保罗·维拉迪塔基特

加密用户需要干预吗？

  • Pantera 研究实验室的一项研究发现，加密用户表现出较高的现时偏见和较低的折扣因素，表明他们强烈偏好即时满足。

  • 拟双曲线折现模型以现时偏差（ꞵ）和折现因子（𝛿）等参数为特征，有助于理解个人倾向于优先考虑即时回报而非未来收益的倾向，这种行为在动荡且投机性的加密货币市场中尤为明显。

  • 这项研究可用于优化代币分配，例如用于奖励早期用户的空投、去中心化治理和行销新产品。

介绍 

矽谷创业传说中的一个经典故事是 Paypal 决定向人们支付 10 美元来使用其产品。原因是，如果你可以付费让人们最终加入，网路价值将足够高，新人会免费加入，你就可以停止付费。这似乎确实有效，因为贝宝能够停止支付并继续增长，从而引导其网路效应。

在加密领域，我们透过空投采用并扩展了这种方法，不仅支付人们加入的费用，而且通常还支付人们在一段时间内使用我们的产品的费用。

拟双曲贴现模型

空投已经成为一种多方面的工具，用于奖励早期用户、分散协议治理，坦白说，还可以行销新东西。正式化分配标准已成为一门艺术，特别是在确定谁应该获得奖励以及他们的努力的价值时。在这种情况下，分配的代币数量和释放时间（通常透过归属或逐步释放等机制）都发挥著重要作用。这些决定应基于系统分析，而不是依赖猜测、情绪或先例。使用更量化的框架可确保公平性以及与长期目标的策略一致性。

准双曲线折现模型提供了一个数学框架，用于探索个人如何做出涉及不同时间奖励之间权衡的选择。它的应用特别适用于冲动性和长期不一致会严重影响决​​策的领域，例如财务决策和健康相关行为

此模型由两个特定于人群的参数驱动：当前偏差 ꞵ 和折扣因子 𝛿。

当前偏差 (ꞵ)：

此参数衡量的是个人优先考虑即时奖励而不是远距离奖励的倾向。它在 0 和 1 之间变化，其中 1 表示当前没有偏差，反映了对未来奖励的平衡、时间一致的评估。当数值接近 0 时，它们表示当前偏差越来越强，表示对即时奖励的偏好增强。

例如，如果要在今天的 50 美元和一年后的 100 美元之间进行选择，当前偏差较高（接近 0）的人会更喜欢立即获得 50 美元，而不是等待更大的金额。

折扣系数 (𝛿)：

此参数描述了未来奖励的价值随著其实现时间的增加而减少的速率，解释了其感知价值随著延迟而自然下降的原因。折扣因子在较长的多年间隔内可以更准确地量化。在短期（不到一年）评估两个选项时，该因素表现出相当大的变异性，因为直接情况可能会不成比例地影响感知。

研究表明，对于一般人群，折现率通常在 0.9 左右。然而，在有赌博倾向的群体中，这个值通常要低得多。 研究表明，习惯性赌徒的平均折扣系数通常略低于 0.8，而问题赌徒的平均折扣系数往往接近 0.5。 

利用上述术语，我们可以透过以下公式表达在时间 t 获得奖励 x 的效用 U：

U(t) = tU(x)

该模型捕捉了奖励价值如何根据其时间而变化：立即奖励以充分效用进行评估，而未来奖励的价值则向下调整，同时考虑到当前偏差和指数衰减。

本实验

去年，Pantera 研究实验室进行了一项研究，以量化加密货币使用者的行为倾向。我们透过两个简单的问题对参与者进行了调查，旨在衡量他们对立即付款与接收某些未来价值的偏好。

这个方法帮助我们确定了 ꞵ 和 𝛿 的代表性值。我们的研究结果显示，加密货币用户的代表性样本表现出略高于 0.4 的当前偏差和明显较低的折扣因子。

研究显示，加密货币用户存在高于平均水平的当前偏差和较低的折扣系数，这表明他们存在不耐烦的倾向，并且更喜欢眼前的满足而不是未来的收益。

这可以归因于加密领域内的几个相互关联的因素：

  • 周期性市场行为：加密市场以其波动性和周期性而闻名，代币经常经历快速的价值波动。这种周期性会影响使用者的行为，因为许多人习惯于经历这些周期，而不是采用传统金融中更常见的长期投资策略。频繁的涨跌可能会导致用户对未来价值进行更大幅度的折现，警惕可能抹去利润的潜在衰退。

  • 围绕代币的耻辱：该调查特别询问了代币及其感知的未来价值，这可能凸显了与代币特定交易相关的根深蒂固的耻辱。这种耻辱与代币估值的周期性和投机性有关，强化了对加密货币领域长期投资的谨慎态度。此外，假设调查使用法定货币或其他形式的奖励来衡量偏好。在这种情况下，加密货币用户的折扣率可能与全球平均值更接近，这表明奖励的性质可能会显著影响观察到的折扣行为。

  • 加密应用程式的投机性质：当今的加密生态系统深深植根于投机和交易，这些特征在其最成功的应用程式中普遍存在。这种趋势凸显出目前用户绝大多数青睐投机平台，此偏好反映在调查结果中，显示出强烈倾向立即获得经济效益。

尽管研究的结果可能与典型的人类行为规范有所不同，但它们反映了当前加密货币用户群的特征和趋势。这种区别对于设计空投和代币分配的项目尤其重要，因为了解这些独特的行为可以进行更具策略性的规划和奖励系统的建构。

以 Drift 的方法为例，Drift 是 Solana 上的 DEX，它最近推出了其原生代币 DRIFT。 Drift 团队在代币分配策略中加入了延时机制，为代币发布后等待 6 小时领取空投的用户提供双倍奖励。增加时间延迟是为了缓解空投开始时通常由机器人造成的拥堵，并可能透过减少最初的卖家激增来帮助稳定代币的表现。

事实上，只有 7500 人（即 15%（截至撰写本文时））的潜在领取者没有等待 6 个小时，他们的奖励就会翻倍。根据我们提出的研究，如果奖励价值翻倍，Drift 可能会延迟几个月，而且从统计数据来看应该可以安抚大多数最终用户。

请关注我们的研究主管 Matt Stephenson 和研究工程师 Ally Zach，以了解 Pantera 研究实验室的最新研究成果。

——保罗‧维拉迪塔基特