MicroStrategy 股价飙升引起了人们的注意，但并不一定是粉丝关注的。
批评者也在不断涌现。以《金钱神话》一书的作者塔蒂亚娜·科夫曼 (Tatiana Koffman) 为例，她本周表示，MicroStrategy 只能维持其比特币购买计划一段时间。
MicroStrategy 的独特策略是出售零利率“可转换”债券并发行股票以购买更多比特币。该公司的比特币持有量已激增至 430 亿美元。
她在 X 上表示：“最终，债务将远远超过股权，交易溢价将消失，票据的转换价格将变得难以企及，而股权价格将在优先债务的重压下崩溃，尤其是在比特币大幅下跌期间。”
“但你们可以安全地继续玩这个游戏，至少6-12个月。”
就在昨天，该公司又购买了15亿美元的比特币，使其总持有量达到439,000比特币。
他们的策略奏效了。该股今年上涨超过500%，超过比特币的140%涨幅。该股份的价值比其比特币的净值高出约119%。
科夫曼补充说：“每一批新发行的债务，”都让我们更接近“庞氏骗局崩溃”的时刻。
MicroStrategy没有回复评论请求，但创始人迈克尔·赛勒为他的战术辩护。
在被问及该公司是否为庞氏骗局时，赛勒反驳说，该公司的策略类似于房地产开发商通过出售债务来资助建设。
“我会称之为一种经济，”赛勒告诉CNBC。
而且这场争议并没有阻止公司追随MicroStrategy的脚步。
套利
科夫曼并不孤单。
量化对冲基金AQR的首席投资官克利福德·阿斯内斯抓住赛勒使用“套利”一词的机会。
本月早些时候，MicroStrategy出售了价值15亿美元的股票，后者以5亿美元的比特币为支持，然后又购买了15亿美元的比特币，“几乎捕获了十亿美元的套利收益，”赛勒解释道。
阿斯内斯在X上表示：“这对现有股东来说是一种‘套利’，以摧残购买新股份的人的代价。”他指出，新投资者寄希望于MicroStrategy的溢价继续上涨，以便他们可以向后续投资者发行更多股份。
“如果我们能在投资中有一个这样的词就好了，”他说。“实际上是两个词。”
阿斯内斯补充说，作为一家量化基金，他对AQR在MicroStrategy的定位感到不确定。通过AQR的一位发言人，阿斯内斯拒绝进一步阐述。
做空者已经开始关注。
借给做空者的股份比例相对较高，达到11%，而其纳斯达克同行为8%。
激进投资者安德鲁·莱夫在11月宣布建立空头头寸，称MicroStrategy的价值“与比特币基本面完全脱离。”
现实检查
投资研究公司ByteTree的创始人查理·莫里斯也表达了同样的观点。
莫里斯告诉DL新闻：“这些股份并不像人们想象的那样整洁。”他表示，现实终将显现。
“人们会意识到新股东将被清洗，”他说。
佩德罗·索利马诺是驻布宜诺斯艾利斯的市场通讯员。有消息要提供吗？请通过psolimano@dlnews.com给他发邮件。
