美联储(Fed)的储备金已降至2020年以来的最低水平，引发了人们对金融体系流动性的担忧。在量化紧缩政策和利率调整的压力下，美联储是否有足够的空间来调控局势？
银行在美联储的准备金大幅下降
最新公布的数据显示，美国银行体系在美联储的准备金已降至2.89万亿美元，为2020年10月以来的最低水平。这是两年多来的最大降幅，仅 2024 年 1 月第一周就减少了 3260 亿美元。
主要原因是银行在年底缩减资产负债表规模，以确保遵守法律法规。这导致资金转向美联储隔夜逆回购计划（RRP）等设施，从而耗尽其他类别的流动性。
与年末因素并行，美联储继续实施QT政策，从金融体系中抽回多余现金。此外，金融机构也正在逐步偿还银行紧急定期融资计划（BTFP）的贷款，进一步造成流动性压力。
尽管美联储政策制定者调整了RRP交易利率以减轻短期利率压力，但银行体系所需的“舒适”准备金水平估计在3-3.25万亿美元之间，其中包括安全缓冲。准备金跌破这一门槛引发了人们对流动性短缺风险的担忧。
公共债务上限的实施对流动性有何影响？
问题是，美联储能否继续实行量化宽松政策，而不重蹈2019年的混乱局面，当时准备金如此之低，导致隔夜借款利率飙升。当时，美联储被迫干预以稳定市场。
尽管去年6月降低了到期且不进行再投资的国债数量上限，但美联储尚未宣布结束QT计划的具体时间。这使得市场担心如果QT继续延长，可能会出现严重的流动性问题。
最近重新引入债务上限使评估美联储理想准备金水平的过程进一步复杂化。财政部保持债务上限以下的措施往往人为地增加了系统内的流动性，使准备金短缺的信号难以察觉。
根据纽约公开市场交易局的调查，三分之二的参与者预测QT计划将在2025年第一或第二季度结束。然而，不确定性仍然普遍存在，特别是在美联储面临财政政策的不可预测因素的情况下。