作者： Mason Nystrom，Unsyndicated、前Variant Fund投資人；編譯：0xjs@金色財經

在過去30天裏，以太坊的訂單流超過 250 億美元，其中近一半的訂單流來自專有應用程序。

隨着區塊空間商品價值的不斷增長併爲胖應用鋪平道路，訂單流的私有化只會不斷增長。

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但我們是怎麼走到這一步的？我們要去哪裏？

簡短的回答是，我們是如何走到這一步的，食物代幣。長話短說，Defi Summer催生了大量產消者和散戶交易，隨後催生了1inch等交易聚合器的誕生，這些聚合器通過私人訂單路由爲用戶提供更好的價格執行。錢包（例如 MetaMask）很快也效仿了這種做法，意識到他們可以通過添加應用內交換來將用戶便利貨幣化，這證明了任何控制最終用戶注意力（和訂單）的應用程序都存在極有價值的商業模式。

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在過去兩年中，我們看到另外兩個類別的參與者進入了私有訂單流領域——Telegram 機器人和求解器網絡。Telegram 機器人與 MetaMask 的“便利費”保持一致，爲用戶提供了一種輕鬆的方式，讓他們可以輕鬆地在羣聊中交易長尾（垃圾幣）資產。截至 6 月，Telegram 機器人佔私有訂單流約 21%的交易以及 11% 的交易量，其中大部分通過私有內存池進行。

另一方面，在市場大頭方面，求解器網絡（即 Cowswap、UniswapX）也成爲交易大量高流動性貨幣對（例如穩定幣和 ETH/BTC）的核心場所。求解器網絡通過將尋找給定交易的最佳路徑的工作外包給求解器（做市商）的競爭市場，改變了訂單流市場結構。

因此，交易場所出現了分化，便捷的前端（包括 TG Bots、錢包交換和 Uniswap 前端）主要用於長尾、低價值（低於 10 萬美元）的交易，而聚合器和求解器網絡則是較大交易的首選場所，通常涉及穩定幣和主要貨幣（ETH/BTC）。

經過更細粒度的過濾，你會注意到大多數私有訂單流來自前端（TG 機器人、錢包和前端）。

當我們考慮到在交易基礎上只有 15-30％ 的以太坊交易通過私有內存池時，訂單流的私有化就更加明顯，這意味着少數交易貢獻了私有訂單流量的很大一部分。

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換句話說，有價值的訂單流比訂單流數量更重要。用戶和訂單流的冪律導致一個不可避免的結論——應用程序將佔據總價值的最大比例。換句話說，胖應用理論仍然有效。

走向胖應用

Uniswap的協議顯然很有價值，但更有趣的故事發生在應用層，因爲Uniswap努力成爲一款消費者應用程序——垂直化其堆棧的關鍵組件——從擴展其界面、移動錢包和聚合層的功能開始。例如，Uniswap Labs 的應用程序——Uniswap的前端、錢包和聚合器UniswapX——佔過去 30 天內 130 億美元私有訂單流量的近 25%，佔總訂單流量（私有和公共）的近 40%。

在加密貨幣領域的其他領域，Worldcoin 等應用程序佔 Optimism 主網活動的近 50%，這推動了它們走向發射他們自己的應用鏈，進一步強調了胖應用理論和控制需求（例如用戶和交易）的力量。

甚至像 Pudgy Penguins 這樣擁有強大品牌的頂級 NFT 項目也在建立自己的鏈，Pengu 首席執行官兼首席執行官 Luca解釋稱，控制分發的區塊空間有利於 Pudgy 品牌和 IP 的價值累積。

展望未來，應用程序應該着眼於創建新的訂單流類型，無論是通過創建新資產（例如 Pump 和 memecoins），還是通過構建可創建新用戶效用（例如身份）的應用程序（即 Worldcoin、ENS），或者通過制定更好的垂直整合的消費者體驗並支持有價值的交易，如 Farcaster 和frames、Solana Blinks、Telegram 和 TG 應用程序或鏈上游戲。

關於胖應用程序的最終想法

值得注意的是，胖應用理論就成爲加密貨幣領域許多人關注的焦點。自上一個週期結束以來，應用鏈理論成爲共識觀點的一部分，

我目前對胖應用理論的看法是，我們將看到大部分價值積累到堆棧的應用層，其中對用戶和訂單流的控制使應用程序處於特權地位。這些應用程序可能會與鏈上協議和原語相結合，類似於今天的 UniswapX 和 Uniswap Protocol、Warpcast 和 Farcaster、Worldcoin 和 Worldchain。最終，這些協議，尤其是那些最大程度上鍊的協議（例如 MakerDAO）仍然可以積累可觀的價值，但考慮到應用程序與用戶的接近程度和爲應用程序提供更可防禦的護城河的鏈下組件，應用程序可能會獲得更多價值。

最後，我仍然相信，Layer 1 區塊鏈（例如比特幣、以太坊、Solana）有一條道路可以作爲非主權儲備資產獲得重大價值，而底層資產（例如 ETH）則積累了巨大的價值。如果有足夠的時間，應用程序可能會嘗試構建自己的 L1，就像構建自己的 L2 一樣，但構建 L2 區塊空間商品與引導 L1 並將代幣轉變爲商品和抵押資產截然不同，所以這可能是一個遙遠的未來。

核心要點是，隨着越來越多的消費者應用程序創建並擁有有價值的訂單流，加密世界將重新評估應用程序，因爲人們得出不可避免的結論——胖應用是不可避免的。