贷款与货币一样古老。纵观历史——从种子到黄金，每一种货币都有着蓬勃发展的借贷市场。比特币是一种数字化、更透明的资产——要想蓬勃发展，它也需要一个借贷市场。
2020 年，比特币和数字资产借贷服务的需求变得明显，当时数百亿的客户资产流向中心化和去中心化的借贷平台。宽松的货币政策和超音速增长的环境让不良行为者肆意妄为，误导消费者，没有任何制衡。所有这些最终导致 2022 年数字资产借贷行业“山姆式”崩盘。
尽管诈欺并不是什么新鲜事，但数十家数位资产借贷公司突然像多米诺骨牌一样倒闭是由另一个问题造成的：大多数参与者使用的营运结构是不可持续的。贷款风险没有围栏，贷款机构也没有透明度，无法让客户了解其信贷承销流程或贷款活动的集中风险。遗留的结构加上缺乏风险管理，就像一场等待火花的森林火灾。 Terra/Luna、3AC 和 FTX 正是这样做的。
当我们在内部设计风险管理政策时，我们考虑了应采取哪些财务和尽职调查要求来筛选借款人、针对借款人类型的适当贷款参数，以及最后，如果出现以下情况，如何保护 Ledn 及其客户：制衡失败。这些严格的风险管理政策使我们能够安然度过 2022 年的风暴，而不会损失客户一分钱或一聪的资产。 尽管如此，我们还是从 2022 年的活动中学到了很多东西，并直接开始致力于升级我们业务的各个方面。
历史表明，没有风险隔离的贷款结构只有在有最后贷款人的情况下才有效。这就是银行需要联准会的原因。比特币不存在这种情况，该行业需要一种新的模式——一种不需要政府或国家机构作为后盾的模式。我们相信，我们新的成长帐户模式可以成为以可持续和负责任的方式重建数位资产储蓄体验的蓝图。
比特币借贷市场的案例
许多人已经能够透过使用收益产品从他们的比特币和数位资产中获得丰厚的回报。这些服务使数位资产持有者能够像传统金融投资者一样赚取被动收入。该收益率主要是透过将这些资产借给机构市场来实现的。
比特币借贷市场使做市商能够获得资金参与比特币衍生性商品市场（期货和选择权），并帮助这些市场蓬勃发展。这反过来又抑制了比特币价格的波动，并使比特币价格随著时间的推移而变得更加稳定。
做市商在不同交易所之间套利价格差异方面也蓬勃发展，这样做，随著时间的推移，他们消除了交易所之间的买卖价差，从而使消费者受益。这意味著比特币持有者在出售时可以获得更多美元，并在购买时获得更多比特币。
借贷市场就像是保持金融市场平稳运行的石油一样——它不仅促进实体之间更快的结算，而且还具有许多其他功能。比特币借贷市场提供了： 比特币持有者赚取收益的选择；在全球交易所买卖比特币的价差收窄；比特币现货市场价格更加稳定；一个健康的现货空头市场，供诚实的参与者以节税的方式对冲其头寸；以及更有效率的比特币衍生性商品市场，供矿工对冲其生产——仅举几例。
如何负责任地提供收益
根据我们的经验教训，我们决心围绕信任、风险缓解、透明度、准入和客户控制等支柱重建我们的储蓄体验。我们相信，Ledn 的新增长帐户结构解决了 2022 年事件期间变得明显的许多系统性风险。这些包括：
1) 个别产品风险隔离
以前，当您与公司的服务（例如比特币支援的贷款）互动时，您会自动与他们的收益产品的风险混合在一起。这意味著，如果该公司因其「收益」计划中的贷款减损而破产，您的比特币支援贷款也会随之减少，而您将陷入多年索赔，也许会看到您的一些损失。币抵押品有一天会回来。这就是 BlockFi、Celsius、Voyager 等公司发生的情况。
在新的成长帐户模式下，Ledn 客户现在可以选择在「交易帐户」中持有资产，该帐户不赚取收益，但资产大部分处于冷储存状态；或者他们可以选择加入“成长帐户”，该帐户确实可以赚取收益，并且他们只会承受从成长帐户资产池中发放的贷款的收益和风险。这意味著成长帐户客户不会面临 Ledn 破产风险，交易帐户客户也不会面临成长帐户发放的机构贷款减损风险。成长帐户发放的贷款继续采用 Ledn 严格的风险管理敏锐度进行承销，并对我们的机构借款人施加更严格的契约。
新结构最大限度地降低了所有 Ledn 客户出现全有或全无结果的可能性。如果增长帐户的机构贷款出现贷款减值，则开始恢复流程。如果增长帐户资产池中10%的贷款发生减值，增长帐户客户余额的10%将被锁定并发送至「贷款回收池」。剩余 90% 的未受损资产将继续赚取利息，如果客户选择将此类资产从成长帐户转移到交易帐户，则可以提取。 从受损贷款中收回的任何资产都将退还至客户的成长帐户。不再需要等待混乱的破产程序，所有资产都被捆绑。
2) 贷款交易对手集中风险的可见性
当你以支付高收益的承诺吸引人们进入你的平台时，只有一家机构愿意接受资产并支付这些利率，你有两种选择：要么停止向该机构提供超出你所能承受的贷款接受并降低向客户提供的价格；或者您继续向该机构贷款，并且贷款金额远远超出您可以承受的范围。在可容忍的门槛内放款意味著管理集中度风险，这是风险管理的基础支柱。
如果客户能够看到借给某一交易对手的金额－无论其名称为何，他们可能会做出不同的决定。在申请破产时，Voyager 的贷款组合中有 58% 未偿还给一位交易对手 - 3 Arrows Capital。其他公司也对 Genesis 和/或 Alameda 有类似的关注。 进一步了解情况，据我们所知，3 Arrows 没有向贷方提供财务报表，而这对于在同意向贷方提供贷款之前正确评估组织的财务状况是绝对必要的。
我们希望正面解决这一风险，因此我们推出了开放式报告，其中概述了我们资产的利用情况，以产生收益，并为我们的比特币支持的贷款业务提供资金。我们按机构细分成长帐户贷款，并显示每笔贷款的百分比。目前，这些报告每月产生一次，我们正在努力在客户的仪表板上即时提供更新。
集中风险也是我们信用核保保单的一个组成部分。我们限制任何一个实体可以藉款的金额最多为成长帐户资产的 30%。透过开卷报告，客户可以监控我们成长帐户资产的利用率和集中度，并做出更明智的决策。
建立更美好的未来
如果开放帐簿报告是行业标准，那么现已破产的公司的客户可能会看到一些贷方经营的集中程度，并决定主动退出。它本可以拯救数千人和数百万美元。
如果成长帐户模型成为行业标准，那么来自现已破产的公司的客户今天将拥有大量资产。受损部分将与恢复过程相关联，但拥有大量资产与没有资产相比，是实质上更好的结果。
如果成长帐户模型成为行业标准，那么在现已破产的公司中拥有比特币支持贷款的客户就不会受到影响。
新的结构为客户创造了更好的体验——他们被告知做出更好的决策，有更多的选择可供选择，并且特定服务的风险和收益被分配给选择参与该服务的客户。
比特币正在成熟，其借贷市场也正走向成熟。这种新结构是现代资产类别中老问题的经过时间考验的解决方案。这将成为建立繁荣的借贷生态系统的坚实且可持续的基础。
未来看起来一片光明。
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