4 月 30 日，在香港推出现货 BTC 交易所交易基金 (ETF) 后，比特币 (BTC) 价格大幅下跌。尽管预计需求量将达到 1.4 亿美元，但包括以太币 (ETH) ETF 在内的总交易量在开市当天仅为 1240 万美元。因此，比特币期货溢价跌至五个月以来的最低水平，预示着可能出现看跌前景。

负面压力源于疲软的宏观环境和美国现货 BTC ETF 流动

重要的是不要急于下结论，因为其他因素也影响了比特币的价格。其中包括投资者对美联储 (Fed) 在 2024 年两次降息的能力信心减弱。美联储主席杰罗姆·鲍威尔预计将于 5 月 1 日发表会后讲话，这促使加密货币交易员更加谨慎。

美国上市的比特币现货 ETF 连续第四个交易日出现净流出，这引起了交易员的担忧。由于费用高昂，投资者一直在从 Grayscale GBTC ETF 中撤出资金，而 Blackrock IBIT ETF 则活动不多。因此，尽管香港现货 ETF 表现不佳，但美国对此类投资的兴趣似乎正在减弱。

此前，香港交易所 (HKEX) 已上市基于期货合约的加密货币 ETF，在 2024 年第一季度吸引了 5.29 亿美元的净流入。因此，4 月 30 日现货工具的疲软首秀令许多人感到意外失望。然而，包括彭博社的 Eric Balchunas 在内的一些分析师认为，时机不佳可能是导致交易量低迷的原因。

标普 500 指数 4 月将创下六个月以来的首次月度负增长，美国 5 年期国债收益率本月从 4.2% 升至 4.7%，反映出投资者对回报的需求增加。如果担心通胀上升或预计美国债务将继续增长，交易员通常会退出固定收益头寸。由于政府被迫增加市场流动性，其债券的价值会下降。

此外，4 月 30 日比特币价格跌至 60,172 美元，这可以归因于对经济放缓的担忧。麦当劳报告调整后收益同比增长 2%，汽车制造商大众宣布 2024 年第一季度销售额下降 2%。

比特币期权市场表现出不同且更为温和的观点

鉴于传统市场的波动性以及机构投资者对比特币 ETF 的兴趣下降，BTC 期货溢价达到五个月以来的最低水平也就不足为奇了。在稳定的市场条件下，由于结算期较长，月度合约的交易价格通常比现货市场高出 5% 至 10%。

比特币 3 个月期货年化溢价。资料来源：Laevitas.ch

据 Laevitas.ch 称，4 月 30 日，BTC 期货的年化溢价从一周前的 11% 降至 7.5%。尽管市场情绪恶化，但该指标仍处于中性水平——考虑到比特币价格在前一周下跌了 9.5%，这是一个相对积极的信号。

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检查比特币期权的倾斜度对于更准确地衡量市场情绪也至关重要。通常，倾斜度指标高于 7% 表示预期价格下跌，而倾斜度低于 -7% 则表示看涨情绪。

比特币 2 个月期权 25% 的 delta 偏差。资料来源：Laevitas.ch

比特币期权 delta 倾斜从 4 月 28 日的看涨 -7% 变为目前的中性 1%，表明对看涨（买入）和看跌（卖出）期权的需求平衡。

这种转变表明，投资者最初对香港现货 ETF 的推出持乐观态度，但在看到令人失望的交易量后迅速调整了预期。因此，交易员不应该对比特币期货溢价的下降过于惊慌。

本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易行为都涉及风险，读者在做出决定时应自行研究。