介紹
積分，積分，還是積分。
自去年 8 月 Friendtech 的積分系統推出以來，通過獎勵鏈下積分（或標記、XP 或其它同義詞）來獎勵協議的早期使用者已成為產業標準。這可以說是本週期空投元的開始，促使一系列項目在過去一年發行代幣。與加密貨幣中的許多元一樣，人們認為的淘金熱導致該產業變得泡沫化並最終失寵。
空投是否已經成熟，還是我們只是想發洩一下？
空投表現
空投代幣因其「只跌不漲」的價格走勢而臭名昭著。在下文列出的 47 個最受關注的空投（基於我時間線上的熱度整理）中，截至 2024 年 8 月 25 日，僅有 11 個從首次代幣生成事件（TGE）起價格上漲，平均報酬率為 49.56%（不包括 $BONK）。與此同時，36 個價格下跌的代幣平均損失為 -62.15%。當然，有些代幣確實有過上漲，從 TGE 到歷史最高點（ATH）平均漲幅達 162.23%（排除只跌不漲的代幣和 $BONK）。然而，這些代幣從歷史最高點的平均回撤為 -70.89%。儘管從 ATH 的回撤也是市場條件的一個症狀，但令人擔憂的是，其中許多代幣在幾個月內出現了如此大的跌幅。
圖源：截至 25/8/24 的 CoinMarketCap 和 CoinGecko空投表現從 TGE 到現在、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到現在按產業劃分。異常值已標注其 %s（BONK 的數位太大，無法顯示，從 TGE 到現在為 14,022.39%，從 TGE 到 ATH 為 31,527.44%）
趨勢很明顯，除去本週期中部分流行的產業（如迷因和 AI），自 2023 年以來的空投大多呈自由落體態勢（即使其中一些期間有過上漲）。
圖源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko空投代幣從 TGE 到目前的平均表現、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按產業劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示
平均來看，只有 AI、迷因和模組化空投自 TGE 以來有明顯上漲，其餘的則都大幅下跌。迷因無疑是表現最強勁的產業，自 TGE 以來平均上漲了驚人的 2,300%，其中主要是由 $BONK 拉動的。事實上，在我看來，$BONK 拯救了 Solana，或是兩年前的「Soylana」，從 FTX 後的絕望邊緣拉了回來。許多 Pumpfun rugger 應該感謝這個卡通狗。
圖源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko空投代幣從 TGE 到目前的平均表現、從 TGE 到 ATH 以及從 ATH 到目前按生態系統劃分的平均表現。被截斷的異常值以紅色突出顯示。
按生態系統對平均空投報酬率進行分類時，迄今為止只有 Solana 空投在 TGE 上上漲，同樣主要由 $BONK 進行。基於以太坊的空投表現最差，但基於 Cosmos 的空投價格走勢最劇烈。TGE 的平均 ATH 高達 201%，受 $TIA 850% 漲幅的拖累，基於 Cosmos 的空投在 2023 年第四季度風靡一時。基於 Cosmos 質押的空投開啟了短暫的子元宇宙，即質押空投以獲得更多空投，但這個子元宇宙誕生得快，死得也快，因為除了 $DYM（比 TGE 下跌 61.1%）外，$TIA 之後沒有值得注意的空投。這個子元宇宙如今早已腐朽，比 ATH 下跌了 76%，等待著 CT 停止在 TGE 上投放空投時潛在的複活。
有人可能會爭辯說，迄今為止的表現和從 ATH 的下跌是由於整個山寨幣市場的表現，而不是空投所致，然而，當比較空投 TGE 迄今為止的表現與其基礎生態系統代幣的年初至今表現時，只有 6/47 個代幣（其中一半是迷因或 AI）的表現優於其生態系統代幣。
圖源：截至 2024 年 8 月 25 日的 CoinMarketCap 和 CoinGecko空投代幣 TGE 迄今為止相對於其生態系統代幣的相對表現。已截斷的異常值以紅色突出顯示
CT 的診斷將這種流行病歸咎於低浮動、高 FDV 代幣經濟學——抱怨這些代幣僅僅是風險投資的退出工具，因此幾乎注定只會下跌。雖然這種論點有一定道理，尤其是考慮到這些代幣的大多數效用都取決於價值模糊的治理權，但似乎存在一個更深層次、更令人擔憂的問題。依賴使用量的項目，無論是通過 TVL、交易量還是其它指標來評估，都描繪了一幅令人不安的 TGE 後畫面。
第二層（Layer2）
圖源：DefiLlama截至 2024 年 8 月 16 日，2024 年空投的 L2 的 TVL 隨時間變化。虛線表示 TGE 日期
被大肆宣傳的新 Layer2 表現出 TVL 成長乏力或僅呈下降軌跡。Blast 和 zkSync Era 就是最明顯的例子——兩個大量 Farming 的空投，在 TGE 之後，該產業似乎對其失去了興趣。Manta Pacific 最初繼續表現出強勢，但這可以歸因於他們的「新範式」活動，該活動僅在 2024 年 3 月 26 日啟用了 Manta Pacific 的跨鏈，此後該鏈的 TVL 大幅下降——目前比 ATH 下降了 94%。Mode 可能也會上演類似的故事，它將前 2,000 個錢包的 50% 分配扣留了 3 個月，條件是它們在此期間不會跨鏈。除此之外，Mode 的相對強勢可能歸因於其第 2 季積分計劃，而 Manta 沒有該計劃（儘管他們確實舉辦了「重新抵押範式」活動），並且將其納入了 Optimism 的 Superfest。 Taiko 在主網發布時選擇了 TGE，看起來 TGE 對 TVL 產生了積極影響，然而，TVL 僅為 1,400 萬美元（佔其代幣 TVL 的 0.73％）——顯然該產業並未引起太大興趣。
不可忽視的 Starknet 的 TVL 顯然沒有遵循這一趨勢，而是在 TGE 後飆升。雖然這無疑是一個令人印象深刻的表現，但它與市場情緒的脫節也引發了懷疑。
Starknet 上的最後 8 位使用者真的成功讓它恢複了活力嗎？在 Starknet 邪教將我釘在十字架之前，Dune 儀表板是不準確的；24 年 6 月 4 日的 DAU 實際上是 21.2k — 比兩個月前的歷史最高值下降了 94%（TokenTerminal）。首先要注意的是，Starknet 以 80 億美元的估值籌集了 2.825 億美元（CryptoRank），這意味著 TVL 仍比籌集的資金少 18%。相比之下，Blast 只籌集了 2,000 萬美元，而其 TVL 比這高出 190% — 並不令人印象深刻。此外，Nostra 和 Ekubo（兩者都有令人失望的空投）佔 Starknet TVL 的 85%。
圖源：DefiLlamaNostra TVL 隨時間變化
雖然尚不清楚究竟是什麼推動了 Starknet TVL，但有人認為 Nostra 是值得看好的。NSTR 的市值為 630 萬美元（完全攤薄），FDV/TVL 比率為 5%。NFA。
跨鏈橋
看看 LayerZero 的每日交易數量，情況就會變得更加清晰。
圖源：@cryptoded 的 DuneLayerzero 每日交易。$ZRO 快照 #1 日期：1/5/24
在 2024 年 1 月 5 日宣佈 $ZRO 空投的第一個快照後，每日交易量暴跌 52% 至約 45,000 筆，目前比 2024 年 1 月 5 日的水準低 92%，不到 7,000 筆。到目前為止，嚕毛黨、女巫（無論你想怎麼稱呼他們）一直是推動加密貨幣採用的驅動力，或者至少是假象。儘管 LayerZero 在沒有積分計劃的意義上屬於「老派」，但代幣一直被電報傳送，使用者也採取相應的行動，儘可能人性化（或非人性化）地推動儘可能多的交易，以最大化他們的空投。這些交易數量是 2023 年 4 月 LayerZero 的 1.2 億美元 B 輪融資中向風投公司推銷的虛高指標（CryptoRank）。
圖源：DefiLlama2023 年 8 月前空投鏈的 TVL 隨時間變化情況：Optimism、Aptos 和 Arbitrum
將這一表現與 2023 年 8 月之前的空投（可能屬於上一個週期）進行對比，就會看到一幅截然不同的畫面（當然，我們在這裡談論的是項目的表現，而不是其代幣的表現）。除了 Aptos 必須在主網上進行 TGE（因為 $APT 是一種 Gas 代幣）之外，Optimism 和 Arbitrum 在主網上線一年多後發布治理代幣之前就已經很成熟了。這與本週期更具機會主義的環境形成了鮮明對比，項目快速追蹤其主網和 TGE 以獲得收益。此時 Layer2 產業仍處於起步階段——與本週期每月一次的 Layer2 感覺相去甚遠。
How Does the Meta Heal?
回顧有史以來最大的空投（按 ATH 值排名），其中至少有 7 次對於收到空投的人來說是意想不到的驚喜，而這種積極情緒很可能就是導致 TGE 後不久代幣上漲的原因。
圖源：CoinGecko Research十大最大的加密貨幣空投
上個週期，大多數空投都受到了歡迎，因為它們被視為免費資金。是的，在週期結束時，故意空投耕種變得更受歡迎，但它遠沒有達到這個週期的知名度。雖然 Friend.tech 的積分系統最初引發了人們的興奮，但每個等待熊市結束的項目只花了幾個月的時間，他們就可以創建自己的積分計劃，讓這項創新變成一種令人厭倦的陳詞濫調。
一季又一季的積分耕種，需要越來越多的時間和資金，使空投的光彩黯淡。空投不再是「免費的錢」，而是有真正的耕種成本，考慮到時間、流動性和費用，報酬率令人震驚，導致幾乎每一次最近的空投都陷入了 TGE 的死亡螺旋。
是時候淘汰積分機制了。如果項目恢複到不再通過積分和排行榜明確地榨取嚕毛黨的一切價值，並且整個市場轉為看漲，嚕毛黨可能會再次獲利。
收獲值得我們耕種嗎？
TGE 管道中總是有幾十個項目，所以我們在這裡只討論幾個。有關完整列表，請參閱 Cape 的貼文。
Linea and Scroll
Linea 和 Scroll 是最後兩個沒有代幣的大型 Layer2（假設 Base 不發行代幣），Scroll 以 18 億美元的估值籌集了 8,000 萬美元，而 Linea 的母公司 Consensys 以 70 億美元的估值籌集了總計 7.25 億美元（CryptoRank）。雖然 Consensys 還有許多其它項目，包括 MetaMask，但可以安全地假設 Linea 擁有大量資金支持。與 zkSync 和 Starknet 相比，它們分別以 80 億美元的估值籌集了 4.58 億美元和 2.825 億美元（CryptoRank），Linea 至少有潛力成為一個不錯的創業者，這取決於整體市場的熱度。$STRK 在推出幾分鐘後短暫達到了 500 億美元的 FDV 峰值——是其估值的 6 倍多——而 $ZK 以約 47 億美元的 FDV 推出，對於碰巧在 Starknet 黑客松上提交項目的 zkSync 嚕毛黨和雇傭兵開發者來說，這是非常可靠的空投。儘管在 2024 年 3 月之前，推出的 FDV 會被視為 zkSync 的 FUD，但大多數專注的嚕毛黨仍然獲得了至少價值數千美元的 $ZK。出於這個原因，我認為在 Linea 激增前和 Scroll 預標記前進行耕種的嚕毛黨將期待第四季度的聖誕禮物。如果你來得晚，需要大量的資金才能趕上，但如果你同時耕種多個協議（例如/在 Ambient 上提供 WRSETH/以太幣流動性來耕種 Kelp、Scroll 和 Ambient），這可能是值得的。
線性數學
根據 WhalesMarket 的數據，$LXP 和 LXP-L 目前的價值分別為 0.11 美元和 0.003 美元，這意味著與 LXP-L 相關的平均空投僅為 109 美元，而 LXP-L 整體空投超過 2.34 億美元。
圖源：OpenBlock截至 2024 年 2 月 9 日，推出的 Linea Surge 儀表板。
根據 @nvthao 的 Dune 儀表板，大多數使用者（可能是由於航行證明人類性要求而獨一無二）擁有 1,000-1,499 $LXP，這意味著對於大多數使用者來說，上市前價格僅為 137 美元左右——對於數月的摩擦和按鈕點擊來說，這是微不足道的。還有 Linea Voyage 測試網 NFT，其 Delta 版目前在 Element 上的價格為 0.00187 枚以太幣（約 5 美元）。
圖源：Duno截至 2/9/24，Linea Voyage Dune 儀表板由 @nvthao 製作。
如果前期市場可信的話，Linea 普通嚕毛黨只能從測試網航行、幾次主網航行和 6 伏 Surge 中獲得 251 美元，扣除 gas 費用後可能接近 150 美元——哎喲。我個人認為，前期市場因 Layer2 空投創傷而過度看跌，如果整體市場情緒轉為看漲，CT 對空投的態度回到 3 月前的方向，$LXP 的價值應該至少為 0.50 美元。儘管如此，我仍然認為大多數普通人會對 Linea 感到失望，因為隨著項目越來越關注 TVL，交易推動不再像以前那樣有報酬率。
對已經獲得大多數 $LXP 並且已經從 volt 1 開始使用超過 20,000 美元進行 Surge 的更多 Chad 使用者進行同樣的計算，我們得到：
Alpha NFT = 0.05991 枚以太幣（約合151美元）
前 4.3% $LXP 持有者 = 4,000 $LXP ~ $440
前 1,500 名 $LXP-L 持有者 = 350 萬 $LXP-L 約 10.5 萬美元
總計 = $11,091
我預計測試網 NFT 和 $LXP 在第四季度的 TGE 上會更值錢，此外，我還預計在 TGE 之前會分發一些追溯性 $LXP 用於一般活動。無論如何，對於 Surge 來說，這已經是一次非常不錯的空投，以提供流動性的年化收益約為 25%。元數據絕對是線性的。
Scroll Maths
Scroll 數學更簡單。使用（交易量非常低的）WhalesMarket 市場，Scroll 標記目前價值約為 0.27 美元，而擁有 0-100 個標記的大多數錢包價值為 27 美元，但我們僅處於第一階段，因此預計這一數位會上升。5,000+ 個標記的頂級錢包數量相當可觀，為 16.9%，收益為 1,350+ 美元。
圖源：Duno截至 2/9/24，@barsus777 的 Scroll Marks Dune 儀表板
還有 Scroll Canvas，它需要更傳統的基於交易的耕作來收集越來越多的 NFT 徽章。雖然項目已經不再向基於交易的活動提供大量代幣分配，但我很難相信徽章與空投分配無關。鑒於它與積分計劃是分開的，它們可能充當積分乘數。
總體而言，除非你在 Marks 發布前就開始耕種，否則我認為有更好的地方可以存放你的資金。如果你能用 10,000 美元耕種，那可能是值得的。話雖如此，如果 CT 對空投的態度回到 3 月之前的方向，那麼廚師可能會很認真。
LRTs
圖源：Artemis7 個最大的流動性以太幣重新質押協議的以太幣隨時間推移重新質押
在按 TVL 計算的 7 個最大的以太幣流動性重新質押協議中，迄今為止只有 2 個進行了空投：Ether.Fi 和 Renzo。雖然他們的代幣表現不儘如人意，分別比 TGE 下跌了 -60.4% 和 79.7%，但 Ether.Fi 表現出了相當大的實力，鞏固了其作為 LRT 的首選。與此同時，Renzo 的 TVL 在 TGE 後停滯不前，幾個月後才開始大幅下降。這很可能是因為提現僅在 6 月份開放，這意味著許多嚕毛黨在 $ezETH 在公開市場上脫鉤時只能持有他們的 $ezETH 包。在他們的 X 上犯下圖表罪行之後，TGE 後沒有新的以太幣流入，這也不足為奇。
自從空投熱潮消退以來，其它主要的 LRT 並沒有顯示出太大的成長，所以我懷疑它們之中是否會有廚師，儘管我在耕種 Linea 和 Scroll 的同時仍在耕種 Kelp。
我們仍在等待 $EIGEN TGE，然而，在 3.62 美元的盤前價格（WhalesMarket）下，大多數嚕毛黨不會拿出超過 400 美元，即使有額外的 100 $EIGEN。我們可以看到 Karak 和 Symbiotic 領先 $EIGEN 進入 TGE，但耕種這些是資本密集型的 。
Berachain 和 Monad
最後，我們見過兩個最深奧和最受關注的項目：Berachain 和 Monad。雖然在過去 6 個月中，CT 上對這兩個項目的關注度非常高，但目前還不清楚如何進行這些空投，而且目前還沒有主網日期。鑒於它們分別以 4.2069 億美元的估值（哈哈）和 2.44 億美元的估值籌集了 1.42 億美元，對於那些獲得分配的人來說，它們肯定是一筆好買賣。
從兩者中不那麼神秘的 Berachain 開始，收集大量（昂貴的）Bera NFT 並確保獨家 Discord 角色可能是最有報酬率的。如果你不喜歡交易 NFT，那麼最好的選擇就是定期與測試網上的所有主要 DApp（BEX、BEND、BERPS 等）進行互動。一個好方法是通過 TheHoneyJar 的任務來收集徽章，儘管它們與 Berachain 沒有直接關係。話雖如此，測試網互動可能毫無意義（永遠記住 Sui）。
Monad 本質上是一種邪教，至少目前，由於沒有測試網，唯一的耕作方法就是在社交中獲得聲譽。
結論
空投元還未完全結束，但它的未來顯然充滿了挑戰。希望在這次的反思中，我們能找到新的方向，真正賦予這些項目以價值，而非僅僅是短期的炒作工具。
【免責聲明】市場有風險，投資需謹慎。本文不構成投資建議，使用者應考慮本文的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
本文經授權轉載自：《MarsBit》
原文作者：Ali, On Chain Times
