最近幣圈人最常聊的話題之一是：「幣圈牛市已到」，那今天就讓我們用各項數據來看看到底「#牛市 」是否真的到來了，我會分享我自己在判斷「牛回」時用的關鍵數據，馬上開始吧！
牛市判斷基準
判斷幣圈市場情況有很多種方法，有人會看交易所的資金費率、比特幣持倉量、或是各項技術面的指標。不過對我來說，這兩項數據最為重要 — #資金量 與 #活躍度 。
「總資金量」指的是幣圈整體的資金總量。我們會看看傳統金融或機構的資金有沒有在往幣圈流入，以此來判斷這些加密貨幣價格的漲幅的真實性。舉例來說，要是整體幣圈的資金量沒有提升，而單一幾種代幣的價格卻翻漲，就有可能是因為機構炒作、市場短期熱點等等的原因，而並不是因為牛市到來。「活躍度」指的是鏈上的活躍程度。我們會看看區塊鏈上的活躍地址、交易量來判斷用戶對於幣圈及 DeFi 的需求。活躍程度的提高在一定程度上代表著幣圈用戶的回流，這會提高對於加密貨幣的整體需求，提升幣價。
幣圈資金量
幣圈的資金不單單只存在於區塊鏈上，可以簡單分為兩部分：鏈上資產以及鏈下資產。
鏈上資產：包含穩定幣市值、DeFi 總鎖倉量（TVL）這些可以在鏈上查詢到的數據鏈下資產：主要來源於中心化交易所、數位資產投資公司（#比特幣ETF 管理商）、有買入加密資產的公司（MicroStrategy、Tesla 等等）

鏈上資產部分，我喜歡從「穩定幣」著手。
我們這邊要觀察穩定幣總市值的變化來看看資金是否有流入幣圈：以下這張圖是穩定幣市值跟總鎖倉量的對比，我們可以看到穩定幣市值在 Terra Luna 事件之後（2022 年 4 月底）便有一個階梯式的暴跌，之後持續緩慢下降到大約 2023 年 8 月份觸底。接下來在最近的三個月開始有反彈的跡象（穩定幣市值提升）。
圖取自 DeFiLlama。紅色是穩定幣市值；藍色是總鎖倉量（TVL）

從 #Artemis 上抓的這份數據會更加明顯，數據顯示穩定幣的市值在今年 8 月份觸底橫盤了一段時間之後，穩定幣的總市值開始持續增長，從大約 $118B 爬上現在 $124B 美元左右 — 大約是 5% 的漲幅。
取自 Artemis。從年初到現在的穩定幣市值圖

再來我們看看鏈下資產，這部分的資訊較為不透明（不是每個公司都會發財報，而財報也都是落後資訊），因此我會找諸如 Bloomberg、Coinshares 發行的報告來觀察鏈下資產的變化。
從 #CoinShares 這份報告中我們可以看到 Weekly Crypto Asset Flows（每週幣圈資產淨流入）已經連續九個禮拜是正值，在上個禮拜更是有 $346M 美金流入，代表鏈下部分的資金正在流入幣圈，跟我們在鏈上數據看到的情形相差不多。

取自 CoinShares 報告
綜合鏈上與鏈下資產數據，我們觀察到的是：資金正在從各方流入幣圈市場。因為投資人看好幣圈市場的原因，他們正在緩慢地買入加密貨幣 or 把法幣換成穩定幣。
鏈上活躍度
鏈上的活躍度我喜歡用「交易數量」與「活躍地址數」來衡量。
交易數量越多，代表越多人在鏈上使用 DeFi、挖礦、借貸、參與新項目、以及嚕空投等等的活動活躍地址數則通常拿來跟交易數量做對比，看看交易數量是否是由少數地址產生出來的，以及是否有新的外在用戶加入幣圈
這邊我們用最近三個月的數據來分析，看看交易數量與活躍地址的變化。首先是交易數量，可以看到之前一直是穩定在 10 millions 交易數量左右，但從 11 月中後交易數量就開始上升。
取自 Artemis。從 9 月到現在的交易數量圖（依照區塊鏈區分）

注意！魔鬼藏在細節裡，讓我們搭配上「活躍地址數量」才能看到具體發生了什麼事。以下是近三個月的活躍地址數，你會發現「咦，怎麼交易數量變多，但是活躍地址數量卻沒明顯變化」
註解：最近兩天活躍地址數量變少我猜測來自於 NEAR Protocol 的數據錯誤（我在其他聚合平台也看到一樣的事情），因此沒明顯變化才是對的，而非減少
取自 Artemis。從 9 月到現在的活躍地址數量（依照區塊鏈區分）

要是活躍地址數量變多，我們也許可以推測交易數量的增多源自於地址（用戶）的增加。但以現在這個情況，結論會變成是：「幣圈的『鏈上』新用戶數量並沒有增加多少，交易量的增加是源自於老用戶們正在更多的使用區塊鏈上的產品及服務 — 不管是源於看好市場還是追逐熱點（銘文、NFT等等）」
市場階段
幣圈市場可以大略分為四個階段，對應了市場牛熊轉換的週期，分別是 — Accumulation（累積期）、Markup（上漲期）、Distribution（分配期）、Decline（下跌期）。
取自 www.alphatrends.net，市場四大週期

從「總資金量」與「活躍度」這兩項指標，我認為我們現在正好在累積期的尾部（1-3），即將邁入上漲期（2-1）。簡短來說，現在的市場位置是剛剛要進入牛市初期的位置。
為什麼這樣說？從上述兩項指標，我們能觀察到以下兩點：
幣圈整體資金量提升，鏈上鏈下都有資金湧入鏈上交易量增加，但是活躍地址數卻無顯著變化
整體的資金量提升我認為主要都來自於散戶跟機構對於「比特幣現貨 ETF 通過的期待」，這些期待轉化成對現貨以及穩定幣的需求提升，而沒有直接影響到「鏈上的活躍地址數量」。

換句話說，現在看到的資金流入可能更多的是來自於消息面的期待，而非 DeFi、GameFi 本身有什麼創新應用吸引了用戶，因為活躍地址數量並沒有明顯增加。

你該關注的牛市催化劑
我主要關注以下兩個 — 「比特幣現貨 ETF」以及「美國降息」。
比特幣現貨 ETF 在美國的通過目前看起來已經勢不可擋，目前包括 BlackRock 在內已經有 12 個 ETF 申請書正在被審閱，而 SEC 的委員也公開表示完全沒有阻擋比特幣 ETF 的理由。
還記得 Cointelegraph 之前發表了「比特幣 ETF 正式通過」而造成的 8% 急速漲幅嗎？雖然後來被證實為假消息，但也顯示了投資人對於 $BTC ETF 利好的渴望。
取自 TradingView

比特幣 ETF 的通過只是第一站，接下來還會有 $ETH ETF，甚至其他種類的加密貨幣都能使用這次的通過作為先例來提高通過的機率，這種連鎖反應會是支持幣圈往「上漲期」推升的極強動力。

美國降息是我另一個看好幣圈進入牛市的催化劑，以下是美國近兩三年來每個月的通膨指數（%），我們可以看到隨著美國大幅度的利率提升，通膨似乎得到了一定的控制（這是好事）。
取自 U.S. Bureau of Labor Statistics

現在美國的利息大約是 5.5%，吸引了大量的資金去購買美國債券或是存放在銀行中，而不是放在風險市場（股市、幣圈）裡面。只要美國的通膨得到控制，美國聯準會的降息將會重新的把資金吸引回風險市場之中。
總結
以上這些數據總結了我對於現在幣圈市場的宏觀看法，大家接下來就可以用這些數據自己去做出市場判斷。雖然這些資料可能對於「長期 DCA 買進的投資者」沒什麼用，但我們至少知道市場正在往好的方向走，這就夠了。

以上這篇文章取自我的 Substack，歡迎關注！

CoinShares 已經將 Valkyrie 整合到其生態系統中。兩個團隊正在共同努力，確保平穩過渡並保持當前現有產品的高質量。

歐洲領先的數字資產投資公司CoinShares於2024年3月12日完成了對 Valkyrie Investments Inc 的投資諮詢部門 Valkyrie Funds LLC 的收購，此舉戰略性地鞏固了其在美國市場的地位。CoinShares的全球資產管理規模（AUM）因此次收購增加5.3億美元，達到73億美元。
這並非一時衝動的購買。CoinShares在2023年11月就獲得了收購Valkyrie的選擇權，並在Valkyrie成功推出其比特幣ETF後，於2024年1月行使了這一權利。CoinShares的戰略行動表明了其對購買現有公司和鼓勵數字資產內新技術發展的興趣。

隨着更廣泛市場的復甦，數字資產投資產品也保持着上升趨勢。根據CoinShares最新的數據，上週資金流入達到6.46億美元。
因此，截至目前爲止的年度資金流入已經達到了創紀錄的138億美元，遠遠超過了2021年的106億美元。
ETF熱潮減緩
這一新成就發生在數字資產投資在3月底強勁反彈之後實現的。隨着市場爲本月備受期待的比特幣減半做好準備，隨着比特幣回升至 72,000 美元以上，投資者情緒也隨之高漲。