👇1-11）我们越来越担心的是，风险资产（股票和加密货币）正处于大幅价格调整的边缘（参见昨天的报告）。主要诱因是意外且持续的通货膨胀。鉴于债券市场目前预计降息次数将少于三次，且 10 年期美国国债收益率超过 4.50%，我们可能已经到达风险资产的关键临界点。
👇2-11) 必须明白，交易是一场持续的游戏，充满了高信念机会。关键是要不断分析市场，并在胜算对你有利时发现这些机会。有时我们主张采取完全承担风险的方法，当务之急是保护你的资本时，让你能够抓住较低水平的机会。
👇3-11）虽然市场已经消化了六次降息预期被削减一半（至三次）的事实，但我们担心美联储今年可能根本不会降息。请记住，利率预期在 2021 年 11 月打破了加密货币牛市，而当 2023 年 1 月通胀率下降时，新的比特币牛市开始了。2023/2024 年比特币涨势的大部分动力来自降息预期，而这种说法现在正受到严重挑战。
👇4-11）美国股市的领头羊已经变得越来越小，从七大巨头变成了只有三到四只股票支撑着市场。然而，这些大型科技股周期性地依赖于平稳的利率周期。小型科技股未能反弹，这表明长期科技投资已经遭遇重大阻力，因为当这些公司依赖于实际较低的借贷成本时，降息预期还不够。
比特币 ETF 资金流入已枯竭——谁是现在的边际买家？
👇5-11）可持续加密货币牛市的叙述不能简单地说，美国婴儿潮一代正在购买比特币，因为贝莱德突然推出了 ETF。必须有更广泛的投资组合配置多样化方法，将比特币纳入投资组合，这是一个中期叙述，而不是三到六个月的交易。在最初的新奇炒作之后，ETF 流量往往会耗尽，除非价格继续上涨——自 3 月初以来，它们就没有这样做过。随着 2% 至 17% 的下跌，这些投资者可能会保持观望态度（就像我们一个月前的观点一样）。
👇6-11) 重要的是，我们将比特币融资利率与 ETF 流入量挂钩，这种相关性表明，贝莱德依赖寻求套利的交易者，而不是许多人希望贝莱德吸引的稳定、长期投资。这只是一种理论，但市场动态似乎每天都在证实这一点，有传闻证据表明，贝莱德的 IBIT ETF 被接受为 CME 比特币期货保证金减免的抵押品。
👇7-11）低融资利率导致 ETF 流入疲软，更重要的是，交易量下降，尤其是在韩国等零售量较大的市场，正如预期的那样。不过，这一分析对整体交易量也站得住脚。交易量明显较低，比特币在 meme-coin 热潮（在 Solana 上）后不久达到峰值。仅本月，Solana 也正确地悄然下跌了 -30%。我们注意到市场上的空洞越来越多。
👇8-11）正如我们所指出的，繁荣的迹象是显而易见的。韩国的交易量从 30 亿美元激增至 160 亿美元，是当地股市日交易量的两倍。Meme-coin Shiba Inu 连续七天成为交易最活跃的代币（以美元计算）。
比特币与 MicroStrategy - 从估值高出 80% 到‘仅仅’估值高出 29%
👇9-11）或者，根据 MicroStrategy 的比特币持有量或我们对比特币价格的回归分析，其交易价格比公允价值高出 80-100%。MicroStrategy 已从高点（1,919）回调 -30%，但其公允价值仍较低，为 1,034（或从这里再回调 -29%）。根据其 215k BTC 持有量，其市值被高估了 73%。
比特币减半后 60 天，第一周出现反弹
👇10-11) 确实，比特币减半至少在最初阶段趋于看涨，但远没有人们试图让你相信的那样。2012 年、2016 年和 2020 年减半后的 60 天，比特币上涨了 +16%，但回报率与 2012 年减半后的回报率相差甚远，当时价格上涨了 +45%。数据显示，减半前的 60 天窗口是看涨的，并预测将反弹至 68,000——正如我们所见。相比之下，减半后的数据仍然显示 +16%，回报率仅在 50 天后才回升。
👇11-11）正如我们多次写到的那样，之前的历史高点 68,300 是我们的底线，另一个重要的止损点是 62,500，因为比特币可能会跌至 50 多美元的下一个支撑位。昨晚（开盘时）我们卖掉了所有的科技股，因为纳斯达克交易情况非常糟糕，并对更高的债券收益率做出了反应。我们只持有一些高信心的加密货币。总体而言，我们是看跌风险资产（股票 + 加密货币）。我们的仓位很轻，预计会在更好的水平再次买入。
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