前湧入「川普概念股」的比特幣投資者意願，最主要的指標是比特幣現貨 ETF 資金回流的速度遠低於美國科技股。
相較先前的大量流出，目前資金其實有陸續回流進市場，雖然華爾街機構投資者打著「美國經濟衰退」的大旗在鼓吹市場下跌，但不少研究報告指出，大部分的機構投資者都想趁著 Fed 降息前搶進市場，趕在寬鬆政策開始之前佈局完成並等待市場價格起飛，近期美國科技股的資金流向更加印證這個想法，雖然在傳統媒體上散播市場恐慌，但實際自己慢慢買入科技股以及加密貨幣的人並不少。
撇除那些偷偷買入的投資者，比特幣信仰者 MicroStrategy 宣布在 8 月 6 日至 9 月 12 日間，購買了約 18,300 BTC，價值約 11.1 億美元，平均成本為 60,408 美元，目前累積部位達到約 244,800 BTC，總價值約 141.4 億美元，平均購買價格為 38,585 美元。
即使有資金慢慢回流，大戶也持續在買入比特幣，但加密市場的市值成長速度受到川普勝率滑落的氣氛影響，速度相較其他資產放緩許多，原先我們認為加密幣在物價指數（CPI）開出年增率 2.5% 後應該要有更強的漲幅，恰好遇到川普輸掉辯論，否則漲勢應該更好，假設川普贏了辯論，那麼比特幣價格另一個劇本就是走到 64,000 美元的區間，可惜這並沒有發生。
但我們依然對加密貨幣長期前景抱持著樂觀態度，川普民調已經低迷許久，這反映在川普媒體集團的股價下，從 7 月最高點已經下跌近 65%，這個負面影響差不多到底了，繼續下去影響也不會擴大，等到 Fed FOMC 利率決議降息後將重新開啟寬鬆時代，這項成長動能將遠超現有總統大選的負面影響，只要後續總體經濟的數據沒有出現顯著衰退，比特幣價格將有機會向上衝刺，短期反彈區間將可以看到 65,000 美元，今年合理價格依然維持在 70,000 美元。
上週回顧【MICA RESEARCH】負面交易情緒籠罩，比特幣短期承壓
【MICA RESEARCH】負面交易情緒籠罩，比特幣短期承壓
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〈【MICA RESEARCH】FED 降息循環即將開始，加密貨幣市場有望好轉〉這篇文章最早發佈於《區塊客》。
