华尔街投资者原本希望以传统的圣诞反弹来结束今年，但目前他们失望了。股指期货显示股市将继续挣扎，标准普尔 500 指数在上周末下跌了 1.1%。
经济学家认为，2024 年是华尔街创纪录的一年。标普 500 指数创下 57 个历史新高，跻身历史最高纪录的前五年。过去一年，纳斯达克综合指数上涨超过 31%，标普 500 指数上涨 25%，道琼斯工业平均指数上涨 14%。
然而，债券收益率上升给股市带来了挑战。基准 10 年期美国国债收益率上周收于七个月来的最高水平。自 9 月以来，即使在美联储下调基准利率后，收益率仍上涨了近一个百分点。
国债收益率可能给股市带来压力
分析人士将债券收益率上升归因于对候任总统唐纳德·特朗普的关税和税收政策的担忧。这些政策可能加剧通胀并扩大联邦赤字，从而增加债券供应并抑制价格。
Evercore ISI 策略师朱利安·伊曼纽尔 (Julian Emanuel) 警告称，即使总体经济状况保持有利，长期收益率仍可能继续对股市施加中期压力。
伊曼纽尔在最近的一份报告中写道：“长期债券收益率上升对 2025 年伊始的牛市构成了最大挑战”，并指出美联储 12 月会议后股市波动加剧。
债券市场正在达到顶峰，而原油市场正在触底，这两者都主要受通货膨胀的推动。比特币因其去中心化性质和有限供应量而成为关键参与者，为传统资产的贬值提供了替代方案。作为……
— GG (@LuillyDRR) 2024 年 12 月 27 日
伊曼纽尔强调，尽管短期内债券收益率可能因美国国债空头头寸增加和地缘政治紧张局势缓解而略有回落，但中期前景仍然充满挑战。债券收益率上升与股票估值之间的相互作用对于确定 2025 年初的市场趋势至关重要。
该策略师还预测，10 年期美国国债收益率 4.5% 对股市来说是可控的，但跌破 4.75% 可能会引发更深层次的回调。值得注意的是，在收益率上升的时期，股市表现出了韧性，自 2020 年债券市场触底以来已上涨 117%。
然而，在收益率超过 4.5% 或 4.75% 的期间，股票回报率分别为 -2.1% 和 -3.7%。
经济复苏推动企业盈利
2024 年，盈利增长不再局限于“七大”科技巨头，其他 493 家标普 500 指数公司也将走出盈利衰退。根据 FactSet 的数据，预计 2025 年标普 500 指数公司的盈利将同比增长 15%。
Truist 联席首席投资官 Keith Lerner 指出，这种盈利增长可能会支撑牛市。“大量证据表明，主要市场趋势仍将走高，这要归功于 2025 年的盈利增长，”Lerner 在他的市场展望中表示。
美国整体经济也表现出韧性。11 月零售额超出预期，GDP 增长率仍高于趋势水平，为 3%，失业率继续徘徊在 4% 左右。通胀虽然仍处于高位，但已显示出缓和迹象，投资者有望实现“软着陆”，即物价稳定，且不会出现大量失业。
2025 年的市场顺风与逆风
进入 2025 年，多种利好因素支撑着市场乐观情绪。企业利润预计将连续第二年创下纪录，净利润率预计将保持在 12% 左右。除科技行业外，医疗保健、工业和材料等行业的利润预计将实现两位数的增长。
然而，逆风让经济学家们表达了很少甚至没有乐观的态度。美联储官员现在预计联邦基金利率将在 2025 年降至 3.9%，高于他们 9 月份早些时候预测的 3.4%。
尽管美联储在 9 月份大幅降息 50 个基点，但过去一年的大多数调整幅度都较小，每次 25 个基点。最新预测显示，美联储预计 2025 年将再降息两次，低于 9 月份预测的四次降息。
突发消息：美联储预测 2025 年将降息 50 个基点，2026 年再降息 50 个基点。
— unusual_whales (@unusual_whales) 2024 年 12 月 18 日
鉴于美联储对抗通胀的承诺，如果2025年不相应降息，它可能面临政策失误的风险，并可能损害劳动力市场。
此外，分析人士认为，特朗普政府的政策虽然有利于商业，但可能会通过提高关税给增长带来挑战。
科技股是推动市场上涨的主要力量，但随着投资者越来越担心在人工智能方面投入过多而没有相应的盈利增长，科技股可能会面临停滞。虽然科技股估值不太可能暴跌，但估值的回落可能会将投资者的注意力转向医疗保健和材料等被低估的行业。
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