什麼是合約資金費率以及為什麼它很重要
傳統期貨 vs. 永續合約
傳統期貨合約的關鍵功能是到期日。當合約到期時，就會開始所謂的結算流程。
通常，傳統期貨合約會每個月或每季結算一次。在結算時，合約價格會趨近現貨價格，且所有未平倉位都會到期。
加密貨幣-衍生品交易所廣泛提供永續合約，其設計和傳統的期貨合約類似。然而，永續合約有一個關鍵差異。
和傳統期貨不同，交易者可以在沒有到期日的情況下持倉，不需要追蹤不同的交割月份。例如，交易者可以永續保留空頭艙位，直到他平倉。因此，交易永續合約和現貨市場上的交易對類似。
由於永續期貨合約並非以傳統方式結算，所以交易所需要一個機制確保期貨價格和指數價格會定期趨近。這個機制又稱為資金費率。
什麼是資金費率？
資金費率是依據永續合約市場和現貨價格間的差異，對多頭或空頭交易者的定期付款。因此，取決於未平倉位，交易者會支付或接收資金。
加密貨幣資金費率可防範兩個市場的價格持續分歧。它每天都會重複計算許多次 - 幣安合約每八小時計算一次。
在我們的幣安合約平台，資金費率 (以紅色強調顯示) 和下一次資金計算倒數 (以白色強調顯示) 的顯示方式如下：
圖 1 - 幣安合約平台上顯示的資金費率
來源：幣安合約
資金費率的決定因素為何？
資金費率包含兩個部分：利率和溢價。
在幣安合約，日利率固定為 0.03% (每資金費率間隔利率為 0.01%)，例外合約為 BNBUSDT 和 BNBBUSD，其利率為 0%。此外，溢價會依永續合約和標記價格間的價差而有所不同。
在高波動性期間，永續合約價格和標記價格可能會出現分歧。在這個情況下，溢價會隨之增減。
高價差等於高溢價。相反地，低溢價代表兩個價格之間價差較小。
資金費率為正值時，永續合約的價格通常高於標記價格。因此，多頭交易者要支付款項給空頭倉位。相反地，負值的資金費率代表空頭倉位要支付款項給多頭倉位。
資金費率為點對點支付。因此，幣安不會從資金費率中抽取任何費用，因為此費用直接在用戶之間產生。
它會對交易者產生什麼影響？
由於資金費率計算會考量使用的槓桿金額，資金費率可能會對盈虧產生重大影響。如果槓桿倍數高，支付資金費用的交易者可能會遭受損失，即使在低波動性市場中也可能遭強平。
另一方面，募集資金可能非常有利可圖，尤其是在區間震盪市場。
因此，交易者可以開發可利用資金費率的交易策略，即使在低波動性市場也能獲利。
在本質上，資金費率的設計目的是鼓勵交易者持有倉位，確保永續合約價格會和現貨市場一致。
和市場情緒的關聯
在歷史上，加密貨幣資金費率通常和標的資產的整體趨勢相關聯。這個關聯不代表資金費率可以決定現貨市場，而是相反。下圖顯示 30 天期的資金費率和現貨 BTC 價格之間的關聯：
圖 1 - 資金費率和 BTC 價格變化之間的關聯
來源：幣安合約，資料範圍為 2019 年 12 月 20 日到 2020 年 1 月 20 日。
如圖 1 所示，自年初以來，BTC 價格上漲，資金費率也隨之翻倍。資金費率提升代表市場中對於進一步上漲潛力充滿信心。儘管如此，許多交易者開始意識到資金費用上漲，有助期貨價格趨近於現貨。
跨加密貨幣衍生品平台的歷史資金費率比較
目前，七大主要交易所提供永續合約。一般而言，交易者偏好提供最低資金費率的平台，因為它可以對盈虧產生顯著影響。以下是各大主要交易所的比特幣合約資金費率比較：
圖 2 - 30 天期的跨主要平台歷史資金費率
來源：Skew.com，資料範圍為 2019 年 12 月 21 日到 2020 年 1 月 21 日。
一般來說，主要交易所的平均資金費率為 0.015%。如上所述，這些費率會隨標的資產的價格變化而有所不同。
依據 Skew，幣安合約的歷史資金費率低於業界平均值的 0.0094%。例如，一位交易者在幣安合約為了 100,000 美元的倉位只要支付 9.4 美元，而在其他平台，資金費率可能高出 10-20%。
幣安合約如何維持低資金費率？
幣安合約可以維持低資金費率的關鍵原因之一是因為現貨和期貨市場之間的套利容易。
加密貨幣市場從不休市。因此，套利機會持續存在。幣安合約可讓交易者輕鬆快速地切換現貨和期貨市場，讓他們能夠利用這些機會。
因此，永續合約和標記價格之間的低效率會被套利，導致兩種價格的差距縮小。雖然極端波動性可能不時導致資金費率飆升，但是套利者會快速把握這些機會。因此，資金費率最後將會趨近於平均值。
在套利受到更多限制的其他交易所，資金費率通常會更高。這是因為現貨和期貨市場之間的交易受到限制。例如，有些交易所會限制一天內可以完成的交易數量。
結論
加密貨幣資金費率在永續期貨市場中扮演重要角色。大部分的加密貨幣衍生品交易所使用資金費率機制確保合約價格隨時趨近指數價格。這些費率會因為資產價格上漲或下跌而有差異，其由市場作用決定。
此外，各交易所的加密貨幣資金費率也不一樣 - 在某些交易所，費率仍居高不下。相對地，其他像幣安合約這樣的交易所則維持低資金費率。主要原因是不同交易所有不同的交易平台功能。在允許現貨和期貨市場間順暢交易的交易所，交易者可以更容易套利。因此，低效率可被快速消除。
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