华尔街的降息前景过于悲观。
本周，全球投资者迎来了重要消息。美联储将于 12 月 18 日（周三）更新其利率政策。市场普遍预期美联储将下调利率 25 个基点，将实际利率从目前的 4.7% 降至 4.4%。
讨论中更重要的部分将是明年利率走势的前景。投资者想知道政策制定者是否仍打算明年再将利率降低 100 个基点，正如该小组 9 月份所批准的那样，或者他们的观点是否变得更加强硬（即不太倾向于放松政策）。
去年 9 月，华尔街确信这四次降息将在 2025 年底前实现。但如今，基金经理和交易员并不那么确定。根据芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，债券市场投机者押注我们的央行明年只会将利率降低 50 个基点。
我同意部分评估。美联储可能会降低明年的利率预期。最近的就业和通胀数据显示，经济增长速度正在恢复到疫情前的正常水平。与此同时，经济产出并没有像今年早些时候的一些可怕预测那样崩溃。这告诉我，美联储正在实现充分就业和价格稳定的目标。因此，我认为它将指导 2025 年降息 75 个基点，而华尔街的预期仅为 50 个基点。
这对我们风险资产投资者来说很重要，因为这意味着借钱的成本将继续下降。随着资金获取成本的降低，更多的人会借贷。对冲基金将提高杠杆率。金融系统中将有更多资金可供投资。与此同时，由于利率下降，货币市场基金和债券的收益将下降。这意味着投资者将在加密货币和股票等风险资产中寻求更好的回报，从而进一步推高这些资产的价格。
但不要只相信我的话，让我们看看数据告诉我们什么。
对于那些不熟悉美联储的人来说，美联储每年只召开八次会议来制定政策。通常，这些会议在每个季度的第一个月和最后一个月举行。每个季度的第二次会议具有额外的意义。在这些会议上，我们会收到政策制定者的经济预测摘要（“SEP”）。
在这些会议上，美联储理事会和地区联储银行的每位成员都被要求预测未来几年经济增长、通胀、失业和利率的走向。然后汇总数据以找出每个类别的中值前景。这些结果并不能保证货币政策将遵循相同的路线，但它们让我们对其方向有所了解。
9 月份的 SEP 预测如下：
我们最关心的是表格左侧的中位数预测。通过调查这些数字，我们可以了解政策制定者对今年至 2027 年的增长、通胀、失业和利率的展望。如您所见，美联储官员预测今年年底的国内生产总值 (GDP) 增长率约为 2%，失业率为 4.4%，通胀率为 2.3%，借贷成本为 4.4%。然后，在未来几年，该组织预计每项指标都将稳定下来，利率将稳定在 2.9%。
今年年底，我们不太可能按照 9 月份的预测收官。根据经济学家的预期，第四季度 GDP 将增长 2.2%。这意味着今年的平均经济增长率将达到 2.4% 左右，高于之前的预期。
其他指标的情况也类似。根据 11 月份的劳动力数据，失业率为 4.2%，而 10 月份的个人消费支出显示通胀率较去年同期增长 2.3%。这些指标与之前的预期大致相符，支持本周降息 25 个基点。
但降息前景将取决于就业和通胀趋势，而这两者都朝着正确的方向发展。
首先，让我们观察一下非农就业人数的增长速度。根据 11 月份的数据，2024 年经济平均每月增加 18 万个就业岗位，而 2017 年至 2019 年平均每月增加 17.73 万个。这告诉政策制定者，劳动力市场在经历多年的高速增长后正在趋于稳定，并恢复正常。
通货膨胀的情况也差不多。我们来看看个人消费支出的趋势：
上表显示了过去一年 PCE 的月度增长情况。正如我一直强调的那样，由于今年年初的数据很高，价格压力似乎比预期的要大。1 月至 4 月占 11 月 2.3% 的年化结果的 1.3%。但是，如果我们回顾过去六个月，我们会发现前瞻性步伐表明年化通胀增长已放缓至 1.6%。这远低于美联储 2% 的目标，并表明利率仍在拖累价格。
自 2022 年 3 月美联储开始加息以来，它一直牢记两个目标：充分就业和稳定物价。直到最近，美联储还没有看到这两种情况的具体迹象。但是，根据我们刚刚看到的数据，政策制定者现在有证据表明劳动力市场已经稳定下来，物价压力正在回到目标水平。
从 2000 年到 2020 年，基于 PCE（有效联邦基金减去通胀）的实际利率平均为 -0.05%。目前，利率为 2.6%。如果我们的央行试图让这一数字恢复中性（既不损害也不帮助经济），那么未来将有大量宽松政策出台。
归根结底，经济状况仍然良好。因此，美联储不必在降息指引上如此激进。事实上，这正是它想要的：经济增长保持稳定，并让它有能力慢慢来。我们不希望央行因为产出大幅下降而迅速降息。
因此，正如我在开始时所说的那样，预计美联储将批准 2025 年底的借贷成本约为 3.7%，而之前的指导值为 3.4%。这将低于华尔街目前预期的 3.9%，缓解了对最坏情况的担忧。这一变化应该会支持比特币和以太币等风险资产的长期稳步上涨。
