作者: Murphy ,鏈上數據分析師
編者語:上週,加密市場迎來了新一輪的暴跌,比特幣一度跌至 55,000 美元以下。挖礦成本對於比特幣的價格走勢具有重要的參考意義。隨着比特幣價格的下跌,多系列礦機到達關機幣價,這或是一個「局部底部」的標誌。鏈上數據分析師 Murphy 藉助計算模型對 BTC 挖礦成本進行了更爲精確的推演:
挖礦成本對 BTC 價格下限的影響有多少?
有些小夥伴對「挖礦成本是否影響 BTC 價格」有誤解,他們認爲在當前資本時代,礦工手上的 BTC 在整個流通市場的佔比很小,因此礦工拋售與否並不影響 BTC 的價格走勢。
這裏可以談談我的個人觀點。首先,挖礦成本對 BTC 的價格「上限」沒有影響,這是毋庸置疑的;但卻會在很大程度上影響 BTC 的價格「下限」。這其中的邏輯並非是礦工到了成本價會拋售或不拋售手上的籌碼,而是在於市場需求端的心理因素。
當 BTC 的價格低於挖礦成本時,投資人會認爲此時在二級市場買入 BTC,要比動輒投入千萬資金費時費力通過挖礦獲得 BTC 要划算的多。類似於一種「佔便宜」的心態,佔了礦工的便宜,從而引發市場更多的需求。好比我們買東西,當發現物品的生產成本和價格持平甚至高於價格,我們會買的更加「心安」,就是覺得自己佔便宜了(買不了喫虧買不了上當)。
其次,當 BTC 的價格下跌到一定程度,礦工無法覆蓋成本便會選擇退出部分算力,從而難度下降。難度下降讓挖礦成本降低,「佔不到便宜」市場需求減弱,從而價格繼續下跌,算力繼續退出...... 這就進入了死亡螺旋。強大的算力是 BTC 去中心化及系統安全的重要保障。在極端情況下,無人打包、礦場倒閉、礦機賣不掉甚至資產安全受到威脅,這不符合所有人的利益。
因此,挖礦成本一定會在某種條件下影響 BTC 的價格下限!
那麼如何正確地衡量挖礦成本?我們可以藉助一個簡單的計算模型進行推演:
挖礦成本主要包括 2 個方面:購買礦機和後期運維。其中後期運維成本又主要包括電費及其他(人工、廠房、維修、貸款等)運營成本。我們假設電費成本佔比 70%,其他成本佔比 30%,再加上購買礦機的成本,便組成了礦工的主要成本。
算力價格是指每天每 E 算力(1E = 100w T)所能產生的 BTC 的數量(包括出塊獎勵和手續費收入),當前是 0.809;
單位電價按$0.053,我選取了目前市場上存在的 5 款礦機作爲樣本,其中 S19 XP Hyd 是上輪週期的主力礦機,T21 是本輪週期的主力礦機,而 S21 目前官網銷售的是期貨,理論上還未大量部署。所有礦機參數和價格均採集於比特大陸官網。
以上表格便是根據上述模型進行測算得出的結果。可以看到當 BTC 價格在 42,000 美元時,主力礦機 T21 的利潤率爲負。意味着此時在二級市場買入 BTC 要比挖礦更划算。
巧合的是,42,000 這個極限值與我在 6 月 23 日發表的《從鏈上數據分析,本輪牛市 BTC 價格回撤的極限值是多少?》一文中用 STH-MVRV 和 TMMP 測算的回撤極限值將不低於 43,000-44,000 這一觀點非常接近。
當 BTC 價格低於 56,500 美元時, T21 的回本週期需要 48 個月。通常來說,一臺礦機的最大使用壽命在 3-4 年左右,3 年後即便礦機不出故障,由於落後的能效比也會被新款礦機所取代。屆時老款礦機剩餘殘值幾乎爲零,只能給電費成本極低甚至免費電的礦主繼續發光發熱,要不就得按廢鐵稱斤賣掉。因此,對於 48 個月才能回本的 T21 來說,這個價格太不友好了。假設未來 BTC 價格不漲,相當於辛苦 3 年剛剛回本的礦工又要面臨被淘汰,試問這樣的生意誰願意做?
因此,從這個角度看 56,500 以下的 BTC 同樣具有一定的性價比,尤其比較適合喜歡定投的小夥伴。
更新: Mining Pulse 是一個衡量礦工挖礦速度的指標。它主要反映了 14 天平均出塊間隔時間與目標時間(10 分鐘)的偏差。具體來說,Mining Pulse 可以幫助我們理解以下幾點:
1、偏差表示速度差異:
負值表示實際區塊時間比目標時間更快,正值表示實際區塊時間比目標時間更慢。
2、負值表示:
· 更快的區塊時間:如果 Mining Pulse 顯示負值,意味着區塊被挖出的速度比預期更快。
· 哈希率增長:這通常發生在網絡哈希率增長速度超過難度上調速度時。也就是說,更多的算力(礦工)正在加入,導致區塊生成時間變短。
· 網絡擴展:表明網絡的哈希算力正在擴展。
3、正值表示:
· 更慢的區塊時間:如果 Mining Pulse 顯示正值,意味着區塊被挖出的速度比預期更慢。
· 哈希率下降:這通常發生在網絡哈希率下降速度超過難度下調速度時。即一些礦工可能關閉了設備(算力退出),導致區塊生成時間變長。
· 礦工下線:表明一部分礦工正在離線,減少了網絡的總哈希算力。
第 1 和第 2 次發生在 2022.12.27 和 2022.12.4,當時正值熊市最底部, BTC 價格在 16,000-16,500 美元左右。 Mining Pulse 達到 0.1,即區塊被挖出的速度比預期要慢 10% 左右,大面積的礦工投降,行情進入嚴冬期;通常這也是底部即將出現的特徵。
第 3 次是 24 年 1 月 ETF 通過後,BTC 價格回調到 39,450 美元;第 4 次是 BTC 突破 7 萬美元大關後大量中短期籌碼獲利瞭解,價格回調到 58,200 美元;第 5 次就是現在, Mining Pulse 已經達到 0.072;
回看歷史數據,如果每次都在挖礦成本線附近買入 BTC ,相當於以比礦工還低的成本獲得了 BTC ,從中長期角度說獲得收益的確定性要大於承擔風險的不確定性。
注:以上計算模型並非精準挖礦成本統計,存在一定程度的誤差,但會比大家在網上看到的「關機價」更加貼近真實成本(關機價通常只計算了電費)。如有疏漏之處,歡迎專業礦工提出指正!