原文作者：Ignas

原文編譯：Luffy，Foresight News

悲觀情緒正在以太坊生態蔓延。自 2023 年初市場低點以來，它的表現遠遜於 Solana，而且過去兩年中 ETH/BTC 的交易價格下跌了 47% 。以太坊到底什麼時候才能反彈？

以太坊的看跌理由

以太坊表現不佳的原因尚有爭議，但在我看來，主要有以下幾個：

  • 比特幣是「數字黃金」，這是一個簡單易懂的敘事，尤其是對於新散戶和機構來說。相比之下，以太坊的敘事很複雜。最流行的「數字石油」類比既不吸引人，也不準確。

  • Solana 正在超越以太坊：Solana 在活躍用戶、交易量和市場份額方面正在趕上甚至有時超過以太坊。

  • 因此，比特幣是加密貨幣採用的更安全選擇，而 Solana 是智能合約採用的風險更高的選擇。以太坊則夾在兩者之間。

  • 以太坊 L2 的模塊化方法破壞了流動性並使用戶體驗複雜化。

  • 押注模塊化方法的 Degens 將購買力分散到以太坊 beta 代幣（如多個 L2、LRT 代幣和 DA 代幣）中。相比之下，押注 Solana 只需要購買 SOL。

我相信 ETH 的表現會優於 BTC，因爲市場參與者意識到空投挖礦獎勵的高收益。事實上，僅憑重新質押協議的空投，我在 ETH 上的實際收益就遠高於現貨價格的漲幅。

然而，這並沒有爲 ETH 帶來 FOMO 情緒，可能是因爲熊市期間過度曝光使許多人相信 ETH 並大量購買。

相反，加密貨幣中很少有人持有 SOL。當 SOL 上漲時，更多的加密貨幣原生用戶從 ETH 轉向 SOL。而由於市場缺少散戶流入，ETH 的價格就停滯不前。

另一個問題是 ETH 銷燬量的下降。

在 EIP-4884 Proto-danksharding 升級之後，L2 支付的費用下降，導致 ETH 銷燬量降低。儘管 ETH 通脹率仍低於 1% ，但對於那些看好 ETH 作爲超聲波貨幣的人來說，它失敗了。

自 3 月份 EIP-4844 發佈以來，ETH 銷燬趨勢發生了逆轉

目前 X 上很少有「超聲波貨幣」的表情包。熊市論充斥 X，但 ETH 情緒仍然看漲，儘管不如 BTC 那麼強勁。

在這裏，讓我們過濾掉那些看跌情緒，討論一下以太坊的看漲理由。

以太坊的看漲理由

有很多理由對以太坊持樂觀態度，我請 X 上的粉絲分享了一些他們的觀點。

https://www.ignasdefi.com/p/the-bullish-case-for-ethereum

你可以在帖子評論區隨意查看，下面我總結了十大最重要的原因（在 Kaito AI 的幫助下）。

  • 如果 Gas 價格維持在 20 gwei 左右，以太坊將具備通貨緊縮和可擴展的特性，使其成爲一個有吸引力且高效的網絡。注意：自 3 月以來，以太坊 Gas 價格一直低於 20 gwei。

  • 普通用戶現在可以在家中單獨質押 ETH，這增加了去中心化程度，並吸引了個人投資者和擁有消費級硬件的驗證者。

  • 以太坊生態系統中強大的開發者社區支持着持續創新和網絡穩健性。

  • 以太坊被認爲是領先的智能合約平臺，沒有真正的競爭對手。

  • Layer 2 和互操作性改進等持續發展是關鍵的看漲因素，同時以太坊正在努力以減少碎片化並提高網絡效率。

  • 監管透明度的提高（尤其是美國和歐盟的監管透明度）增強了信心，使得貝萊德等機構能夠採用以太坊。

  • 改進的質押選項允許所有 ETH 持有者參與保護網絡安全，而無需大量的技術知識或資源。

  • Coinbase 和貝萊德等主要機構表示，在以太坊上對現實世界資產 (RWA) 進行代幣化的採用率正在增加。

  • 擴大以太坊上 DeFi 性能和穩定幣的主導地位爲進一步增長提供了巨大的空間。

  • 以太坊持有者和用戶重新燃起的熱情有助於形成積極的前景並增加市場興趣。

我還詢問了 X 上幾位著名的以太坊人士，他們爲什麼看好以太坊。回答我問題的人包括 Camila Russo （The Defiant 創始人）和 Christine Kim （Galaxy 研究員）。

Camila 看好以太坊的原因：

  • 成熟的 DeFi 生態系統：就總 TVL 和交易量而言，以太坊及 Layer 2 提供了加密貨幣中最成熟的 DeFi 生態系統。這種流動性水平和 DApp 集中度將吸引更多用戶，鏈上活動將開始再次反映在 Layer 1 上，從而推高 Gas 費用並消耗更多 ETH。DeFi 是關鍵，因爲金融是目前少數具有有意義的產品市場契合度的加密貨幣用例之一。

  • 去中心化和安全性：以太坊的去中心化程度和安全性已吸引世界上最大的機構加入：貝萊德推出 BUIDL 基金，PayPal 擁有 PYUSD，摩根大通、桑坦德銀行和其他大型銀行正在以太坊上測試區塊鏈結算和代幣化等。那些不能承擔停機或驗證者 / 礦工攻擊等風險的大型機構將繼續選擇以太坊。

  • ETH ETF：ETH 是美國機構投資者可通過 ETF 投資的僅有的兩種加密貨幣之一，這將爲 ETH 價格提供長期支撐。

Christine Kim 強調了以太坊的網絡效應：

  • 以太坊與其競爭對手相比的主要優勢之一是網絡效應。以太坊是最古老的通用區塊鏈，並且擁有最大的開發者心智份額（強大的社區 / 生態系統），這兩者都有助於提升網絡的價值。

確實，我更喜歡將長期資產存放在以太坊上。Solana 曾多次出現故障，而以太坊多年來已被證明是穩定可靠的。

我也非常看好以太坊作爲資產代幣化 RWA 的試驗田。例如，加密世界中 52% 的穩定幣和 73% 的美國國債都是在以太坊上代幣化的。

美國國債代幣化的網絡分佈

如果您看好 Memecoins，Solana 可能是您的選擇；但要將數十億美元的 RWA 代幣化，以太坊是最安全的地方。

接下來，一個大問題是 Layer 2 。

Solana 作爲一條整體鏈，速度快且價格低廉，但仍有其極限。

使用 L2 進行模塊化擴展提供了長期解決方案，因爲始終可以通過針對特定用例啓動 L2 來增加擴展性。L2 提供了更大的靈活性、簡單性和主權空間。Cygaar 在下面的帖子中很好地闡述了這一點：

https://x.com/0x Cygaar/status/1823856948330291578 

希望目前由於依賴跨鏈橋而導致的流動性分散和用戶體驗割裂的問題只是暫時的。例如，Catalyst AMM 將允許不同鏈之間的原子交換，從而消除對跨鏈資產的需求。在這種情況下，流動性仍然分散，但最終用戶將獲得最佳價格，因爲流動性來自多個鏈。更多像 Catalyst 這樣的解決方案正在籌備中。

然後 L2 本身也做出了更多努力。

Optimism 正在「集成 ERC-7683 ，以允許超級鏈通過應用層與其餘以太坊 L2 之間實現互操作性」，這意味着 Optimism 生態系統中的所有 L2 都將如同一個整體。

同樣，Polygon 正在構建一個 AggLayer，實現「跨鏈一鍵交易，但是是在協議網絡中。」

此外還有 Caldera 的 Metalayer、Avail Nexus 和 Hyperlane。

多重聚合方案也是一個問題，但未來流動性和用戶體驗問題都會被解決。

我認爲人們低估了它發生的速度。我建議在 X 上關注 Andy，瞭解模塊化擴展的最新動態。請閱讀 Blocmates 的這篇文章，瞭解更多有關解決問題的多種產品的信息。

實際上，Vitalik 本人也表示，人們會對「跨 L2 互操作性問題」不再是問題感到驚訝。

https://x.com/VitalikButerin/status/1820404774493110309

如果你需要更多看漲理由，請查看下面 Emmanuel 的帖子。他之所以看漲，是因爲以太坊擁有強大的社區、持續的創新和長期的適應性。

如果 L2 碎片化問題得到解決並且 RWA 代幣化採用在以太坊上繼續增長，我會非常樂觀，但這些都是長期因素。

短期內，有一個很少有人討論的催化劑：Pectra 升級。

什麼是 Pectra 升級？

Pectra 升級是以太坊的下一個重要里程碑，預計將於 2025 年第一季度推出。它合併了布拉格（執行層）和 Electra（共識層）更新。

有關時間表和具體 EIP 的更多詳細信息，請訪問 Ethroadmap.com

此前，所有主要的以太坊升級都被大肆宣傳，但 Pectra 似乎並未引起人們的關注。

我明白原因所在。以太坊發生了重大變化：從 PoW 遷移到 PoS、ETH 銷燬啓動和 EIP-4884 等。然而 Pectra 有一些很酷的升級。

1.賬戶抽象：改善用戶體驗

Pectra 最大的變化之一是其處理賬戶的方式。

目前，管理錢包涉及很多煩人的步驟，從簽署交易到管理不同網絡的 Gas 費用。藉助賬戶抽象，這個過程能夠被大大簡化。

EIP-3074 和 EIP-7702 是兩項擬議的改進提案。EIP-3074 允許傳統錢包（外部擁有賬戶或 EOA）與智能合約進行交互，例如批量交易。

EIP-7702 更進一步，允許 EOA 在交易期間臨時充當智能合約錢包。臨時意味着您的 EOA 錢包僅在交易期間才成爲智能合約錢包。它的工作原理是將智能合約代碼添加到 EOA 地址。

在實踐中它意味着：

  • 一次交易即可批准 USDC 並兌換成爲 UNI。

  • DApp 可以爲用戶提供 Gas 費用

  • 預先批准要與該錢包一起使用的 DApp，並設置支出限額

注意：Vitalik 在 22 分鐘內編寫的 EIP-7702 被優先考慮，EIP-7702 也與賬戶抽象的未來實現兼容。 

這種「EOA 暫時成爲智能合約錢包」的做法很酷，因爲當前的 DApp 通常與智能賬戶錢包不兼容。希望 賬戶抽象在升級後能獲得更多關注。

2.質押改進

對於驗證者來說，Pectra 帶來了一些重大變化。

EIP-7251 將驗證者的最大質押量從 32 ETH 提高到 2048 ETH。它允許大型質押提供商整合其質押，從而減少驗證者數量並減輕網絡負載。

對於較小的質押者來說，這也是一種福利，因爲它提供了更靈活的質押選項（可以質押 40 ETH ）。此外，ETH 質押排隊時間將從數小時縮短至幾分鐘。

3.可擴展性改進

Pectra 通過 EIP-7594 引入了對等數據可用性採樣 (PeerDAS)。

與之前 Dencun 升級中的 Proto-Danksharding 一樣，PeerDAS 將進一步降低 L2 交易費用。但我找不到它能便宜多少的具體數字。0x Breadguy 提到 Pectra 將把 blob 容量擴大 2 到 3 倍。

https://x.com/ethereumintern_/status/1813586075828265134

然後還有多個技術升級，如 BLS 12-381 ，用於縮短 BLS 簽名（降低 Gas 成本），以及 EIP-2935 ，用於驗證交易而無需所有的區塊鏈歷史記錄。

這些 EIP 與最終將取代現有 Merkle Tree 結構的 Verkle Trees Transition (EIP-6800) 一起，可以使輕客戶端更加安全，並使節點更容易參與網絡，從而提高去中心化程度。

其中一個重大變化是 EVM 的 11 個 EIP，將使編寫和部署智能合約變得更加容易，從而降低成本並提高效率。換句話說，在以太坊上開發將變得更加順暢。

Ethereum Intern 的這個帖子簡單解釋了技術升級的影響。

我很高興單槽最終性（single-slot finally，SSF）與 Pectra 升級一起推出，但它尚未包含在接下來的 Osaka 升級中。

Vitalik 在 2023 年 12 月提到，SSF 是解決以太坊 PoS 設計中大多數缺陷的最簡單方法。

目前，以太坊的權益證明共識需要大約 15 分鐘才能使一個區塊達成最終確定性，這意味着如果不付出巨大的經濟代價，就無法更改或刪除該區塊。SSF 力求將這一時間縮短至一個 slot，即大約 12 秒，從而確保區塊在創建後幾乎立即得到最終確定性。

實際上，這意味着更快、更安全的跨鏈，以及更快的 CEX 存款。令人失望的是，它還沒有發生。將其排除在 Pectra 升級之外是令人悲觀的，表明以太坊開發人員仍然沒有優先考慮 L1 擴展。如果有更明顯的跡象表明核心以太坊社區正在專注於 L1 擴展，我會變得更加樂觀。但目前， L1 擴展似乎不是一個優先事項。

無論如何，Pectra 是一次技術升級，我認爲市場低估了它的重要性。

接下來，我們來談談 ETH 價格。

VanEck 預測 ETH 基礎價格到 2030 年達到 1.18 萬美元

老實說， 1.18 萬美元是相當悲觀的（我希望它在 5 年後就能達到更高的價格），但請記住，VanEck 對 2030 年 Solana 的基礎價格預測是 335 美元。

因此，根據基本預測，ETH 的潛在收益爲 4.4 倍，而 SOL 的潛在收益僅爲 2.2 倍。請注意，這兩個預測都是在一年前（ETH ETF 推出之前）發表的，我很想看到他們更新後的預測。

順便說一句，Ark Invest 首席執行官 Cathie Wood 預計到 2030 年 ETH 將達到 16.6 萬美元，BTC 將達到 130 萬美元。

不過，我對 ETH 達到 5.1 萬美元的看漲前景更爲興奮。VanEck 的 ETH 價格預測基於：

  • VanEck 預計，到 2030 年，以太坊將佔據智能合約平臺 70% 的市場份額，並充分利用其作爲開源全球結算網絡領導者的地位。

  • 預計到 2030 年，以太坊的收入將從每年 26 億美元增至 510 億美元。這一增長歸因於交易費用的增加、MEV 以及 SaaS 的引入，比如使用 ETH 來保護其他協議（重新質押）。

  • 以太坊有望在金融、銀行、支付、元宇宙、社交、遊戲和基礎設施領域吸引更多的經濟活動。

  • 以太坊作爲價值存儲資產的潛力受到重視，其實用性因智能合約可編程性和跨鏈消息傳遞技術（智能抵押）而得到提升。

以下是基礎、熊市和牛市三種情景的概述。

在我看來， 70% 智能合約主導地位的設想相當公允，儘管目前以太坊的主導地位僅爲 58% （但如果包含所有 L2 ，以太坊的主導地位約爲 65% ）。儘管 SOL 瘋狂上漲，但主導地位自 2022 年初以來一直保持不變。

TVL 主導地位將成爲一個關鍵的關注指標，因爲機構似乎非常關心它。

機構和散戶投資者關注的另一個指標是 ETH ETF 流量。

以太坊 ETF

如果幾個月前有人告訴我 ETH 有 ETF 但它的交易價格低於 3000 美元，我會認爲加密貨幣處於熊市。

現在下結論還爲時過早，但 ETH ETF 開始表現出看漲勢頭。灰度流出的速度在快速下降，淨流入量已連續三天爲正。

我們已經知道灰度可能產生重大影響，但以太坊的上行潛力將是一個驚喜。如果趨勢繼續下去，ETH 的前景將一片光明。