- Howey 测试将证券定义为对普通企业的投资。
- 投资者期望利润主要来自他人的努力。
- 该测试确定一项投资是否符合美国法律规定的证券资格。
- 这对于建立 SEC 对金融工具的监管权力至关重要。
- 比特币和以太坊不符合 Howey 测试的标准。
- 这些加密货币并没有承诺更高的利润来筹集资金。
- 因此，比特币和以太坊不被归类为证券。
- 它们不属于美国证券交易委员会的监管范围。
比特币和以太坊 ETF 的获批标志着漫长而艰辛的历程的结束。加密货币最初被视为纯粹的技术奇观，现在已成为全球重要的资产类别。然而，这种认可来之不易。
从 Ripple 诉 SEC 案到 FIT-21 法案，加密货币市场经历了漫长的挣扎才获得官方监管部门的认可。在这些挑战中，美国最高法院制定的一套关键规则发挥了至关重要的作用。
豪威测试是美国最高法院在具有里程碑意义的 SEC 诉 W.J. 豪威公司案中定义的四项标准框架，它有助于确定比特币、以太坊和瑞波币等主要加密货币不是证券。因此，SEC 别无选择，只能批准这些 ETF。
本文深入探讨了豪威测试对比特币和以太坊 ETF 批准的影响。展望未来，这项测试有望促进 Solana、Dogecoin 和 XRP 等加密货币进一步获得 ETF 批准。
比特币和以太坊 ETF 获批
2024 年将被铭记为巩固加密市场法律基础的关键时刻。经过近十年的争论，监管机构终于承认了加密市场的领导者比特币和以太坊。
比特币和以太坊 ETF 的批准不仅预示着加密货币监管有利时代的到来，而且还将加密货币市场从多个全球监管机构的压迫性监督中解放出来。
Howey 测试说明了什么？
豪威测试规定，一个金融工具要想被归类为证券（从而受到美国证券交易委员会监管），必须满足所有四个标准：
1. 资金投资
- 某样东西要想被视为证券，就必须涉及金钱投资。测试规定，这笔钱必须作为投资而不是交易收到。加密货币符合这一标准，因为它们的购买和存储方式与股票和债券等其他证券类似。
2. 利润预期
- 必须有投资获利预期。这意味着个人投资加密货币，希望获得比其初始投资更高的回报。一些承诺回报的集中加密货币的不确定状态造成了歧义。在 Ripple 诉 SEC 案中，法官 Analisa Torres 裁定，Ripple 的 XRP 零售不构成证券，因为没有获利预期，因此将 XRP 归类为“非证券”。
3. 共同努力
- 以盈利为目的的投资必须投资于一个共同的企业，比如公司、项目、信托或者有限责任公司。
4. 借助他人的努力
- 共同事业的预期利润必须来自他人的努力。大多数加密项目都符合这一标准，因为开发通常由项目团队负责，而投资者是被动参与者。
比特币和以太坊如何被归类为非证券？
比特币和以太坊最初并非寻求资金以换取利润。它们在诞生之初只是数字货币，因此不能被归类为证券。中本聪将比特币描述为“电子现金”，而以太坊则是为了替代比特币而开发的，速度更快。
比特币和以太坊的去中心化特性也发挥了至关重要的作用。两者都不是由单一组织控制的。比特币由一个由志愿者组成的核心团队维护，但社区可以在必要时更换这个团队，比特币分叉的存在就证明了这一点，比如比特币现金和比特币 SV。同样，以太坊也出现了以太坊经典和以太坊 PoW 等分叉。这些分叉表明缺乏单一的控制企业，使豪威测试的第二和第三条标准无效。
Howey 测试在 Ripple 诉 SEC 案中发挥的关键作用
在 Ripple 诉 SEC 案中，地区法官 Analisa Torres 裁定，由于不存在牟利行为，XRP 的零售不能被视为证券。因此，豪威测试的第二条规则不适用于 XRP 的零售。这一判决极大地影响了比特币 ETF 的批准，强化了比特币不能被归类为证券的观念，SEC 主任 William Hinman 的声明支持这一立场，称比特币和以太坊不是证券。
FIT-21 法案和以太坊 ETF
虽然 Ripple 诉 SEC 案澄清了比特币的非证券地位，但 FIT-21 法案在确认以太坊不是证券方面发挥了重要作用。《21 世纪金融创新技术 (FIT-21) 法案》将去中心化加密货币的监管责任交给了 CFTC，从而有效地否定了 SEC 作为加密货币监管机构的主张。尽管 SEC 倾向于将以太坊归类为证券，但豪威测试的标准和 FIT-21 法案加快了以太坊 ETF 的审批流程。
结论
豪威测试在塑造加密货币监管格局、影响重大法律决策和为 ETF 批准铺平道路方面发挥了关键作用。随着加密货币市场的不断发展，豪威测试确立的原则很可能仍将是未来监管发展的核心。
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