今天早些时候，CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 在 X（以前的 Twitter）上的一篇文章中分享了他对比特币市场现状的见解。他的评论围绕着鲸鱼囤积——这是一个用来描述大投资者大规模购买比特币的术语。Ki Young Ju 指出，鲸鱼囤积的消息在两三年前曾震撼过市场，但现在已经成为家常便饭，不再让任何人感到惊讶。他解释说，这种转变表明了一种更深层次的趋势：散户投资者正在撤出比特币，鲸鱼成为市场的主导者。
Ju 表示市场的动态现在在很大程度上由这些大玩家主导。他说，这一现实是被广泛认可的，但并不常被深入讨论。重要的是，Ju 澄清道，虽然我们处于牛市中，但这还不是泡沫。为了说明，他将泡沫定义为市场价格显著超过流入的资本，依据区块链数据进行衡量。目前，链上数据表明每周有 70 亿美元的资本进入比特币市场——这一数字支持当前的价格水平。
尽管如此，Ju 承认存在修正的可能性。他预测，如果发生这种下跌，不太可能超过 30%，而任何这样的下跌可能会是短暂的。事实上，他预计之后会有强劲的反弹，价格在修正后可能会上涨超过 30%。他还对本轮比特币周期的峰值仍然遥远表示信心，并质疑那些忽视链上数据的人的理由，挑战了对即将到来的熊市的预测。
Ju 的帖子附有一张名为“BTC：真实 MVRV”的图表，初看起来可能比较复杂。
来源：X
让我们用简单的术语来解析。MVRV 代表市场价值与实现价值，是用来衡量比特币当前价格是否被高估或低估的指标。“市场价值”指的是比特币的总市值（当前价格乘以流通供应量），而“实现价值”则是根据每个币最后在链上移动时的价格计算的比特币价值。通过比较这两个值，MVRV 提供了市场情绪和潜在价格走势的见解。
该图表将比特币的价格与 MVRV 比率绘制在一起，调整了超过七年未被移动或丢失的币（以确保通过排除非活动币来保证准确性）。以下是关键区域及其含义：
强卖区（红色）：这些时期的 MVRV 比率非常高，通常超过 4。这表明比特币的市场价格远高于其实现价值，暗示市场过热。历史上，这些区域与市场顶部相一致，通常会随之发生显著的价格下跌。
强买区（绿色）：这些时期的 MVRV 比率非常低，通常低于 1。这些区域表明比特币的市场价格相对于其实现价值被低估。历史上，这些一直是购买比特币的最佳时机，与市场底部相一致。
中间区（黄色）：这些是中性区域，市场价格与实现价值更为接近。在这些时期，市场既没有被高估也没有被低估，反映出平衡的状态。
目前，图表显示 MVRV 比率约为 1.8，处于中间范围之上，但尚未进入“强卖”区域。这表明虽然比特币的价格在上涨，但并没有危险地被高估。历史数据表明，市场在达到潜在顶点之前还有增长空间。
通过将这些数据与历史趋势进行对比，Ju 的论点变得更加清晰：比特币当前的价格走势与一个健康的牛市一致，而不是投机泡沫。
