作者：Marco Manoppo & The Launchy Team
編譯：深潮TechFlow
大家好，
我們目前正在啓動我們的新播客。雖然還需要一點時間，但我最近有機會採訪了兩位好朋友和投資者。
所以請享受這兩個《Chain Venturer v1》的最後兩集——一旦我們一切就緒，v2 將發佈。這是個小預告 :)
祝大家週末快樂。—— Marco
來自 DWF Labs 的 Fiona Ma
Fiona Ma 是 DWF Ventures 的高級顧問，DWF Ventures 是 DWF Labs 的風險投資部門。DWF Labs 是一家新一代的 Web3 投資者和加密市場製造商，作爲全球最大的高頻加密貨幣交易實體之一，它在超過 60 家頂級交易所進行現貨和衍生品交易。
Fiona 在 Web3 和傳統金融領域擁有出色的職業生涯。自 2023 年初以來，Fiona 一直在 DWF Ventures 工作，負責管理公司的風險投資。她的職責包括進行研究、尋找有潛力的創始人，以及進行投資評估以支持投資決策。
在涉足 Web3 之前，Fiona 的職業生涯始於傳統金融領域，她在私募股權和高盛投資銀行積累了豐富的經驗。她的專業領域集中在成長投資和併購收購上，主要覆蓋 TMT、消費與零售以及金融機構等行業。
Fiona 在密歇根大學斯蒂芬·M·羅斯商學院取得了 BBA 學位。在上大學之前，她曾代表香港遊泳隊參加了 8 年的比賽。
以下是我與 Fiona Ma 的訪談。
快速要點：
DWF Labs 是加密交易、市場製造和投資的強大力量，擁有超過 700 家投資組合公司。
找到正確的平衡並設計一個穩定、合理的代幣解鎖計劃對於解決當前高 FDV 低流通情況至關重要。
雖然代幣驅動的風險投資模型迄今爲止主導了這一領域，但 Fiona 預計隨着加密行業的成熟，私募股權交易的數量可能會逐漸增加。
基礎設施與去中心化應用（DApps）之間的關係可以比作雞和蛋的關係。沒有優質的 DApps，良好的區塊鏈無法構建；同樣，沒有良好的基礎區塊鏈，優質的 DApps 也無法構建。
隨着擼毛變得越來越複雜，並需要更高水平的專業知識，Fiona 預計參與這些擼毛活動的普通參與者數量可能會減少。
ps：以下段落並不是逐字引用。這些是我們對話的意譯，爲了適應書面媒體格式進行了調整。在這個過程中，一些上下文和細微差別可能沒有準確傳達。
本期的作者對本期中任何誤解的內容不承擔責任。
本出版物及其附屬機構提供的所有信息僅用於教育目的，不應被視爲財務、法律、投資或任何其他形式的建議。
吸引你進入加密世界的決定性時刻是什麼？
Fiona 的加密之旅始於 2020 年的 DeFi 夏季，那時她首次開始探索比特幣和以太坊等加密貨幣。這次探索使她嘗試了各種去中心化金融（DeFi）協議，並發現整個領域都非常吸引人。
決定性時刻：在 2021 年，Fiona 在一家資產管理規模爲 70 億美元的私募股權家族辦公室工作。除了傳統的 Web2 投資外，她還開始爲公司探索加密機會。受到她的資深加密老闆的啓發，這位老闆通過早期投資比特幣積累了可觀的財富，Fiona 決定更深入地投入加密領域。憑藉她在私募股權和風險投資方面的經驗，Fiona 自 2022 年以來加入了加密風險投資領域。她目前在 DWF Ventures 工作，繼續探索這個行業的廣闊可能性。
什麼是 DWF Labs？
DWF Labs 是一家知名的做市商和多階段 Web3 投資公司，是全球最大的高頻交易公司之一。目前，DWF Labs 在超過 60 家領先交易所進行現貨和衍生品交易。DWF Labs 擁有超過 700 家投資組合公司，正在經歷快速增長和擴張。
DWF 主要以其做市服務而聞名，但它還提供 RFQ （Request for Quotation，報價請求）平臺，促進流動性市場中的場外交易。此外，該公司還有一個風險投資和孵化部門，專注於早期投資，特別是在種子輪和天使輪階段，並對後期投資採取選擇性策略。雖然 DWF Ventures 不限於特定行業，但它傾向於投資消費和 DeFi 領域。
你對低流通和高 FDV 的現象有什麼看法？你認爲像私募股權這樣的不同融資模型，是否需要用於不適合傳統風險投資的消費類加密產品？
Fiona 認爲沒有絕對的對錯，因爲問題往往有多種視角。
一方面，社區對許多加密項目中出現的高 FDV 和低流通情況表示擔憂，尤其是自 2024 年第四季度以來。這是可以理解的，因爲這些特徵可能使項目更容易受到價格操控和拋售壓力的影響。同時，替代幣市場尚未完全恢復，一些大型基礎設施項目中備受期待的代幣發行未能達到人們的期望。
因此，零售交易者對這些高 FDV 和低流通的項目變得更加謹慎。越來越多的交易者似乎傾向於更具流動性的項目，這些項目的代幣已經完全或大部分鎖定，因爲理論上這被認爲更能抵禦操控。展望未來，更多的風險投資公司也可能降低對高 FDV 和低流通項目的興趣，而轉向尋求早期階段、估值較低的投資機會。
另一方面，Fiona 還認爲，在項目早期階段的大規模代幣解鎖可能會帶來問題，尤其是對於需要持續團隊承諾和社區貢獻的長期項目。
如果一個項目在早期階段就將大部分代幣激勵前置，後來的用戶通常會獲得顯著較小的獎勵。這可能使得在後續階段吸引新參與者變得困難。此外，如果項目團隊能夠過早解鎖自己的代幣分配，他們繼續承諾併爲項目貢獻的動力可能會減弱。因此，找到合適的平衡並設計一個穩定、合理的代幣解鎖計劃將有利於項目的長期可持續性。
與以代幣爲中心的加密風險投資模型相比，Fiona 認爲私募股權方法可能更適合那些以股權爲中心的加密商業模型。EigenLayer 收購 Rio 就是利用私募股權收購模型的典型例子。雖然以代幣驅動的風險投資模型迄今爲止主導了這一領域，但 Fiona 預計隨着加密行業的成熟，我們可能會看到越來越多的私募股權交易。
你對投資以消費者爲導向的加密項目有什麼看法，考慮到這一領域的挑戰？
展望未來，DWF Ventures 正在瞄準更多以消費者爲導向的機會。Fiona 提到，目前大多數基礎設施趨於同質化，導致投資回報較小。儘管 Layer 1 和 Layer 2 鏈的數量激增，但大多數鏈上缺乏廣泛使用的應用程序。這使得這些鏈在擴展和獲得更廣泛的採用方面面臨挑戰。因此，加密行業需要更多優秀的消費者應用程序，以吸引有機用戶和流動性。
Fiona 指出，基礎設施與去中心化應用（DApps）之間的關係可以比作雞與蛋的問題。沒有優質的 DApps，優秀的區塊鏈無法建立；同樣，沒有良好的基礎區塊鏈，優質的 DApps 也無法建立。例如，Arbitrum 作爲 L2 解決方案的領先地位在很大程度上得益於 GMX 的採用。
DWF Ventures 認爲，面向消費者的應用程序將在這一週期中成爲最大的贏家。當下一波普通用戶參與加密行業時，他們每天使用的應用程序將捕獲大部分流量和關注。
例如，Telegram 是加密行業內外最大的社交和消息平臺之一。這爲在 TON 生態系統上構建的消費項目提供了機會，只需停留在 Telegram 用戶界面上即可吸引用戶。Ton 通過 Telegram 強大的分發渠道，類似於中國的 WeChat 小程序，可以幫助消費項目實現大規模採用。這一點可以通過 Notcoin 和 Catizen 的快速增長到數百萬用戶來驗證。因此，DWF Ventures 在這種類型的消費者 DApps 中看到了巨大的潛力。
你對空投及其影響有什麼看法，特別是在最近的批評背景下？你對它們更看好還是更悲觀？你認爲我們會看到更多項目採取激進的反 Sybil 措施嗎？
Fiona 觀察到，空投在加密生態系統中扮演着重要角色，特別是作爲吸引用戶參與協議的市場推廣策略。然而，許多零售用戶可能會變得更加失望，尤其是在意識到他們參與的一些協議並沒有提供他們所希望的那麼多空投或完全透明度後。隨着挖掘變得更加複雜並需要更高的專業知識，Fiona 預計參與這些挖掘活動的零售用戶可能會減少。
關於 LayerZero 的反 Sybil 機制，Fiona 將其視爲一次有價值的社會實驗。雖然對他們的方法存在不同的看法，但她認可他們在這一領域的創新努力。她強調，一個項目成功的真正衡量標準在於其能夠創造出用戶真正覺得有價值的產品，而不是僅僅依靠空投和促銷策略。最終，加密空間的可持續增長將取決於建立真正的實用性，而不僅僅是吸引注意力。
你對香港的比特幣 ETF 有什麼看法？
Fiona 積極看待香港更廣泛的加密生態，而不僅僅關注香港的比特幣 ETF。她指出，香港的加密採用越來越普及，加密相關的廣告和帖子在城市中隨處可見。政府的支持態度通過對比特幣 ETF 的批准和向 Web3 公司提供補助金體現出來。
她還提到，DWF Labs 已贊助了 2023 年和 2024 年的香港 Web3 節，並注意到今年參與人數顯著增加。特別是，行業領袖如 Vitalik Buterin 和許多西方生態系統創始人來到香港並在活動中發表演講。主要生態系統項目在主會議和側邊活動中的參與表明該地區在資源、時間和精力上的投入不斷加大。
因此，Fiona 將這些發展視爲香港加密生態的積極信號，儘管她承認法規可能會隨着時間的推移而變化。她保持謹慎樂觀，並期待觀察局勢如何演變。
作爲 Pudgy 的持有者之一，你對其他 NFT 創始人有什麼建議，他們一直在掙扎？
一個發展良好的知識產權（IP），擁有獨特的背景故事、角色或主題，可以賦予 NFT 更高的認知價值和可收藏性，就像迪士尼的 IP 在 Web2 中所推動的價值一樣。隨着 Pudgy 團隊的努力，Pudgy Toys 系列現在已在沃爾瑪、玩具反斗城和亞馬遜等主要主流零售渠道上架，這標誌着 Web3 基於 IP 的主流採用邁出了重要的一步。
社區始終是第一位的——這並不容易。Pudgy Penguins 經常在香港、馬來西亞、新加坡等不同城市投入大量時間和資源舉辦各種線下活動。此外，Pudgy Penguins 的首席執行官 Luca Netz 不斷在 X 和其他平臺上與社區成員互動。這種參與程度令人矚目。當 Fiona 與他交談時，他非常友好，讓她感到自己是一個受尊重的持有者，而不是普通持有者。
創始人的個性和魅力也至關重要。例如，儘管曾有爭議，Azuki 的創始人 Zagabond 仍然擁有強大的追隨者，因爲他的魅力和社區的信任。作爲創始人，需要成爲發言人，並知道如何有效地進入市場——這種邏輯適用於加密領域的所有項目。例如，EigenLayer 的 Sreeram 是一位出色的演講者，常常出現在會議演講中，展示了創始人存在的重要性。
此外，向社區提供福利可以增強參與感和滿意度。例如，Pudgy Penguins 從 LayerZero 和 ZKSync 等基礎設施項目獲得了幾次空投，大家對此都非常讚賞。
快速問答
每位有志於成爲投資專業人士應該閱讀/觀看的內容是什麼？
《從零到一：創業筆記，或如何構建未來》——布雷克·馬斯特斯和彼得·蒂爾著
你最大的投資錯誤是什麼？
投資了錯誤的 meme coin。Fiona 的流動資產組合主要是 BTC、ETH，以及她非常看好的山寨幣和 meme coin。
加密貨幣最被低估的用例是什麼？
加密貨幣中最常見但又低估的用例之一是去中心化支付。雖然這可能不是最激動人心的故事，但通過去中心化和無國界的資金轉移，這對許多人來說改變了生活，特別是在一些發展中國家。
你現在在加密領域中最反常的觀點是什麼？
可以說這已不再是反常觀點。在 TON 不被廣泛關注時，Fiona 在早期開始定期投資並支持 TON 代幣。
加密領域面臨的最大風險是什麼？
去中心化金融（DeFi）中的監管不確定性。
