撰文：WOO

背景

本輪迷因幣爲市場主旋律，對於 DeFi 以及相關「實用」代幣興趣缺缺。當前市場整體 DeFi 鎖倉量約爲 1820 億美元，距離 2021 年底新高 3000 億美元，仍約有 40% 的距離。這也間接證明了在大盤不斷創高的當下，DeFi 領域未能跟上腳步，

但在加密貨幣市場當中，DeFi 是少數能產生真實收益的賽道，也是整體市場流動性的基石，雖然幣價表現不如新興迷因幣暴力飆漲，但 DeFi 老藍籌們仍在市場佔有重要角色，像是 Aave、MakerDAO 以及 Uniswap 這三個協議整體鎖倉量爲前七大，同時也是該賽道的絕對龍頭。

在不斷迭代的加密市場當中他們是怎麼站穩腳步？當中又有哪些重大更新？未來還有成長潛力嗎？WOO X Research 將在本文作出解答。

Aave

當前狀況

Aave 始於 2017 年的 ETHLend，2018 年更名爲 Aave，2019 年在以太坊上部署了最初版本的智能合約並推出了 Aave V1，2020 年底推出了 Aave V2，2022 年 3 月推出了 Aave V3。

Aave V3 支援跨鏈借貸，透過高效模式提升資金利用率，並支援隔離資產的借貸。該版本還能設定借款和存款的上限，更新了清算機制，並可提供多種獎勵代幣。

當前 TVL 爲 220 億，爲整體加密市場第二大鎖倉量項目，僅次於 Lido，且支援 12 條區塊鏈， 爲所有人提供一個無須許可的借貸平臺，同時也是巨鯨利用借貸方式循環作多 / 空的首選場所。

除了借貸功能之外，Aave 在 2023 年 7 月也推出自家穩定幣 GHO，爲超額抵押穩定幣。穩定機制爲：

  • 當 GHO 價格高於掛鉤時，使用者可以用 1 美元價值的抵押品鑄造 1 個 GHO，然後以高於 1 美元的價格出售，賺取利潤，使 GHO 價格回落。

  • 當 GHO 價格低於掛鉤時，使用者可以在市場上以低於 1 美元的價格購買 1 個 GHO，然後用它償還 1 美元的債務，這會減少 GHO 的供應並提高價格。

另外 GHO 使用 Aave V3 的資產作爲以太坊市場上的抵押品來鑄造，此外 Aave 質押者（ stkAAVE 持有者）與一般人相比，有以下幾個主要福利：

1. 借貸利率折扣：每質押 1 個 stkAAVE：最多對 100 個 GHO 的借貸享有折扣。折扣後的借貸利率會比標準利率低。如標準借貸利率爲 7.25%，而質押 AAVE 的使用者以享受的利率爲 5.08%。

2. 獎勵計劃：參與質押的使用者可以通過 Merit 計劃獲得定期的獎勵，目前的獎勵利率爲 3.58%。

目前 GHO 市值爲 1.02 億美元，與 crvUSD 市值不相上下。

但產品的好表現，並不等於好的幣價表現，原因在於 $Aave 幣價並與協議本身無太大關連，代幣主要賦能爲治理，近一年走勢落後以太幣許多。

近期更新

在 7 月 25 日，Aave 官方團隊的治理代表 ACI 發起 Aave 新經濟模型的提案，通常提案過關機率高。

主要內容爲：

啓動 Umbrella Atokens 安全模組：

  • AToken 防禦機制：以前 Aave 的安全模組是將質押的資產會被賣掉來償還債務。現在這種方式變成，新增 Atoken 類別來保護資產。如果發生短缺，這些代幣將被扣押以銷燬債務質押的資產會被銷燬，而不是賣掉。這樣可以提高系統的效率。

  • 激勵用戶借款：大約 80% 的 Aave 用戶僅在協議中存入資金，而不借款。他們主要是爲了獲得流動性收益，並且相信 Aave 協議足夠安全來長期存放資產。要吸引用戶借款，提供更多中期獎勵來吸引這些用戶參與 Umbrella 安全模組。主要以各自的 aTokens 進行獎勵，這些獎勵由相關資產的儲備因子提供資金。

Aave 回購計劃，運作機制如下：

  • 收入產生：Aave V3 借貸產生收入，這些收入進入 Aave Collector。

  • 收入分配：部分收入用於購買 AAVE 代幣並分配給生態系統儲備。另一部分收入以 Atokens 的形式分配給 StkAtokens 持有者。

  • 安全保障：在發生資金短缺事件時，質押的 StkAAVE 和 StkGHO 代幣將被扣押並銷燬以償還債務。 Anti-GHO 提供額外的安全保障，生成 StkGHO 給質押者，並在需要時銷燬質押者的債務。

  • 獎勵發放：質押者（如 StkAAVE 和 StkGHO 持有者）會根據他們的貢獻獲得獎勵，這些獎勵來自協議產生的收入。

這樣的運作方式確保了 Aave 協議的穩定性和安全性，同時爲用戶提供了持續的獎勵。

後續影響

最大影響爲協議表現與 Aave 價格正式掛勾，每當產生借貸行爲時，協議便會自動在二級市場購買 Aave，無疑爲 Aave 幣價的長期發展注入一劑強心針。

對於持有者而言， Umbrella Atokens 安全模組的推出，其分潤機制也能使質押意願提高，爲協議安全增添保障。

當前提案仍在初期階段，對於幣價實質影響並非立竿見影，仍須許多調整與討論，但可以預見的是，若提安通過能使協議本身更加安全，將吸引更多資金進入協議，產生的真實收益也將推動 Aave 幣價。

MakerDAO

當前狀況

2014 年創建，2017 年 12 月，第一份 MakerDAO 正式白皮書發佈，介紹了最初的 Dai（當時爲 Sai）穩定幣系統。鑑於當時 ETH 是系統接受的唯一抵押資產，生成的 Dai 被稱爲單一抵押 Dai (SCD) 或 Sai。該白皮書還包括一項升級系統的計劃，以支援除 ETH 之外的多種抵押資產類型。當時的願望於 2019 年 11 月實現。

目前 Dai 是最大的去中心化穩定幣，上輪熊市也引進美國國債收益率，成爲 RWA 代表項目之一。在對內發展方面，也創立 Spark Protocol 以及 Summer.fi ，兩者皆爲去中心化借貸平臺;前者作爲 subDAO，用戶可以使用 ETH、stETH、sDAI 等資產獲得 DAI 貸款。後者作爲借貸收益聚合平臺，用戶可以將既有資產放大收益。

也對外投資 Multis、Opolis，前者爲 Web3 企業鏈上解決方案，後者爲 DAO 解決方案。

可以說 MakerDAO 在幣圈業務觸角多元，對內對外皆積極行動尋求機會。

MKR 做爲治理代幣，能投票決定的項目包括含調整 DAI 儲備率、增加可抵押的加密貨幣資金池、調整風險參數等等。

除了治理代幣外，Maker 還會被用來支付贖回資產的穩定費用。當使用者希望能贖回當初抵押的資產時，必須也只能支付一筆 Maker 作爲穩定費。而這筆支付的穩定費將會被用來回購市場上的 Maker，並且銷燬以保持稀缺性。

在價格方面，由於享有 RWA 賽道紅利等因素，近一年 MKR 價格表現與以太幣相比並無太大落差。

近期更新

在 5 月 16 日，MakerDAO 創辦人 Rune Christensen 於推特上宣佈將進行 DAI 穩定幣的重大升級，原因是他認爲目前 DAI 在規模化上實現與美元掛鉤、保持純粹的去中心化以及同時擴大規模是不可行的。

但 Rune 仍希望大規模採用以及保持去中心化，他預計推出兩種穩定幣：

  • NewStable：符合監管要求穩定幣

  • PureDai：完全去中心化穩定幣

NewStable：符合監管要求穩定幣

遵循 Dai 的發展軌跡，並將重點放在實用性和採用上， NewStable 還是一種去中心化的穩定幣，透過使其治理使其儘可能具有彈性和透明性，使用去中心化作爲實現實際目標的手段。

NewStable 將接管 Dai 的 RWA 和 tradfi 業務，將繼續依附於 Maker，並獲得 Endgame 的代幣經濟、成長重點和治理功能。

加入凍結功能，爲了確保 NewStable 能夠安全地達到全球規模，發佈時不會實現凍結功能，但代幣將具有可升級性，以便稍後可以透過治理投票來實現，隨着 NewStable 大衆市場採用，這將導致使用大規模 RWA 抵押品的安全性、穩定性和可靠性更高。

在 NewStable 上線後經過初始過渡期（目前估計至少爲 1 年）後，DSR (DAI 存款利率 ) 將開始逐步淘汰，隨着時間的推移逐漸降低費率。最終，yield 將僅在 NewStable 上可用。

PureDai：完全去中心化穩定幣

PureDai 將僅使用純粹去中心化的抵押品，如 ETH 和 stETH，不會包含 USDC 等較中心化的資產。

此外 PureDai 擁有自由浮動的對標價格（不一定會對標美元），並搭配最大程度去中心化的預言機系統。這一機制將絕對不會受到任何組織，包括 MakerDAO 的修改。

爲了將 PureDai 的法律合規風險降到最低，PureDai 將以最終不可變的合約形式發佈。一旦 PureDai 發行後，其合約將無需也無法進一步升級或更改，並且完全獨立於 Maker 的控制之外。一旦啓動合約，PureDai 將與 Maker 沒有任何關係。

因此，PureDai 的合約設計非常重要，Rune 認爲至少需要幾年的時間才能推出。

*NewStable、PureDai 隨時可與 Dai 相互轉換

(2) 在 7 月 17 日，MakerDAO 創辦人 Rune Christensen 在社羣平臺上表示，MakerDAO 推出 NewGovToken 啓用功能。

當 Spark subDAO 啓動時，NewGovToken 持有者將能夠啓動其 NewGovToken 以獲得 SPK 獎勵。NewGovToken 啓動者將獲得所有 SPK 代幣獎勵的 15%

NewGovToken 可透過將 MKR 以 1:24,000 比例獲得，Endgame 啓動後即將推出。啓動 NewGovToken 沒有鎖定期或額外風險，可以隨時即時取消啓動。

(3) 7 月 13 日，MakerDAO 週四表示計劃將其儲備中的 10 億美元投資於代幣化的美國國債產品。包括貝萊德的 BUIDL、Superstate 和 Ondo Finance 在內的該領域的頂級參與者表態將積極參與該計劃。 據報道，MakerDAO 的計畫意味着其儲備策略將進行重大調整，部分支持其去中心化穩定幣，這些穩定幣由一系列合作伙伴在鏈下持有的美國政府債券和票據支撐。

後續影響

從 MakerDAO 近期發展方向可以看出亟欲往 RWA、合規、大規模採用等方向前進。加密市場隨着年初的比特幣現貨 ETF 撬開了傳統金融市場的大門，但現在以太幣 ETF 通過，也證明加密資產越來越受到關注以及引發傳統機構的興趣。

隨着加密監管友好趨勢上漲，可以預見 RWA 賽道仍是 2024 重點炒作賽道。 MakerDAO 挾帶 RWA 敘事紅利以及身爲以太坊老牌項目，在幣價表現上仍是我們可以期待的。