MicroStrategy 股价暴跌 44%——而这并不是#Bitcoin在 2025 年面临的唯一挑战

👇1-15) 10 月 7 日，我们重点介绍了 MicroStrategy 的突破，其股价攀升至 177 美元以上。然而，最近几周，我们强调了该公司的估值过高。投资者并没有真正利用比特币进行杠杆操作，而是为间接比特币敞口支付了过高的价格。

👇2-15) 尽管有大量比特币收购，但该股表现不佳，表明投资者不再愿意通过 MicroStrategy 支付每比特币 200,000 美元（或更多）的隐含价格，因为可以直接以低得多的成本购买。这表明股票投资者不再愿意用虚高的资产净值支撑 MicroStrategy。这一转变凸显了投资者日益理性的一面，他们之前曾相信 MicroStrategy 的非官方说法，认为它是“杠杆比特币投资”。

👇3-15) 不可否认，贝莱德的 Larry Fink 和 MicroStrategy 的 Michael Saylor 是塑造本轮牛市叙事的关键人物，推动了人们对比特币的极大兴趣。虽然一些投资者可能没有能力直接购买比特币 ETF，但许多人已转向 MicroStrategy 作为替代方案。

👇4-15) 然而，随着 MicroStrategy 股价目前较峰值下跌 44%，其他公司以小得多的规模采用比特币作为国库资产策略，这种叙事产生的比特币顺风似乎正在失去动力。结合其他因素——正如我们在下文中解释的那样，比特币以谨慎的态度进入新年，流动性、交易量和稳定币发行势头在决定其方向方面发挥着关键作用。

👇5-15） 完整报告：https://mail.10xresearch.co/p/microstrategy-shares-plunge-44-and-that-s-not-bitcoin-s-only-challenge-for-2025

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