作者：Alex Xu，Mint Ventures 研究合夥人
Aave 長期以來一直受到我的關注，就在幾天前，其治理團隊 ACI 在治理論壇上公佈了 Aave 升級版代幣經濟學的草案。該提案詳細介紹了關鍵領域的預期增強功能，包括 Aave 的代幣價值捕獲和協議安全模塊的改進。
要了解有關 Aave 的更多見解，請閱讀我最近的研究《山寨幣持續下跌，是時候重新關注 DeFi 了》，其中我徹底評估了其當前狀態、競爭優勢和代幣估值。
本文將深入探討這一影響深遠的新提案，具體回答以下四個關鍵問題：
提案的主要內容有哪些？
與這些點相關的潛在影響。
該提案啓動的預定時間表和先決條件。
該提案對 $AAVE 代幣估值的潛在長期影響。
您可以在此處閱讀該提案。
AAVEnomics 提案的要點
該提案名爲“[TEMP CHECK] AAVEnomics 更新”，目前處於社區提案的初步“溫度檢查”階段，於 7 月 25 日發佈。該提案的發起者是 ACI，可以理解爲 Aave 官方團隊的治理部門和社區治理的中央協調者。ACI 的重大提案通常在發佈前與其他治理代表和專業服務提供商充分溝通，因此獲得批准的可能性很高。
[TEMP CHECK] AAVEnomics 更新的要點包括：
Aave 穩健的運營狀況和雄厚的財務儲備概述
Aave 繼續引領 DeFi 借貸領域，收入大大超過支出。由於儲備主要爲 $ETH 和穩定幣，因此這是一個及時更新代幣經濟學並開始分配協議收入的機會。
壞賬管理更新：從舊的安全模塊過渡到新的“保護傘”系統
Aave 建立了稱爲“安全模塊”的儲備金，以解決協議中的潛在壞賬。這些儲備金包括：
質押 $AAVE，當前市值爲 2.75 億美元
Staked GHO 是 Aave 的原生穩定幣，目前市值爲 6000 萬美元
質押的 $AAVE-$ETH LP 代幣是 Aave 鏈上流動性的重要來源，目前價值 1.24 億美元
擬議的 Umbrella 安全系統將取代傳統的安全模塊。具體來說：
系統內的壞賬準備金將由創新的 aToken 模塊管理，該模塊由用戶發起的自願存款提供資金。存款人不僅可以繼續獲得正常利息，還將獲得額外的安全補貼，這筆錢將來自 Aave 的協議收入。
Aave 代幣角色的演變和協議收入分配的啓動
Aave 質押模塊仍在運行，但其作用已不再僅限於充當風險儲備。它現在履行兩項重要職能：
除了運營所需的部分，質押者還有資格從協議的利潤盈餘中獲得分配。該分配由 Aave 財務部管理，財務部根據社區治理提案在二級市場上定期回購 $AAVE，使質押者受益。
質押的 $AAVE 產生“Anti-GHO”，既可以用來償還 GHO 債務，也可以直接存入 GHO 質押模塊，從而使 $AAVE 質押者也能從通過 GHO 產生的利潤中受益。
對 GHO 質押模塊的修改
最初，GHO 質押模塊負責整個 Aave 協議的壞賬。然而，隨着最近的變化，其覆蓋範圍現在僅限於與 GHO 負債相關的壞賬。
其他更新
$AAVE 的流動性不再依賴於 Aave - ETH 質押激勵，而是由 ALC（Aave 流動性委員會）運營。
初始協議代幣 $LEND 到 $AAVE 的交換將停止，任何未在截止日期前交換的代幣都將分配至國庫。
下圖清晰地描述了 Aave 的新代幣經濟學：
提案的影響
主要有兩個影響：
Aave 代幣現在表現出更明確的價值捕獲能力，同時拋售壓力也相應減少，這進一步符合該協議的強勁發展。
價值獲取源自由協議淨收入加上 GHO 利息利潤資助的回購。
拋售壓力的下降是由於質押模塊的逐步淘汰，這意味着 Aave 將利用協議收入中的穩定幣和 ETH 進行支出，而不是發行新的 $AAVE 代幣。這一轉變將減輕 Aave 的市場壓力並增強其稀缺性。
傘系統的引入，將增強協議結構的靈活性並優化激勵分配，提高安全治理的天花板，提出更高的治理要求。
此前，Aave 安全模塊完全由 $AAVE 代幣發行激勵，靈活性有限。相比之下，Umbrella 安全模塊類似於 Eigenlayer 的 AVS 模型，是一個模塊化系統，允許根據資產類型、期限和容量定製激勵措施。
此外，這一變化意味着 Aave 的風險團隊現在必須在評估和建立風險參數時考慮一組額外的指標，而不僅僅是市場規模、利率曲線和貸款價值比。
實施時間表和先決條件
ACI 表示，該計劃將分階段實施，具體取決於具體先決條件。該計劃將分爲三個階段，每個階段對應一項單獨的治理提案，以執行概述的措施。
第一階段：質押模塊和 GHO 更新
質押 GHO（StkGHO）將僅承擔與 GHO 負債相關的壞賬。
Aave 和 AAVE-ETH 質押模塊將過渡到“舊版安全模塊”，在逐步淘汰之前，仍將發揮擔保作用。提取質押的 $AAVE 的冷卻期已取消。
先決條件：滿足
實施時間：一旦收到足夠的社區意見並且 Aave 的主要社區開發者 BGD Labs 批准了 Umbrella 升級，該提案將繼續推進。
第二階段：$AAVE 代幣實用性升級和新代幣經濟學的引入
通過 AAVE 質押實現 GHO 借貸利率折扣的功能將被停止。
將引入 Anti-GHO 功能，使 AAVE 質押者能夠獲得 Anti-GHO。
Lend 到 Aave 代幣的交換將結束。
先決條件：
GHO的市場規模必須從目前的約1億美元達到1.75億美元。
GHO 的市場流動性需要支持 1000 萬美元的交易深度，對價格的影響不超過 1%。目前，約 210 萬美元的交易足以使 GHO 價格波動 1%。
第三階段：激活費用轉換並啓動回購
關閉傳統的安全模塊。
激活 Umbrella 安全模塊的 aToken 模式，使用戶能夠用存款支持系統並獲得額外獎勵。
Aave 的金融服務提供商負責管理由治理驅動的 $AAVE 代幣回購，並將其分發給 Aave 質押者，逐步過渡到自動化流程。
先決條件：
Aave 收入池過去 30 天內的平均淨資產價值必須足以支付當前服務提供商未來兩年的運營成本。
* 截至目前，Aave 的金庫（不包括 AAVE 代幣）持有價值約 6700 萬美元的資產，其中 61% 爲穩定幣，25% 爲以太坊，3% 爲比特幣。ACI 負責人表示，2024 年的預計支出約爲 3500 萬美元。假設 2025 年的支出類似，則兩年的總支出約爲 7000 萬美元。考慮到 Aave 在 2024 年的每週收入穩定在 100-200 萬美元，門檻已接近，預計這一水平可以在一個月內實現。
Aave 資金的資產類型
Aave 的協議收入
Aave 協議過去 90 天的年化收入必須至少佔 2024 年協議總支出的 150%，其中包括 $AAVE 代幣回購的分配和 Umbrella 安全模塊的資金。
*預算由 Aave 金融服務提供商每季度定義、分配和調整。
總體而言，第一階段已準備好部署。第二階段可能還需要幾個月的時間，這取決於流動性委員會對 GHO 流動性的投入和預算。第三階段的推出更難以預測，因爲它依賴於特定的預算分配、市場動態和收入來源。儘管如此，鑑於 Aave 強勁的收入表現，滿足必要的標準可能是可以實現的。
該提案對 $AAVE 代幣價格的長期影響
從長遠來看，該提案首次在 Aave 協議的發展和 $AAVE 代幣之間建立了直接聯繫。它引入了一種回購支持機制，該機制支撐了代幣的底價，同時爲代幣持有者提供了利潤流。預計這一策略將對代幣價格產生積極影響。
但考慮到提案的實施需要時間且將分階段執行，再加上提案纔剛剛發佈，具體條款仍需要討論和修改，$AAVE 代幣的價值獲取將是一個漸進而長期的過程。
然而，如果該提案成功實施，領先的 DeFi 項目之一 Aave 可能會憑藉其強大、透明的治理和對代幣持有者的獎勵方式進一步吸引價值導向型投資者的興趣。這種興趣可能會擴展到加密社區之外，吸引來自傳統金融領域的新人加入 Web3。
