每当比特币（BTC）的价格走势出现大幅回调时，分析师和交易员就会迅速寻找原因，通常指责衍生品市场空头利用期货合约清算水平或预期每周 BTC 期权到期会带来更多利润。

由于比特币的区间波动价格走势，此类讨论最近有所减少，但现在趋势逆转的传言又回来了，让我们来看看鲸鱼是如何利用比特币衍生品市场进行定位的。

5月10日13.5亿美元BTC期权到期会带来波动吗？

5 月 6 日，比特币价格未能维持在 65,000 美元以上，这是一些市场参与者将近期下跌趋势归咎于每周期权到期的一个例子。如果情况确实如此（这可以通过 BTC 衍生品指标推断），那么在 5 月 10 日上午 8:00 UTC 到期之前，可能会出现进一步的下行压力。

从上而下的角度来看，13.5 亿美元的期权未平仓合约似乎足以证明比特币空头的努力是合理的。然而，更详细的分析揭示了另一种情况。Deribit 持有 5 月 10 日到期期权的 84% 市场份额，因此数据将主要从该交易所提取。由于芝加哥商品交易所 (CME) 仅提供月度合约，因此它被排除在分析之外。

值得注意的是，看涨期权（买入）和看跌期权（卖出）在堆叠时并不总是匹配，这是此类工具的共同特征，无论标的资产是什么。因此，首先要考虑的关系是这些工具之间的交易量差异。一般来说，看跌期权需求增加表明市场看跌。

Deribit BTC 期权看跌/看涨交易量。资料来源：Laevitas.ch

请注意，过去 10 天，Deribit 的 BTC 期权看跌/看涨交易量平均值为 0.60，这意味着看跌（卖出）工具的交易量比看涨（买入）期权低 40%，而这在过去一个月里一直是常态。从本质上讲，很难证明空头设置了某种陷阱或预计比特币在 5 月 6 日无法维持 65,000 美元。

比特币多头押注过于乐观

然而，我们不应该轻信每个看涨期权买家的面值，尤其是考虑到距离 5 月 10 日的实际到期日还有不到 13 个小时。例如，几乎没有办法证明在如此短的时间内以 74,000 美元甚至 90,000 美元购买比特币的权利是合理的。因此，在衡量未平仓合约时，我们不应该考虑那些过于乐观的押注。

Deribit 上 5 月 10 日到期的比特币未平仓合约（以 BTC 计算）。资料来源：Deribit

尽管看跌/看涨比率显示看跌期权的需求下降了 35%，但空头的风险较小，因为大多数看涨工具的价格都在 63,000 美元及以上。事实上，低于这一水平的看涨期权的未平仓合约为 9100 万美元，这意味着其中 87% 将在 5 月 10 日变得一文不值。然而，如果比特币多头设法重新确立 64,000 美元的支撑位，看涨期权的未平仓合约将超过看跌工具 1.15 亿美元。

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虽然如果比特币价格保持在 65,000 美元以上，空头可能可以避免重大损失，但这并不一定意味着他们最终会占上风。61,500 美元或更高的看跌期权的总未平仓头寸为 1.04 亿美元，这刚好足以平衡这个等式。空头最好的情况是比特币价格低于 61,000 美元，以确保 1 亿美元的优势。

没有迹象表明比特币空头利用 BTC 期权在 5 月 10 日到期前从价格暴跌中获利。看跌和看涨工具之间没有异常需求，也没有特定的价格水平对空头有利。无论采用何种策略，结果都是在 62,000 美元处产生明显的平衡影响，表明预计不会出现价格意外。

本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决定时应自行研究。