原创来源：Delphi Digital
原文编译者：Stacy Muur，加密研究员
原创编译：Deep Chao TechFlow
引言
随着年底的临近，各种研究和预测纷纷涌现。@Delphi_Digital 最近发布了“2025 年市场展望”，提供了对当前市场状况和未来趋势的深入分析，涵盖了比特币价格趋势、重大趋势和风险因素等一系列内容。
鉴于全文过长，需要花费大量时间来完全阅读，TechFlow 特此编译了 Stacy Muur 关于“2025 年市场展望”的核心观点文章。
本文将 Delphi Digital 报告分为三个部分：比特币的崛起、山寨币季节的崩溃，以及未来的发展趋势。比特币当前的市值已达到约 2 万亿美元，但山寨币的表现却乏善可陈。展望未来，稳定币的增长可能为市场复苏带来希望。在文章的最后，Stacy Muur 还对 2025 年的加密市场表达了独特的看法，认为加密市场正在从“狂野西部”演变为一个更标准化的替代股市。Web3 原生用户将愿意承担高风险并参与投机交易，而新进入者将采取审慎的风险管理，关注长期价值，一些叙述可能会被边缘化。
比特币的崛起
曾经有人认为比特币价格达到 100,000 美元是一个幻想。
现在，这种观点发生了巨大的变化。比特币当前的市值约为 2 万亿美元——这是一个令人印象深刻的数字。如果比特币被视为一家上市公司，它将成为全球第六大最有价值的公司。
尽管比特币吸引了大量关注，但其增长潜力仍然巨大：
· BTC 的市场价值仅占 MAG7（苹果、英伟达、微软、亚马逊、谷歌母公司 Alphabet、Meta 和特斯拉）总市场价值的 11%。
· 它的市值仅占美国股市总市值的不到 3%，占全球股市总市值（公共 + 私人）的约 1.5%。
· 其市值仅占美国公共债务总额的 5%，且占全球（公共 + 私人）债务总额的不到 0.7%。
· 美国货币市场基金中的总资金是比特币市值的三倍。
· 比特币的市场价值仅约占全球外汇储备资产总值的 15%。假设全球中央银行将 5% 的黄金储备转换为比特币，这将给比特币带来超过 1500 亿美元的购买力——相当于今年来自 IBIT 的净流入的三倍。
· 当前全球家庭净资产已达到创纪录的 160 万亿美元，超过疫情前的峰值 40 万亿美元。这一增长主要受房价上涨和股市繁荣的推动。作为对比，这一数字是当前比特币市值的 80 倍。
在一个美联储和其他央行推动货币每年贬值 5-7% 的世界中，投资者需要追求年回报率 10-15% 来抵消未来购买力的损失。
你需要知道的：
· 如果一种货币每年贬值 5%，其实际价值将在 14 年内减半。
· 如果贬值率为 7%，这个过程将缩短至 10 年。
这正是比特币和其他高增长行业备受关注的原因。
模仿季节的泡沫
尽管比特币今年创下一个又一个历史高点，但 2024 年对大多数山寨币并不友好。
· $ETH 未能突破历史高点。
· 虽然 $SOL 创下新高，但其涨幅仅比之前的高点多出几美元，这一表现与其市值和网络活动的增长相比显得微不足道。
· $ARB 开年强劲，但随着年末的临近逐渐下滑。
有很多类似的例子。只需查看你投资组合中 90% 山寨币的表现数据。
这为什么会发生？
首先，比特币的主导地位是一个关键因素。BTC 今年表现异常强劲，价格年初至今上涨超过 130%，其主导地位达到三年来的最高水平，受 ETF 流入和特朗普相关因素的推动。
其次，市场差异化现象。
今年的市场差异化是 crypto 市场的新特征。在过去的周期中，资产价格通常是同步移动的。当 BTC 上涨 1% 时，ETH 通常上涨 2%，而山寨币上涨 3%，形成可预测的模式。然而，这一周期却截然不同。
尽管一些资产表现极为出色，但更多资产则处于亏损状态。比特币的上涨并未导致其他资产价格的整体上涨，许多人期待的“外套季节”并未如预期到来。
最后，meme 货币和 AI 代理也发挥了重要作用。
crypto 市场总是在“这是一个庞氏骗局”和“这项技术将改变世界”之间摇摆不定。在 2024 年，“骗局”叙事占主导地位。
在公众的集体想象中，crypto 市场每两年总是在“未来的技术统一全球金融系统”和“人类历史上最大的骗局”之间摇摆不定。
为什么这一叙述似乎每两年就会在两个极端之间循环？
Meme 货币超级周期与市场情绪
meme 货币超级周期进一步强化了 crypto 市场是“庞氏骗局”的印象。许多人开始质疑 crypto 市场的基本面是否真的重要，甚至将其视为“火星上的赌场”。这些担忧并非毫无根据。
在这种背景下，我想补充一句。
当人们称 meme 为年度最佳表现资产时，通常只关注那些已经拥有显著市值并成功建立社区的“主流 meme”（例如 DOGE，SHIB）。然而，往往被忽视的是，95% 的 meme 在推出后迅速失去价值。但即便如此，人们仍然“想要相信”。
这种信念促使许多之前投资于山寨币的基金转向 meme 货币——少数获利，但大多数失败。因此，资本流入集中在比特币（机构资金）和 meme 货币（高风险投资）之间，而大多数山寨币则被忽视。
Delphi 认为 2025 将是技术驱动市场转型的一年，这些技术将“改变世界”。
但我个人对此并不太乐观。在 2024 年，将会出现大量专注于 meme 货币的 KOL（关键意见领袖）。当我尝试在 Telegram 上创建一个“真实价值”频道的文件夹时（你可以在这里找到），我发现几乎所有频道都在讨论“猴子调用”（即高风险短期投资建议）。这就是注意经济的本质，而这些叙述深刻影响着市场趋势。
接下来会发生什么？
稳定币增长与信贷扩张
当前市场面临的一个主要挑战是代币的供给过剩。由于私人投资和公共代币发行，新资产大量涌入。例如，仅在 2024 年，就有超过 400 万个代币在 Solana 的 pump.fun 平台上推出。然而，相比之下，整个 crypto 市场的市值仅比上一个周期增加了 3 倍，而 2017 年是 18 倍，2020 年是 10 倍。
市场上缺失的两个关键因素——稳定币增长和信贷扩张——正在重新出现。随着利率下降和监管环境改善，投机预计将复苏，从而缓解当前市场失衡。稳定币在交易和质押中的核心作用对市场复苏至关重要。
机构资本流入
直到去年，机构投资者因监管不确定性对加密资产保持警惕。然而，随着 SEC 勉强批准现货比特币 ETF，未来机构资本流入的道路开始铺开。
机构投资者通常倾向于选择他们熟悉的投资领域。虽然少数机构可能参与 meme 货币，但他们更可能关注像 ETH/SOL、DeFi 或基础设施等具有更基本支持的资产。
Delphi 预测市场可能会在未来一年经历类似于以往周期的“全面反弹”。与过去不同的是，这次市场将更加关注由基本面驱动的项目。例如，OG DeFi 项目（最初的去中心化金融项目）可能因其在市场考验中的表现而成为关注的焦点；基础设施资产（如 L1 协议）也可能重返辉煌。此外，RWA（现实世界资产）或人工智能和 DePIN 等新兴领域也可能成为热点。
当然，并非所有货币都能像过去那样实现三位数的涨幅，但 meme 的存在将成为市场的一部分。这可能标志着一个由市场整体收益驱动的广泛 crypto 牛市的开端。
评论：大多数机构交易者通常依赖期权对冲策略。因此，如果出现“全面反弹”，最有可能吸引机构兴趣的资产将是那些有期权交易的资产——目前主要在 Deribit 交易，可能还有 Aevo 平台。
关于 Solana 的争论
@Solana 展示了区块链生态系统的韧性。在经历了因 FTX 崩盘造成的 96% 市值损失后，Solana 在 2024 年享受了令人印象深刻的复苏。
以下是其关键表现亮点：
· 开发者活力：通过举办黑客马拉松和发放空投（如 Jito 空投），Solana 成功重新点燃了开发者和用户的兴趣。这种增加的参与不仅推动了创新，还创造了一个技术发展与用户采纳相辅相成的良性循环。
· 市场领导力：Solana 在 2024 年的 crypto 市场趋势中处于领先地位，从 meme 到 AI 应用。值得注意的是，其真实经济价值（REV，交易费用和 MEV 的综合衡量）超过以太坊 200% 以上，显示出强大的市场活力。
· 未来展望：Solana 被认为有望在可扩展性和用户体验方面挑战以太坊的主导地位。与分散的 Layer-2 解决方案相比，Solana 提供了无缝的用户体验和高度集中化的生态系统，这使其在竞争中具有显著优势。
Stacy 的最后想法
当前市场状况可能让人联想到 2017-2018 年，当时比特币在新年前夕达到了 20,000 美元的历史高点，然后在 2018 年初开始回落。然而，我认为将 2018 年的 crypto 市场与 2025 年进行比较并不合适。这两个市场环境完全不同——曾经混乱的“狂野西部”正在迅速演变为一个更加规范的替代股市。
我们需要意识到，crypto 市场的范围远远超出了 Crypto Twitter（CT）和 X 平台的讨论圈。对于那些不活跃于这些平台的人来说，他们对市场的理解和感知可能完全不同。
展望 2025，我相信 crypto 市场将会向两个主要方向发展：
· Web3 原生用户：这一群体深度参与加密市场，熟悉其独特的操作方式，愿意承担高风险，参与诸如 meme、AI 代理和预售项目等投机交易。这些行为让人想起了加密市场早期的“狂野西部”时代。
· 普通投资者：包括机构投资者和散户投资者，他们通常采取更稳健的风险管理方法，倾向于投资于基于基本面的投资策略。他们将 crypto 市场视为传统股市的替代品，关注长期价值而非短期投机。
那么，哪些领域可能被边缘化？未能在其领域或区块链生态系统中占据领先地位的早期 DeFi 项目、RWA（现实世界资产）和 DePIN（去中心化物联网）协议可能会逐渐失去市场关注。这只是我的看法。
PS：本文总结了 @Delphi_Digital 2025 年市场展望中的核心思想。如果你想全面了解 Delphi 对 2025 年及之后的详细预测，我强烈推荐阅读其原始研究报告。
原始链接
来源链接
