ETH与L2投资选择分析

1、历史市场趋势

尽管L2项目数量有所增加，但从图1可以看出，L2的总完全稀释估值（FDV）占ETH的比例并未有显著增长，反而有所缩减。此外，随着更多L2的涌现，ETH系的TVL（总锁定价值）并未同步增长，反而带来了市场割裂和流动性不足的问题。

2、价值评估与成本效益

当前，主流L2代币的总FDV约为400亿美元，而其年化费用高达4000万美元，形成了高达1000倍的估值倍数。这与DeFi协议的估值倍数形成了鲜明对比，DeFi的估值倍数通常维持在15-60倍之间。此外，EIP-4844的实施虽然降低了Gas费用，但并未显著提升总体的手续费收入。目前，L2的费用已下降至每月300万至400万美元，与之前相比呈现指数级下降。

3、公链生态的叙事变化

虽然从长期角度看，L2可能会产生显著的费用收入，每年预计达到1.5亿美元。然而，在当前市场环境下，L2、高吞吐量链（如Sol、Sui、Apt等）之间的区块空间并非稀缺资源，真正的限制因素在于如何吸引应用层项目来使用这些资源。因此，未来几年的市场趋势可能会更倾向于奖励应用层而非基础设施层。

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