一位分析师表示，尽管加密货币市场在过去三个月中一直横盘整理，但至少有五个链上指标表明牛市可能才刚刚开始。
自 2 月底以来，加密货币的总市值一直在 2.5 万亿美元左右波动。市场观察人士对这一周期是否已经结束存在分歧。
正如分析师“TLDR 的 ELI5”于 5 月 19 日在 X 上的一篇文章中所强调的，这五个链上指标表明一切才刚刚开始。
来源：ELI5 比特币市场占有率超过 56%
从历史上看，加密货币牛市始于比特币的高位主导地位，大多数交易者在之前的熊市周期中已经卖掉了他们的山寨币。
另一方面，当 BTC 的主导地位下降并且山寨币季节开始时，这标志着牛市周期的下一阶段，使其更接近结束——但目前情况似乎并非如此。
TradingView 的数据显示，比特币 (BTC) 的市场主导地位仍然很高，略高于 56%。自 2023 年 10 月以来，比特币的市场份额一直超过 50%。
比特币 MVRV Z 评分低于 6
根据 LookIntoBitcoin 图表，比特币 MVRV Z 分数将资产的当前市场价值或资本与其历史平均值进行比较，在周期高峰期间通常最高达到 6 左右。
根据 LookIntoBitcoin 的数据，目前该数字还不到该数字的一半，并且自 2021 年 3 月以来一直没有超过 6。
比特币 MVRV-Z 评分。来源：Lookintobitcoin Puell 倍数尚未达到 3 以上
Puell 倍数是另一个与周期峰值一致但尚未一致的指标。该指标通过将每日开采的比特币价值除以该价值的年度移动平均值来计算。
根据 Coinglass 的数据，Puell 倍数在 4 月 20 日减半后跌破 1。超过 3 的峰值通常与周期顶部相吻合，并且在 3 月中旬 2024 年价格暴涨期间仅达到 2.4。
囤币浪潮
与此同时，根据 LookIntoBitcoin 的数据，基于 HODL Waves 的图表显示不同群体持有的 BTC 数量也对比特币有利。
实际市值 HODL Waves 提供了宏观视图，可以查看近期购买比特币的人与之前相比持有了多少比特币。
年轻波段峰值的回落表明抛售压力已经耗尽，并且可能还有进一步上涨的空间。
“更多的 BTC 新手不太投入，更容易恐慌性抛售。看起来我们仍然可以上涨，”ELI5 补充道。
比特币实现上限 HODL 波动。来源：Lookintobitcoin 比特币矿工每哈希值收入
第五个看涨的链上指标是矿工每哈希值的收入，它本质上显示了矿工通过工作量证明赚了多少钱。
尽管随着网络难度的增加，它会随着时间的推移而呈下降趋势，但 ELI5 指出，过去两次飙升至每太赫兹 0.3 美元，发生在之前的市场周期高峰期间。
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另一方面，一些链上指标表明市场可能过热并达到顶峰。
RHODL（已实现 HODL）比率将最近购买的代币的平均价格与 1-2 年前购买的代币的平均价格进行比较。如果新买家为 BTC 支付的价格比长期持有者高得多，这可能表明市场正在达到顶峰，正如该指标在 3 月份所显示的那样。
RHODL 比率。资料来源：Lookintobitcoin
累计价值-销毁天数 (CVDD) 指标似乎也已达到峰值。该指标跟踪随着代币从旧手转移到新手，价值-时间销毁的累计总和与市场年龄的比率。
ELI5 表示：“如果大量旧硬币开始同时流动，这可能表明市场正在达到顶峰。”
在撰写本文时，BTC 的交易价格为 66,668 美元，较 3 月中旬的历史高点下跌 10%。
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