視頻來源：《Exclusive with Delphi Digital’s Anil Lulla: Research, Crypto, AI, and the Future of Investing!》

嘉賓：Anil Lulla，Delphi Digital CEO

主持人：Jagdish；Sushil Sanghvi，加密研究員

整理 & 編譯：深潮 TechFlow

背景信息

在本期特別節目中，我們與 Delphi Digital 的聯合創始人 Anil Lulla 進行了一次深入對話。Delphi Digital 是加密領域最受尊敬的研究和投資公司之一。Anil 分享了他從華爾街到建立一個價值 5 億美元的加密巨頭的非凡旅程。我們深入剖析了 Delphi 獨特的研究過程、加密 AI 的未來、如何應對複雜的市場週期，以及爲什麼 Anil 比以往任何時候都更看好加密貨幣。他還透露了他正在關注的頂級項目，併爲我們的聽衆帶來了一個巨大的贈品。不要錯過與該領域頂尖人物之一的獨家對話！

從華爾街到加密領域

Anil Lulla 分享了他從傳統金融界轉向加密領域的經歷。他提到自己從小就對商業和技術充滿熱情，父親也預見到他不會爲他人工作。

Anil 在學習金融的過程中，逐漸對利用數學來預測商業變化產生了濃厚的興趣。

創業的挑戰與機遇

Anil 回憶起他與團隊在 2019 年嘗試籌集 2000 萬美元成立風險投資基金的經歷。儘管面臨着投資者的拒絕，他們仍然堅持自己的信念，並通過使用 0% 年利率的信用卡來啓動基金。最終，他們成功地將基金規模擴大到 5 億到 6 億美元，形成了一個內部的家族辦公室模式，沒有外部投資者的干擾。

投資者的遺憾

在談到與投資者的關係時，Anil 提到，雖然沒有見過那位拒絕他們的投資者，但他們之間有過交流。那位投資者表示這是他一生中最大的錯誤。

Anil 的經歷強調了在面對困難時堅持信念的重要性，以及如何在逆境中找到機會。

祕訣：Delphi 如何提前預測加密趨勢

Delphi 的研究優勢

Anil 表示 Delphi 的研究團隊非常出色，能夠在加密趨勢尚未被廣泛討論之前就發現潛在機會。

Anil 強調，他們招聘團隊成員時，優先考慮那些對加密領域充滿熱情和好奇心的人，併爲他們創造理想的角色，以便他們能夠自由發揮。

研究的核心原則

Anil 提到 Delphi 的研究團隊遵循兩個主要原則。首先，團隊始終認爲「如果它出現在加密 Twitter 上，那就太晚了」。這意味着他們努力尋找尚未被廣泛討論的趨勢，以便在其他人之前作出投資決策。其次，他們要求每份報告都必須深入且獨特，確保所寫內容是其他來源沒有提及的。這種方法使得 Delphi 的報告在信息密度和獨特性上都具有優勢。

個人閱讀習慣

Anil 還提到，自己在研究發佈之前並不知道具體內容，他會在報告發布後第一時間下載並閱讀，尤其是在飛行時。他認爲，這種持續的學習和研究使他能夠緊跟加密領域的最新動態。

加密與 AI：爲什麼 Delphi 在這個領域大舉押注

Delphi 在加密 AI 領域的投資 

Anil Lulla 在播客中談到 Delphi Digital 最近在加密 AI 領域的積極投資。他提到，Delphi 已經進行了約 17 項與加密 AI 相關的投資，併發布了多達 15 集關於這一主題的播客。這表明 Delphi 對這一領域的重視和前瞻性。

對 AI 的初步懷疑與深入研究

Anil 回憶起他最初對 AI 的懷疑態度，認爲這只是一個流行詞，並不一定能帶來實際的產品。然而，隨着團隊成員深入瞭解這一領域，他逐漸建立了信心。特別是團隊中的一些成員，如 Tommy、Kane 和 Ross，幫助他看到了加密與 AI 結合的潛力。

加密與 AI 的交集

Anil 認爲，加密基礎設施的建設不僅是爲了吸引用戶，更是爲了吸引 AI 代理和機器人。他指出，AI 需要開放的環境和多種接口來與各類協議進行互動，而加密領域的去中心化特性恰好滿足了這一需求。他相信，AI 和加密之間的結合將爲未來的創新提供巨大的機會。

團隊合作與多元視角

Anil 強調，Delphi 的成功在於團隊內部的合作與溝通。他們的研究、投資和實驗室三個部門之間的緊密聯繫，使得不同領域的專家能夠共享觀點，從而形成更全面的決策。這種團隊合作的方式使得 Delphi 能夠在快速變化的市場中保持領先地位。

Delphi 日的意外事件

Anil Lulla 介紹了 Delphi 日的獨特活動，這是他們每季度舉辦一次的內部活動。在這一天，團隊成員被要求不談論任何關於 Delphi 的好話，而是暢所欲言，指出公司的不足和需要改進的地方。

Anil 認爲，這種方式能夠促進團隊的開放交流，讓每個人都有機會表達自己的看法。

活動的形式與目的

在 Delphi 日，團隊會討論各個部門的表現，包括研究、投資和孵化等方面。Anil 解釋說，通常情況下，大家會對自己所在的部門進行反思，提出改進意見。這種開放的討論氛圍有助於團隊成員意識到自身的不足，並尋找提升的機會。

具體案例

Anil 分享了一個關於遊戲投資組合的具體案例。在去年底的 Delphi 日活動中，團隊討論了他們在遊戲領域的投資情況。儘管他們對遊戲行業依然持樂觀態度，但他們意識到已經進行了很多投資，因此需要重新評估是否繼續加大投入。在討論中，團隊邀請了遊戲投資組合中的一些項目負責人，向他們展示正在進行的工作和解決的問題。這次互動讓 Anil 從最初的悲觀轉變爲樂觀，增強了對遊戲投資的信心。

自我批評與文化

Anil 強調，Delphi 重視自我批評的文化，團隊希望通過這種方式不斷改進。他們願意接受外界的批評，但更希望能夠自己發現問題並進行改進。這種自我反省的態度已經成爲 Delphi 文化的重要組成部分，使其在競爭激烈的加密市場中保持領先。

項目推出問題：Legion 如何解決這些問題

當前市場挑戰

Sushil 提到，最近六個月，許多新項目的上市價格難以維持，即使是一些聲譽良好的項目也面臨挑戰。新項目在上市時常常困惑於如何有效進行首次發行（ICO）、初始去中心化發行（IDO）以及其他策略，而尚未找到一個理想的解決方案。

Anil 認爲，Delphi 正在努力解決這些問題，尤其是通過他們的新項目 Legion。

Legion 的創新解決方案

Anil 介紹了 Legion，這是一個剛剛從隱祕狀態中公開的新項目，旨在解決新項目上市時面臨的困難。Legion 的核心理念是從底層入手，爲投資者建立一個評分和履歷系統，使得非認證投資者也能參與投資。儘管在美國面臨更多的法律挑戰，但在歐洲，這一模式有可能實現。

重新引入 ICO 模式

Legion 的一大亮點是它能夠讓項目以更廣泛的方式進行分發，並吸引不同的投資者基礎，而不僅僅是大型風險資本公司。Anil 認爲，這種方式能夠幫助項目更好地進行上市，避免傳統融資方式中可能存在的價值不對等問題。

與 Metallex 的協同作用

Anil 還提到，Legion 的姐妹公司 Metallex 是一家專注於區塊鏈法律服務的公司。Metallex 的創始人 Gabriel Shapiro 曾是 Delphi 的法律顧問，現在領導這個項目。Metallex 將爲許多項目提供法律支持，包括鏈上治理、數據合作伙伴關係、協議等。通過與 Delphi 的實驗室團隊合作，Metallex 將這些法律服務自動化，並集成到 Legion 中，從而提升其功能。

未來展望

Anil 對 Legion 的未來充滿信心，認爲隨着時間的推移，Legion 將成爲最優質的項目啓動平臺。儘管目前可以視爲一種啓動平臺，但其功能將不斷擴展，最終爲項目提供更全面的支持。Legion 的推出被視爲解決當前市場挑戰的重要一步，期待其在未來幾個月內的發展和影響。

發展中的加密週期：meme 幣、Solana 和現實世界的用例

市場週期的演變

Sushil 提到，隨着以太坊的推出，加密貨幣市場經歷了多個週期的演變。在第一個週期，所有代幣都在上漲，第二個週期則是那些有故事、有願景的代幣表現突出。而在當前週期，投資者開始區分表現好的項目與表現不佳的項目，更加關注實際的業績，而非空洞的夢想。

Anil 認爲這是市場成熟的表現，但也提出瞭如何在這樣的環境中導航的問題，以及 Delphi 在其中的角色。

Anil 對市場的看法

Anil 重新框定了市場週期的概念，認爲第二個週期主要是 DeFi 的興起，這一領域帶來了真實的收入模型和商業模式。隨後，遊戲、元宇宙和 NFT 的狂潮也給市場帶來了活力。他指出，NFT 的重要性在於它們將文化引入了加密世界，儘管當前市場對 NFT 的熱情有所減退。

當前市場動態

在當前週期中，Anil 觀察到兩個主要的趨勢：一是 Solana 的崛起，二是 meme 幣的流行。Solana 作爲一個流動性強的項目，吸引了大量投資者的關注，甚至在低於 10 美元時就有很大的上漲空間。另一方面，meme 幣則被視爲一種無清算風險的槓桿工具，許多投資者通過購買 meme 幣來獲取更高的風險收益。

meme 幣的影響

儘管 meme 幣在市場上獲得了大量關注，但 Anil 指出，Delphi 內部的投資者對 meme 幣的投資比例通常較低，平均在 10% 到 15% 之間。這表明，即使在 meme 幣熱潮中，投資者對其長期潛力的信心並不如對 Solana 等項目強烈。

Anil 認爲，這種現象反映了市場的複雜性和多樣性。

未來展望

Anil 對未來的看法是樂觀的，尤其是對於一些重要項目如 Celestia 和 Athena。他認爲，這些項目在市場上具有重要性，並可能在適當時機推出，帶來意想不到的驚喜。他強調，作爲一名基本面投資者，他始終相信基本面的重要性，並認爲市場的成熟度將隨着時間的推移而不斷提升。

低流通量高 FDV 困境

Jagdish 提出了當前加密市場的一個重要話題，即低流通量和高 FDV（完全稀釋市值）的問題。他觀察到，大型機構正在投資比特幣和以太坊等 ETF，而風險投資（VC）則傾向於基礎設施和基本項目。然而，普通投資者似乎正在失去對 VC 代幣的興趣，轉向 meme 幣。

對 VC 的看法

Anil 指出，很多人對 VC 持有批評態度，但他認爲市場的表現反映了投資者的行爲。他強調，許多 VC 並不是在指導市場如何推出代幣，而是希望通過投資獲得回報。他認爲，市場製造者和交易所對價格的控制可能纔是造成問題的根源。

低流通量高 FDV 的問題

Anil 指出，低流通量和高 FDV 的現象確實是一個熱議話題。他認爲，理想的情況是高流通量和高 FDV，但目前很多項目在推出時會製造過多的炒作，導致它們的估值不合理，最終造成價格下跌，這對社區和團隊的士氣都有傷害。因此，他建議項目需要嘗試不同的發行方式。

有效的發行策略

Anil 提到，他與一些客戶開玩笑說，最好的代幣發行可能是一個「糟糕」的發行。他認爲，若能在沒有炒作的情況下推出代幣，讓社區從基礎開始建立，將會更有利於長期發展。他以 Synthetix 和 Chainlink 爲例，說明早期以低價進入的社區成員會對項目保持忠誠，因爲他們的投資已經獲得了豐厚的回報。

社區的變化

他還提到，當前的社區往往是「傭兵式」的，投資者對項目的忠誠度不高，一旦遇到問題就會轉向其他項目。Anil 認爲，項目需要吸引更多有長期持有意願的用戶，以減少這種短期行爲。

未來的方向

最後，Anil 表示，市場會逐漸自我調整，尤其是在投資者對低流通量高 FDV 的項目表現出不滿時，項目將不得不嘗試新的發行模式，例如 Legion 和 Echo 等項目。總的來說，儘管當前面臨挑戰，但隨着市場的成熟，項目和投資者之間的關係將會改善。

風投退出太早？加密投資的利弊

Jagdish 提出了一個關於風投（VC）在加密領域早期退出的問題。他認爲，這種現象有其好處，因爲風投能夠在產品找到市場契合度（PMF）之前就實現退出，從而吸引更多的投資者進入市場。然而，這種早期退出也導致了高流通量和低 FDV 的情況。他對這種現象的性質表示困惑，想知道這是一個特徵還是一個缺陷。

Anil 的看法

Anil 對此表示，這是一個很好的問題。他認爲，所有事物都有其利弊。在加密市場中，早期退出被視爲一種特徵，這也是爲什麼很多人涌向加密市場的原因之一。投資者喜歡能夠快速實現流動性，並且可以找到一些其他投資者可能不會資助的想法。

團隊和投資者的激勵

然而，Anil 也指出，當投資者和團隊在產品尚未找到 PMF 時就獲得了豐厚的回報，他們可能就沒有動力去推動產品的成功。因此，他建議可以通過延長投資的鎖定期或設定里程碑來激勵團隊。這對於保持團隊的動力至關重要，因爲投資者希望項目能夠堅持其投資論點。如果投資論點發生變化，那麼早期流動性就可能成爲一個問題。

牛市還是熊市？爲何比之前更看好市場

Sushil 提出了一個關於當前市場的熱門話題，即我們現在處於牛市還是熊市。他提到，很多人對目前的「無聊區間」感到困惑，並詢問 Anil 對此的看法，以及何時會迎來牛市的開始。

Anil 的看法

Anil 表示，他個人對當前市場的看法非常樂觀，這是他自進入加密領域以來最看好的時期。他認爲，當前不僅是市場和宏觀結構的變化，還有加密行業的監管結構正在發生積極變化。他提到，長期以來備受期待的 ETF（交易所交易基金）即將到來，並且利率很快可能會下降，這爲市場提供了積極的信號。

政治因素的影響

Anil 還提到即將到來的選舉，以及候選人對加密貨幣的態度。他認爲，政治環境的變化可能會對加密市場產生重大影響。例如，特朗普及其他候選人對加密貨幣的友好態度可能會吸引更多的支持者。他提到，特朗普甚至提到將比特幣納入財政儲備，這在過去是很少有人討論的。

社區的力量

Anil 認爲，加密貨幣的持有者在選民中越來越多，這使得政治家們無法忽視這一羣體。他指出，持有加密貨幣的人往往會成爲單一議題的選民，這使得政治家們在制定政策時需要考慮這一因素。

未來展望

總的來說，Anil 對未來持樂觀態度。他認爲，如果能夠有良好的監管政策出臺，將會爲加密市場帶來新的增長機會。他希望能夠看到政治家兌現他們的承諾，而不是在當選後就不再關注加密貨幣的相關問題。雖然他承認自己對政治的信任度不高，但他相信，當前的政治環境爲加密市場提供了一個有利的背景。

Delphi 的三臂策略如何創造 Alpha

Delphi 研究的獨特性

Jagdish 提到，Delphi 研究的獨特之處在於他們不僅提供研究報告，還在投資中有「皮膚在遊戲」——即研究團隊的成員也參與投資，這使得他們的研究更具實用性和行動性。

Anil 認爲，這種方式使得研究更加可靠，因爲研究人員不僅僅是寫報告，他們也在尋找能夠爲自己的投資組合帶來 Alpha 的機會。

研究與投資的協作

Anil 解釋了 Delphi 的研究團隊與投資團隊之間的協作方式。投資團隊會收到大量的投資機會，而研究團隊則不斷尋找值得撰寫報告的項目。如果研究團隊發現了潛在的 Alpha，他們會撰寫報告並將其發送給投資團隊，建議進行深入調查。

投資決策流程

在 Delphi，投資決策的流程相對較慢，通常需要兩週時間。第一週，投資團隊會將投資機會提交給投資委員會（IC），並回答委員會成員的問題。第二週，研究團隊的專家會參與討論，對投資機會進行深入的分析和辯論。這種互動能夠產生高質量的討論，幫助團隊做出更明智的投資決策。

優勢與挑戰

Anil 強調，雖然 Delphi 的投資流程相對較慢，但這種深思熟慮的方式能夠避免在牛市中因市場熱度而做出的草率決策。他認爲，這種方法不僅提高了投資的成功率，也促進了團隊之間的知識共享和研究質量的提升。

Delphi 的三臂策略通過將研究、投資和團隊協作結合在一起，創造了一個有效的流程，幫助他們在競爭激烈的加密市場中尋找 Alpha。這種模式不僅增強了研究的實用性，還提高了投資決策的質量，確保了團隊能夠在複雜的市場環境中保持領先。

值得關注的項目

當前關注的項目

在談到當前的項目時，Anil 提到他對 Delphi Labs 和 Ventures 部門的一些新興項目感到興奮。他指出，雖然他在 Labs 部門的時間較少，但他對其中的兩個孵化項目——Legion 和 MetalX——非常看好。

Labs 部門的運營模式

Anil 解釋了 Labs 的運作方式：他們會提出創意，找到團隊進行孵化，然後再將其推出市場。最近，他們決定暫時停止新的孵化項目，專注於現有項目的推進，並計劃在未來的九到十二個月內進行評估。

Ventures 部門的投資方向

在 Ventures 部門，Anil 提到他們正在關注多個領域，尤其是 AI 和加密貨幣的交集。他提到了一些具體的項目，如 MyShell（一個類似於角色 AI 的項目）和 Inference Labs，這些項目在團隊內部引起了極大的興趣。此外，他們還投資了 Haitopia，一個去中心化的 Minecraft 項目，以及正在 Solana 上進行大規模發展的 Internet Game。

基礎設施項目

在基礎設施方面，Anil 提到了一些值得關注的項目，如 Nisha，這是一個更加互聯的 Rollup 生態系統，團隊非常強大。

研究與諮詢

在研究和諮詢方面，Anil 提到他們與多個協議（如 Anoma）合作，並且會將大部分工作成果公開，供大家學習和參考。他特別提到最近爲 Optimism 做的一份深入報告，分享了他們對 Optimism 的超級鏈願景的看法。

加密領域的工作與生活

保持工作與生活的平衡

在被問到如何在加密行業中保持家庭生活與工作生活的平衡時，Anil 分享了他的看法。他認爲，儘管加密市場是一個 24/7 開放的環境，保持生活的平衡仍然非常重要。他提到，自己在這個行業中結交了很多朋友，甚至此刻正在西班牙參加朋友的訂婚派對，和朋友們的討論很少涉及加密話題，這讓他感到很放鬆。

享受生活的重要性

Anil 強調，生活短暫，應該好好享受。他和妻子會一起旅行，儘量抽出時間陪伴家人和朋友。他提到，市場永遠存在，所以人們應該主動把握機會，享受生活。他回憶起最初創辦 Delphi 的三年，幾乎沒有休息，雖然那段時間非常高效，但並不健康。經過一段時間的反思，他意識到適當的休息能夠提高工作效率。

加密行業中的趣事

談到加密行業的趣事，Anil 分享了自己與前同事辭職創業的經歷。他和合夥人 Yan 決定辭去在華爾街的高管職位，創辦自己的加密研究公司。當他們向上司解釋這一決定時，起初她以爲他們在開玩笑，並對他們的選擇表示困惑。

Anil 回憶起，當時比特幣的價格從 20,000 美元跌至 6,000 美元，他們也認爲自己是在市場的低谷中辭職。

激勵與決心

在離開辦公室時，上司對他們說：「如果這件事不成功，隨時可以打電話給我，德意志銀行永遠歡迎你們回來。」這句話激勵了 Anil 和 Yan，他們心中暗下決心，一定要努力工作，不讓自己有回去的機會。Anil 認爲，這種激勵讓他們更加堅定了創業的決心。