儘管投資者等待現貨 ETH ETF 開始交易，但以太坊價格在多項指標上的表現均遜於 BTC。

雖然年初表現強勁，但從三月中旬開始逐漸減弱。儘管以太坊 ETF 現貨在美國獲批的預期在 5 月中旬回升，但其表現仍遜於比特幣，過去 12 個月，ETH 上漲了約 60%，而 BTC 在美元貨幣對中上漲了 87%。

CME 集團和 Glassnode 聯合發佈的《新數字資產：洞察和市場趨勢》報告揭示了 ETH 在 2024 年全年表現不佳的部分原因，如下所述。

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2024 年以太坊兌 BTC 繼續走低

Cointelegraph Markets Pro 和 TradingView 的數據顯示，以太坊在 2024 年經歷了相對較深的回調，3 月 12 日至 5 月 1 日期間最大跌幅爲 31%。相比之下，比特幣同期下跌了 23%。

縮小範圍來看，與比特幣相比，以太坊的回撤情況經歷了相對更深的調整，2022-24 週期迄今爲止最大的回撤爲 -42%。之前的週期在宏觀牛市的早期和後期都出現了超過-65%的修正。

Glassnode-CME Group 報告還指出，2023-24 週期內“ETH/BTC 比率持續下降”，表明當前週期總體投資者風險偏好仍然較低。

根據下圖，自合併以來，ETH/BTC 比率呈下降趨勢，標誌着比特幣表現優於以太坊的時期，這種情況目前仍在上演。

該報告記錄了以太坊表現不佳的多個原因，包括 2024 年 1 月美國批准現貨比特幣 ETF 以及來自其他權益證明區塊鏈的日益激烈的競爭。

“儘管如此，隨着美國以太坊現貨 ETF 的推出，這可能會成爲扭轉這一下降趨勢的催化劑。”

ETH 2024 年實現波動率仍低於之前週期

該報告利用市場情報公司 Glassnode 的鏈上指標，分析了市場價值實現價值 (MVRV) 比率，以衡量投資者的整體盈利能力。MVRV 比率跟蹤市值和已實現上限之間的差異，並描述市場持有的平均未實現利潤或損失。

報告指出，儘管該指標自 2023 年 10 月以來穩步改善，但目前約 1.8 的值仍遠低於 2017 年和 2021 年牛市週期期間的 6.2 和 3.8 峯值。

相比之下，報告顯示比特幣的 MVRV 比率約爲 2.5，這表明 BTC 投資者平均持有比 ETH 投資者更大的未實現利潤。

這意味着投資者對 BTC 的估值仍然高於 ETH，並且他們寧願將資金投入先鋒加密貨幣而不是以太坊。

K33 Research 也認同這種觀點，他指出，儘管 ETH 全年的表現與 BTC 的表現一致，且 ETH/BTC 比率頑固地交易在 3 年低點附近，但市場“低估了 ETH 的潛力”。

K33 Research 高級分析師 Vetle Lunde 寫道，

“我們認爲市場低估了 ETH ETF 的影響，並預測美國 ETH ETF 將吸收 1% 的流通 ETH 供應量”。

與 Glassnode 和 CME 集團類似，Lunde 表示，他預計“ETH ETF 效應可能會導致 ETH 在 2024 年下半年表現優異。”

ETH 期貨交易量落後於比特幣

根據 Glassnode 和 CME 集團的報告，期貨市場仍然是數字資產市場交易量的主要來源，通常“規模是現貨交易量的五倍到十倍”。

儘管以太坊的未平倉合約在 2024 年仍然很高，根據 Glassnode 的數據，在 5 月 29 日達到了 170.9 億美元的歷史新高，但衍生品交易量仍然明顯低於比特幣。

高期貨交易量表明投資者信心和熱情高漲，這可能會導致更多購買和更高的價格。

下圖顯示，自 2023 年 10 月以來，期貨市場的交易量有所回升，比特幣的每日合約交易額超過 344 億美元，而以太坊的每日合約交易額爲 267 億美元。

“這種規模的每日交易量與之前的市場週期相似，儘管仍低於 2021 年上半年的歷史最高點。”

儘管以太坊相對於比特幣表現不佳，但分析師樂觀地認爲現貨以太坊 ETF 將使 ETH 創下新高，因爲一些人猜測華爾街將利用它來押注 Web3 的增長。其他人推測，現貨以太坊 ETF 在最初幾個月可能會吸引超過 150 億美元，從而將 ETH 價格推升至 10,000 美元。