作者：Matt Hougan，Bitwise首席投資官；編譯：0xxz@金色財經
ETF對以太坊的影響可能比對比特幣的影響更大。
每個人都想知道現貨 ETP （金色財經注：即以太坊現貨ETF）推出後 ETH 的價格會發生什麼變化。我的預測是：ETP 的流入將推動ETH價格創下歷史新高，超過 5,000 美元。
不會立即達到——事實上，我認爲前幾周可能會出現波動，因爲在轉換爲 ETP 後，資金可能會從價值 110 億美元的灰度以太坊信託 (ETHE) 中流出。但到年底，我相信會創下新高。如果資金流入比許多市場評論員預期的要強，價格可能會更高。
原因如下。
一切都關乎供給和需求
模擬 ETP 發行對商品價格的潛在影響的最佳方法是考慮供需。ETP 不會改變 ETH 等基礎商品的基本面，但它們確實帶來了新的需求來源。
想想 1 月份現貨比特幣 ETP 推出後比特幣價格的變化。自那天起，比特幣 ETP 購買的比特幣數量是礦工能夠生產的比特幣數量的兩倍多：
ETP 購買的 BTC：263,965 BTC
礦工生產的 BTC：129,181 BTC
毫不奇怪，價格上漲了。自 1 月 11 日推出比特幣 ETP 以來，BTC 已上漲約 25%，自市場開始爲 2023 年 10 月推出定價以來，BTC 已上漲超過 110% 。
2023 年 1 月以來比特幣的回報率
資料來源：Bitwise Asset Management。數據來自 2022 年 12 月 31 日至 2024 年 7 月 11 日。
我們會在 ETH 上看到同樣的影響嗎？實際上，我認爲影響可能會更大。
正如我之前所寫，我認爲新的以太坊 ETP 將吸引數十億美元的資金。而且我認爲流入這些新 ETP 的資金將比比特幣產生更大的影響，原因有三個。
原因 1：ETH的短期通脹率較低
當比特幣 ETP 推出時，比特幣網絡的通脹率爲 1.7%。換句話說，比特幣網絡每年大約生產 328,500 BTC，按當時的價格計算約爲 160 億美元。這意味着我們每年需要購買 160 億美元的比特幣才能維持下去。
相比之下，以太坊過去一年的通脹率正好是 0%：一年前有 1.2 億個 ETH，今天也有 1.2 億個 ETH。這是因爲，雖然每天都會生成少量 ETH（就像比特幣一樣），但使用基於以太坊的應用程序（從穩定幣到代幣化基金）的人也會消費ETH。在過去的一年裏，這兩股力量已經平衡了。
大量新需求遇到 0% 的新供應？我喜歡這個數學。如果以太坊上的活動增加，ETH 的消耗量也會增加。這是另一個有利於投資者的有機需求槓桿。
原因 2：與 BTC 礦工不同，ETH 質押者無需出售
第二個主要區別是：比特幣礦工通常必須出售他們收到的新比特幣，而 ETH 質押者則不需要。
比特幣挖礦（即創建新的比特幣並結算比特幣交易的過程）成本高昂，需要高端計算機芯片和大量能源。因此，礦工通常會出售他們開採的大部分比特幣，以彌補運營成本。
以太坊不依賴挖礦，而是使用一種稱爲“權益證明”的系統。在權益證明系統中，用戶用（或“質押”）ETH 作爲抵押品，以確保他們準確、真實地處理交易。作爲正確處理交易的回報，質押者將獲得新的 ETH 作爲獎勵。
比特幣挖礦和以太坊質押之間的一個關鍵區別是，質押沒有顯著的直接成本。因此，以太坊質押者不會被迫出售他們生產的 ETH。即使以太坊的通脹率升至 0% 以上，我也不認爲質押者會面臨顯著的拋售壓力。
從短期來看，以太坊每天的強制拋售量明顯少於比特幣。
原因 3：28% 的 ETH 已被質押，因此無法進入市場
質押還有另一個影響：當你質押 ETH 時，你會將其鎖定在一段固定的時間內。在此期間，你不能提取 ETH 並出售。目前，所有 ETH 中有 28% 被質押，這意味着它實際上已經退出市場。
此外，另外 13% 的 ETH 被鎖定在去中心化金融智能合約中，例如作爲借貸市場的抵押品。這導致市場上的 ETH 數量進一步減少。
將它們加在一起，大約 40% 的 ETH 部分或完全無法出售。這是一大筆錢！
這意味着什麼？
正如我上面提到的，我預計新的以太坊 ETP 將取得成功，在上市後的前 18 個月內將吸引 150 億美元的新資產。ETH 目前的交易價格約爲 3,400 美元，僅比其歷史最高價低 29%。如果 ETP 像我預期的那樣成功——考慮到上述動態——很難想象 ETH 不會挑戰其舊紀錄。
