股市可能繼續面臨壓力🥲

假設 SPX 與收益率曲線近期的相關性能持續，那麼如果收益率曲線繼續熊陡走勢，未來幾周股市可能仍將面臨壓力，隨着秋季逐漸到來，我們對風險資產的觀點仍傾向保守/負面，畢竟從過去幾年的紀錄來看，秋季對於風險資產來說常常是一個具有挑戰性的時期。

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債券市場迎來熊陡走勢，加息預期上升🤓

收益率曲線一年多來首次出現持續且較顯著的熊陡走勢（即長天期利率上升），2 年期收益率能夠守住 5% 的阻力位，而 10 年期收益率則乾淨利落地突破 4% 水平，收在 4.06 %，更重要的是，2/5s 曲線出現 6 年來 (除了 SVB 危機時期以外) 罕見且最大的單週走陡幅度，顯示出債券市場急於消除 6 月“跳過加息”所帶來的任何鴿派餘韻，7 月份加息的機率在上週五收盤時爲 89%，且市場預計 11 月會議前還有 40% 的機率會再次加息。

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債券市場下跌，影響股市和外匯📉
雖然 CPI 超出預期的幅度並不是特別令人震驚，但在數據發佈前，本週的固定收益和空頭擠壓熱潮已經使得市場頭寸相對不平衡，股市在早盤大部分時間裏仍保持強勁，但美債在整個交易日都明顯處於劣勢。
CPI 數據發佈後，債券市場在進入下午 1 點的拍賣前已經大幅下跌 13 個基點，而糟糕的拍賣結果粉碎了當天僅剩的買氣，30 年期債券尾部 +3.7 個基點，是兩年來最高，投標倍數僅 2.35 倍（3 月份以來最弱），終端需求下滑至僅 81.8%，爲 2021 年 12 月以來最差，債券的跌勢持續到收盤，收益率曲線以熊陡走勢整體上揚 9-16 個基點，避險情緒也蔓延至外匯市場 (DXY +0.7%) 和股市 (SPX -1%)。
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全球固定收益市場動盪，美債拋售創新高😳

寧靜的夏末看來已經是奢望。

美債已連續 6 天遭到拋售，30 年期收益率升至近 4.40%，突破 2022 年的恐慌高點，上次接近這個水平還是 2010/2011 年的時候，這場混亂始於有史以來最疲軟的 20 年期日本國債拍賣，尾部爲 7 個基點，導致收益率曲線整體上揚 7-10 個基點，一早就引發了全球固定收益市場的拋售。

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10年期美債收益率跌破5%，新公債供應引擔憂👀
昨天，10年期美債的開盤情況與最近的每天都相似，繼續下跌，亞洲交易時段收益率已經超過5%。這是因爲市場預期日本央行將於10月31日舉行的央行會議上進行YCC（殖利率曲線控制）調整，導致日本長期國債收益率再次創下新的中期高點，也進一步推動了整體已開發市場收益率曲線走勢陡峭。與此同時，週末期間並未發生災難性的地緣政治升級，也爲一些投資者轉向高質量資產避險提供了機會。然而，對於本週將有1410億美元新的美國公債供應的擔憂（2年510億美元，5年520億美元，7年380億美元），也使市場有了另一個拋售美國公債的理由。
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金融股下挫1.3%！嚴格資本要求引發市場擔憂😣

股市對收益率曲線的熊陡走勢以及伴隨而來的融資成本上升做出了負面反應，在 S&P 500 指數中，房地產和公用事業等對利率敏感的板塊表現最差，而美國監管機構最終公佈對大型銀行實施更嚴格資本要求的計劃，要求資產超過 1000 億美元的銀額外增加 16% 的資本作爲緩衝，其中八家巨型銀行更將面臨 19% 的增幅，導致金融股也表現不佳，盤中下跌 1.3%；正如我們之前提到的，SVB 的“救助”與 Lehman 時期的救助計劃完全不同，這次的救助是以股東權益作爲代價，且隨著時間推移，監管成本會逐漸上升。

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財報季到來，市場將更多關注通脹風險和融資成本👀
下週缺乏重要經濟數據發佈，宏觀事件的影響將暫緩，市場必須等到週四 Powell 主席的談話，才能進一步確認其他 FOMC 成員所暗示的鴿派政策轉向，不過市場也將會關注即將全面開始的財報季，本季度 EPS 的門檻將遠高於前兩季。在利率方面，考慮到通脹有重新上升的風險，債券投資者可能會將注意力轉向正在進行的量化緊縮和供應預估，預計在 11 月的再融資公告中，這些預估值將出現較大增長，因此，即使市場不樂見，但在融資成本居高不下的情況下，期限溢價很有可能持續上升，收益率曲線也可能繼續走陡。
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美債市場迎來繁忙發債周，收益率面臨上行壓力📢

美國債券市場從長週末迴歸，儘管企業發債熱潮使得收益率曲線上行約 8 個基點，不過成交量略顯平淡（正常水平的 70%）；昨天有 16 家機構發行新債，標誌着一年中最繁忙的發債周的開始，投行預計本週新債供應量將達到 500 億美元，9 月總計爲 1200 億美元，預計這波發行將會集中在短天期，且由於發行人試圖在下週三 CPI 數據前鎖定融資，收益率面臨上行壓力。

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FOMC鴿派明確暗示政策利率已達到足夠限制☕
市場原先預期迎來一個平靜的交易日，不過本應已經過時的 FOMC 會議紀要卻顯示了出人意料的鴿派論點，暗示政策利率已達到“足夠限制性”，經濟風險將是雙向的；會議紀要多次提到了“政策利率峯值”，以及“政策決議和溝通的重點應從利率升至多高轉向將利率保持在限制性水平多長時間”，此外，儘管目前經濟展現韌性，但“許多”官員仍看到了經濟增長面臨的下行風險，並一致認爲信貸收緊可能會抑制經濟活動；最後，美聯儲官員首次在書面評論中討論到“期限溢價”的走高，在收益率曲線已從 7 月低點走陡了約 60 個基點的背景下，他們對這一議題的關注也正在增加。
總而言之，這些評論進一步確認了週末後美聯儲明顯的鴿派傾向，也推動 30 年期債券收益率下跌 9 個基點，SPX 指數從盤中低點上漲 1%。
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