這個週期裏，degen最活躍的領域在空投挖礦和 meme 幣，與之相對應的是似乎滅亡的 DeFi 代幣。但在質押敘事下，Pendle 仍然保險良好，在同一時期內上漲了約 750%，且 Uniswap 的費用開關可能成爲其他 DeFi 協議效仿的轉折點。
DeFi（去中心化金融）領域的 OG 代幣似乎已經死了。但市場即將迎來一次重大轉變，一波新的 FOMO 浪潮即將涌向 DeFi。
DeFi 代幣的表現遠遠落後於 ETH。DeFi Pulse 指數（DPI）已經連續三年相對於 ETH 下滑。而在這個週期中，ETH 本身的表現也落後於 BTC。DPI 包括 UNI、MKR、LDO、AAVE、SNX、PENDLE 等代幣。
唯一的例外是 PENDLE，在同一時期內上漲了約 750%。
空投挖礦和 meme 幣是這個週期裏 degen 最活躍的領域
空投挖礦達到了一個轉折點：低流通量的項目啓動是拋售空投事件，而高 FDV 意味着更多的代幣將不斷被拋售到市場上。但沒有人想買這些代幣！而且，每一個成功的 meme 幣背後都有 99 個走向歸零。
DeFi OG 代幣是空投挖礦和 meme 幣的對立面：
首先，大量的 DeFi OG 代幣已經在市場上流通。以市值/全面稀釋估值（MC/FDV）比率爲例：
• SNX - 1
• MKR - 0.95
• AAVE - 0.93
• LDO - 0.89
• UNI - 0.75
這樣對持有者的拋售壓力更小。對立面在代幣發行中繼續：在短短 6 個月內，已經鑄造了超過 54 萬個新代幣。交易者的關注和資本被分散得很薄。然而，只有少數幾個 DeFi OG 代幣擁有穩固的業務和收入來源。如果資金開始流入。
meme 幣在金融虛無主義和壓制性的監管環境中蓬勃發展。但是，監管明確性可能帶來最大的牛市，由以下因素驅動：
• 從敘述轉向產品市場契合度（PMF）
• 成功的明確指標
• 更容易獲得資金
• 繁榮的併購（M&A）市場
DeFi 在加密領域有着最明確的產品市場契合度（PMF）：在去中心化交易所（DEX）進行交易，在借貸市場進行借貸，使用 DeFi 穩定幣或 LST 作爲抵押品等。此外，老牌 DeFi 團隊擁有大量的資金儲備——他們可以在不拋售代幣的情況下，持續多年進行開發建設。
DeFi 代幣的問題在於它們缺乏實際用途。然而，這一情況開始有所改變：Uniswap 的費用開關可能成爲其他 DeFi 協議效仿的轉折點，UNI 在這一消息傳出後大漲。此外，監管明確性可能加速收益共享的趨勢。
另一個問題是，DeFi 1.0 太無聊了。但只要價格上漲，新鮮事物總是有趣的。然而，DeFi 代幣經受住了時間的考驗。它們經歷了 2020 年的新冠疫情崩盤和 2022 年的中心化金融（CeFi）崩潰。「唯一真正的審計是經受住時間的考驗」。
我相信 DeFi 代幣現在是反向交易的好選擇。目前持有原始 DeFi 代幣的人很少，這就像我們在熊市期間積累 ETH，卻看到 SOL 上漲一樣。所以如果趨勢改變，只有少數 OG 代幣能吸引資金流入。
時機非常關鍵。我們正處在一個轉折點，厭倦了新的 L2、名人幣，並在等待下一步會是什麼。也許「下一步」會是老牌的 DeFi 代幣？我認爲它們有很大的爆發潛力。
當以太坊現貨 ETF 開始交易時（可能是 7 月初），我們將看到一些新資金涌入以太坊，加密原生 ETH 持有者可能會開始將收益再投資到 DeFi 中，我確實相信 DeFi 有機會迎來一個大的復興。加密領域的敘述變化很快，資本的輪動會讓很多人處於旁觀狀態。
目前，meme 幣正處於聚光燈下，你可能會笑話我對 DeFi 持樂觀態度。然而，基本面是穩固的。重要的是其他人開始相信它的重要性，而這種信念可能會比你想象的更快恢復。只要 DeFi 在一段時間內表現優於其他代幣，其他人就會出現 FOMO。
後期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。
