經歷了月初的動盪後,市場似乎什麼都沒發生一樣進入了下半月。由於零售銷售數據強勁、失業救濟申請人數下滑以及企業財報表現不俗,經濟衰退的擔憂已大幅消退,市場重新進入“軟著陸”模式。
此外,根據 Bloomberg 數據,過去一週 SPX 增長指數表現優於價值指數的幅度超過 4% ,這種情況在過去 20 年裏只發生過 31 次,其中超過 70% 的紀錄在隨後的一週市場出現上漲。
實際上,市場內部指標(以達到 52 周新高與新低的股票衡量)在這次波動中並未表現出太多恐慌,再次證實這波拋售主要是由頭寸和盈虧止損所驅動,而非基本面長期觀點的變化。
此外,花旗對於市場頭寸的估計證實, 8 月市場的去風險行爲主要由對衝基金主導,其頭寸在隨後的逢低買入中被“多頭 (Long-only, LO)”基金所接管。如果將時間範圍拉長,這個下跌的瞬間波動在 SPX 長期圖表上幾乎不會被注意到,波動率指數(VIX)在不到一週的閃現後已經回落至今年常見的區間。
從個別企業來看,Walmart 的財報超出了市場預期,並上調了 2024 財年的指引,財報公佈後股價上漲 7% 。其他消費品牌如 Home Depot 和 Starbucks 也表現良好,進一步緩解了市場對消費支出大幅放緩的擔憂。
總的來說,第三季度的 GDP 增長在過去 2 個月內一直相當穩定,亞特蘭大聯儲 GDPNow 模型的預測幾乎都維持在 2.5% 至 3% 的範圍內。此外,華爾街預計,由於美聯儲的支持,美國(以及英國)的 GDP 增長在 2024 年仍將處於領先地位,而 2025 年的增長預計也將保持在類似的水平。
不同的是,與 7 月相比,市場對於美聯儲降息的預期已經發生了變化,市場仍然預計年底前將降息近 4 次, 9 月降息 50 個基點的可能性爲 30% ,然而,由於市場快速恢復,加上經濟數據依然強勁,美聯儲不像兩週前那樣面臨巨大的鴿派壓力,市場隨著資產價格回到等待更多數據的狀態而進入真空期。
實際上,芝加哥聯儲著名的鴿派人士 Goolsbee 在最近的採訪中表現出非常謹慎的平衡立場,稱美聯儲不應對部分衰退指標做出過度反應,因此,即便市場殷殷期盼,Powell 仍有可能在萬衆期待的 Jackson Hole 會議上採取更中立的基調,使市場感到失望,也就是說,Powell 可能僅對開始逐步寬鬆的計劃表達支持,同時在金融形勢迅速放鬆的情況下淡化市場對降息 50 個基點的預期,他也可能強調不要關注單一非農業就業數據結果,同時保留在就業市場快速惡化時加快降息步伐的選項。
我們認爲 Powell 將會非常謹慎行事,在短期內很可能不會有重大的寬鬆政策或者信息。
在加密貨幣方面,由於市場擔憂拋售問題(Mt. Gox)以及 Jump Trading 退出加密貨幣市場的傳聞,主要幣種的價格表現仍落後於股票和其他風險資產。據報導,Jump Trading 持續將資產轉移至中心化交易所,包括從 Lido 取回 1.7 萬枚 ETH,可能是爲之後的清算和套現做準備。
順帶一提,Elon Musk 和 Trump 的對談並未對加密貨幣多做討論,可能也令部分期待聽到更多支持性(即“拉盤”)言論的聽衆感到失望。
我們預計加密貨幣價格直到 9 月都將面臨挑戰, 9 月之後,宏觀情緒的持續改善有機會拉高加密貨幣價格,特別是考慮到近期的多頭清算後市場的輕倉情況,以及美聯儲終於即將開始採取降息措施。
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