传统的区块链网络估值方法存在误区，将区块链网络视为企业并套用计算股票公允价格的公式，具有根本性缺陷。实际上，区块链尤其是智能合约平台，如以太坊，并非企业，而是新兴的主权数字经济体，拥有自己的储备货币，正逐渐成为新兴的网络国家——数字国家。
一、区块链经济的独特性
1. 与传统经济的区别：区块链经济与传统国家经济有相似之处，但每一个方面都更具流动性和货币性。以以太坊为例，其货币不仅服务于原生网络，还在多个扩展网络及外部发挥价值储存、计价单位和交换媒介作用，类似今天美元的运作方式。同时，权益证明区块链引入类似债券的机制，参与者抵押资产保护网络换取回报。
2. 去中心化生产总值（GDP）的提出：为满足新兴数字经济体对合适估值框架的需求，提出去中心化生产总值概念。它不仅涵盖货币总量，还捕捉区块链生态系统的经济活动，包括协议、去中心化应用程序和文化资产的市值等，反映了区块链经济的范式转变。
二、构成去中心化生产总值的关键指标
1. 市值：衡量货币主权：区块链原生货币的市值代表货币基础和经济规模，如顶级区块链经济体中，BTC 市值为 18200 亿美元，ETH 为 4000 亿美元等。包括 LST 和 LRT 代币可类比衡量智能合约区块链经济体的 M3 或 M4 货币供应量。
2. 总锁定价值（TVL）：DeFi 中的资本利用率：TVL 衡量 DeFi 协议中锁定的资产价值，是区块链上活跃经济活动的有力指标，也说明货币管辖区的可靠性和吸引投资者的能力。按 TVL 排名，ETH 以 666 亿美元居首。
3. L1 交易费：来自经济活动的收入：区块链产生的费用代表“税收收入”，计入 GDP。拥有平衡的费用市场至关重要，以维持运营稳定性和网络安全。按年费收入排名，ETH 为 26 亿美元领先。
4. 稳定币：外资和货币一体化：稳定币代表区块链经济体中的外资，是衡量吸引外资能力的重要指标。以太坊在稳定币持有量方面占据主导，主网上托管 1010 亿美元，Layer 2 上还有 100 亿美元。
5. 协议、应用程序和 NFT：经济的基础设施和文化：在区块链经济体中，协议、应用程序和 NFT 分别扮演传统经济中工业和文化部门的角色。以太坊在这两个领域均占据主导，同质化代币总价值约 1100 亿美元，NFT 总价值为 41 亿美元。
6. 协议和应用费用：区块链经济体中企业的经济活动：分析每个区块链上顶级协议和应用程序产生的费用，可代表生态系统中企业经济产出。ETH 以约 60 亿美元遥遥领先。
三、应用去中心化生产总值评估区块链经济
1. 比较区块链经济体：通过结合上述指标，可更全面衡量区块链经济。如比较 ETH 和 SOL，ETH 在货币主权、DeFi 活动等多方面表现强劲，其经济体总价值达 7000 亿美元，SOL 为 1425 亿美元。
2. 获取区块链经济敞口：在智能合约经济体中，原生货币如 ETH 作为三重属性资产，可提供对整个区块链经济的集成敞口，简化投资决策。还可添加原生 DeFi 协议和蓝筹 NFT。
3. 应用 GDP 模型估算未来价值：不应使用为股份制公司设计的框架估值区块链原生货币，而应将区块链经济体视为传统民族国家的数字化对应物。以以太坊为例，设想其未来增长，若能复制中国过去 30 年的经济增长速度，到 2054 年，其总经济价值可能达到 18 万亿美元。在不同假设下，ETH 价格可能达到 18 万美元或 22.5 万美元。这并非价格预测或财务建议，而是展示 GDP 框架对理解区块链经济体的价值。
总之，去中心化生产总值为评估区块链经济提供了更全面的方法，凸显了区块链经济的复杂性和潜力。
