Worldcoin 從上線開始，就以極高的 FDV 讓人望而卻步，甚至引發了一場關於「FDV 究竟是不是 Meme」的持久討論。

經過今年上半年各種高 FDV/低流通市值代幣的洗禮，現在我們都知道 FDV 不是 Meme 了。高 FDV，它就是大割！

但大割有大割的手段，在內部解鎖即將開始之際，Wolrdcoin 在 7 月 16 日晚上 9 點突然宣佈將分配給開發公司 Tools for Humanity 團隊成員和投資者的代幣解鎖期限從 3 年延長至 5 年。

就這則簡單的公告，讓 WLD 在 24 小時內從 2.1 一度拉到最高 3.2，漲幅超過 50%。有的人覺得，這是史詩級利好，WLD 還有的漲；也有人覺得，這就是莊家放個炮方便解鎖之後出貨。

就在衆人莫衷一是的時候，一位頂級交易員 @DefiSquared（下文簡稱 D 哥）出手了。7 月 17 日下午 5 點半，他發佈了迄今爲止他對 Worldcoin 最全面的一份研究報告《Worldcoin 圈錢計劃第二部：價格操控、誤導宣傳與意外受害者》。

這不是他第一次發佈關於 Worldcoin 的研究帖子。從 Wolrdcoin 在 2024 年 7 月 24 日上線開始，他就一直在持續跟進調查這個項目。而他每一次發佈調查結果，都是在 WLD 價格發生劇烈動盪的前夕。可以說，他見證了 Wolrdcoin 走向鮮花着錦、烈火烹油之盛，又預見到這個項目內在的缺陷必將導致其走向覆滅。而他現在打算做的，就是親手將這個項目推落萬丈深淵。

BlockBeats 將在下文中結合他歷次的調查報告，爲你講訴這位頂級交易員對 Worldcoin 的愛恨情仇。

第一次調查：撲朔迷離的代幣經濟學

2023 年 7 月 24 日，Worldcoin 協議在 OP（原 Optimism）主網上正式啓動，WLD 第一時間在 Binance、OKX 等頂級 CEX 上線並將價格穩定在 2 美元上方。

而從第一天開始，Worldcoin 撲朔迷離代幣的經濟學就讓作爲頂級交易員的 D 哥困惑不已。他在社交媒體上問道：「Worldcoin 向 90, 000 名參與者每人分發了約 25 枚 WLD 代幣，總計向全球社區分發了 225 萬枚。那麼，究竟是誰在出售規模達 40 萬 WLD 的單子，相當於整個全球社區供應量的 20% ？有誰能提供更多關於今天代幣分發的信息，或者這些供應來自何處？」

D 哥附的這張圖中顯示，有人在 2.83 美元設了一個 39.74 萬 WLD 的賣單。

在評論區，藍狐、Wintermute 首席執行官 Evgeny Gaevoy 給出了答案：這些是 Wolrdcoin 借給「金融市場經驗豐富的參與者」的代幣。上面這個 40 萬 WLD 的大單，就是 Wolrdcoin 的做市商在「做市」。而做市商總共有多少代幣呢？根據 CoinDesk 當天的報道，Worldcoin 表示啓動時的 WLD 最大流通供應量爲 1.43 億枚。其中 4300 萬枚將分配給在啓動前完成驗證的用戶，另外 1 億枚將以三個月到期的貸款形式提供給非美國市場做市商。

但有意思的是，根據 BlockBeats 當天查看到的 Optimism 瀏覽器數據，WLD-Optimism 上線之初最大供應量就達到了 175,500,064 枚，比官方說的多出來 3200 萬枚。可以說從第一天開始，Worldcoin 的代幣經濟學就充滿了各種疑雲。

此外，D 哥特別引用了一位網友關於「做市商協議」的評論，表示這引起了他的興趣。原來 WLD 代幣的做市商協議允許他們在三個月後合同結束時，以略高於 2 美元的價格回購他們賣出的代幣，這樣他們就可以在 2 美元上方任意地賣出代幣鎖定利潤。這也是爲什麼 WLD 在 CEX 的價格能始終穩定在 2 美元上方的原因。就是這個發現，讓 D 哥準確押中了 WLD 在 2023 年 12 月中旬第一次的價格飆升。

第二次調查： 2023 年第一個高 FDV/低流通的盤子

剛纔說到，Worldcoin 的做市商協議引起了 D 哥的興趣。但後面 10 月底 Worldcoin 發過一個關於做市商協議延長的公告，沒有得到他的關注，我們這裏補充一下。

簡單來說，Worldcoin 將原本只有 3 個月的做市商協議又往後延長了 2 個月， 5 家做市商在 10 月 24 日只需要償還 2500 枚 WLD，剩下的 7500 萬枚延長到 12 月 15 日再還。

到了 12 月 16 日，上面的協議正式結束。D 哥在社交媒體上興奮地表示，有消息稱 Worldcoin 正在更新其與做市商的協議，而這份更新後的 Worldcoin 做市商協議是他見過的最利好的消息之一。

他具體分析出哪些利好呢？首先，根據新的做市商協議，WLD 的做市商不能再像以前那樣無風險地賣 WLD 賺錢了，因爲他們不能再以每枚約 2 美元的價格從基金會回購賣掉的 WLD。也就是說，WLD 的價格首次有機會在沒有做市商壓制的情況下上漲。

其次，做市商的貸款規模從 7500 萬減少到 1000 萬 WLD，有 6500 萬 WLD 就這樣被基金會移除流通。由於這些變化，Worldcoin 的市值降至僅 1.9 億美元，考慮到其當前的 AI 敘事和關聯來說被嚴重低估。

總之，WLD 成爲了一個典型的高 FDV/低流通的盤子。而這個時候還是 2023 年，韭菜還沒有見過這種陣仗，看到市值這麼低的 AI 概念幣，還和 OpenAI 的 Sam Altman 有關係，如何會不心動？

就在這一天，WLD 一天漲了 54% ，從 2.4 一直拉到 4.6 。但這次上漲並不持續，後面又很快從 4.6 跌回到 2.4 了。很多不知道內情的人，也會錯把這次上漲當成消息拉盤，因爲 Worldcoin 在 12 月 13 日發佈了 World ID 2.0 的協議更新。

第三次調查：「隱藏」排放吹響做空號角

2024 年 2 月 16 日，OpenAI 發佈文生視頻大模型 Sora。比起 ChatGPT 從 3.5 更新到 4 ，這個視頻大模型更吸引圈內圈外人的眼球。得益於 OpenAI 概念，WLD、LPT 和 ARKM 在 2 月開啓了瘋狂的上漲。WLD 直接從 2 美元漲到最高觸及 12 美元，一個月漲了將近 5 倍。

就在所有人爲 WLD 癲狂的時候，D 哥 發來了預警——WLD 極低的流通量和 Meme 地位正在被打破。他指出，新的「隱藏」排放已開始指數級增加。從 2 月的最後一週開始，Worldcoin 將向散戶錢包直接派發超過 1000 萬 WLD（按當前價格計算，約合 9200 萬美元），並將每兩週以更高速率繼續發放。

同時，Worldcoin 基金會已完全掌握瞭解鎖的基金會財庫的流動性。考慮到 Worldcoin 的聯合創始人曾在去年 8 月直言，做市協議的初衷是爲了「防止價格暴漲至類似 10 美元」的情況，基金會很有可能在當前高估的價格下進行場外交易（OTC），從而在瞬間形成永久性頂部。

D 哥提醒道，根據以往牛市數據，前 200 名的山寨幣中約有 97% 最終跌幅達 90% 甚至更多。WLD 作爲估值高於 OpenAI 的 Meme 幣，也不會例外。

儘管他說這是一個世代性的做空機會，但也強調這類幣種往往會漲到超出預期的價格，大多數人可能沒有耐心、保證金或意志力承受做空的壓力。確實如他所說，市場的瘋狂有的時候會擊垮所有人的理智。在他發佈這次調查結果後，WLD 依然從 8 美元繼續上漲到了 12 美元。

第四次調查：趁你病，要你命

5 月 14 日，距離他發佈上一份調查過去了 2 個半月，WLD 的價格也已經距高點跌去了超過 50% 。

不過 D 哥可能對他的做空成果還不太滿意，又抓住了 Worldcoin 的又一把柄進行痛擊。

在 4 月 24 日，Worldcoin 曾發佈過一則公告，宣佈預計在未來 6 個月內出售來自 Worldcoin 基金會子公司財庫的 WLD 代幣，以滿足世界各地對經過 Orb 驗證的 World ID 不斷增長的需求。

雖然 Worldcoin 強調平均每週出售 50 萬至 150 萬枚 WLD，不到當前每週交易量的 0.1% 至 0.4% ，但 D 哥算出來這 6 個月 Worldcoin 總共將向交易公司出售的代幣價值 2 億美元，並且相當於現有流通供應量的 18% 。這部分資金明明屬於 WLD 代幣供應中名爲「社區」的部分，卻被用於出售給交易對手方，以使基金會受益。

而更重要的是， 70 天后 VC 和團隊的代幣就開始解鎖，WLD 的供應量將每天增加 4% 。按照 600 億美元的完全攤薄市值計算，相當於每天近 5000 萬美元的持續賣壓。D 哥 痛訴，WLD 從一開始就被設計成具有掠奪性代幣經濟學，只爲了使團隊和早期投資者發財。他還提醒道，如果在未來幾個月內看到戰略性的公告，這只是爲了確保內部人士能夠在高估值下獲得退出流動性。

第五次調查：Wolrdcoin 討伐檄文

不出 D 哥所料，在 7 月 24 日早期貢獻者代幣解鎖之際，Worldcoin 果然發佈了一則戰略性的拉盤公告：將分配給開發公司 Tools for Humanity 團隊成員和投資者的代幣解鎖期限從 3 年延長至 5 年。一切就像是提前寫好了劇本一樣。

而 D 哥也祭出他有史以來最全面的一份 WLD 做空報告，可謂集大成之作。除了回顧 Worldcoin 如何通過各種手段操縱 WLD 代幣的價格，他指出 Wolrdcoin 將以行業有史以來最低的供應流通 2.7% 開始內部解鎖。這是唯一能讓 WLD 維持在 300 億美元 FDV 的因素，而這一切不是如團隊所說爲了實現普遍基本收入（UBI）。

實際上，團隊設計的代幣經濟學導致明年大部分的所有發行量將流向內部人士而非 UBI 受益人。即使有最新的解鎖時間表，一年後也有幾乎 10 億枚代幣流向團隊/VC，而根據當前的 UBI 發放率預測，到那時只有 6 億代幣將分發給 UBI 受益者。這意味着在一年內，內部人士發放的 WLD 預計將佔 Worldcoin 總流通量的 60% 以上。

此外，還有多個其他來源增加了流通供應量，包括之前提到的以折扣價賣過交易公司的代幣、Orb 運營商獲得的獎勵。這些「碩鼠」都在從 UBI 受益人手上搶走原本屬於他們的權益。

那麼問題來了？誰是這場高 FDV 盛宴下莊稼眼裏的韭菜？D 哥說是韓國人（他這裏還 diss 了一下韓國人的英語水平不高，看不懂英文來了解實際情況）。近 25% 的流通中 WLD 存在 Bithumb 上，而且持有量還在繼續增長。

D 哥最後總結道，Worldcoin 選擇在解鎖前一週發佈利好消息實屬有意爲之，就是爲了在關鍵時刻影響市場。只有散戶提供更高的價格和更多的流動性，內部人士才能在解鎖時順利退出。甚至還有老鼠倉利用內部消息在公告發布前提前買入。

D 哥提供的圖表顯示，公告發布前的 24 小時 WLD 價格出現巧合性飆升。

D 哥說，上述的這一切，都是他未來幾個月做空 WLD 的原因。愛過，恨過，現在讓我親手送你歸零。

梳理完 D 哥和 WLD 的愛恨情仇，我們可以發現，太陽底下沒有新鮮事，高 FDV 永遠都不是一個 Meme。跟莊家共舞，你舞得起來嗎？