MicroStrategy 很可能在 12 月 23 日进入纳斯达克 100 指数，预计最早在 12 月 13 日发布公告。

彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 和 James Seyffart 爆料，这家软件公司转型为比特币巨头，其在指数中的权重可能达到约 0.47%。这将使其成为纳斯达克 100 指数跟踪基金中价值 5500 亿美元的 ETF 中第 40 大持股。

据报道，Moderna 即将退出，为 MicroStrategy 腾出空间。与此同时，标准普尔 500 指数目前仍遥不可及，主要是由于盈利能力问题。但 Eric 认为，比特币估值会计规则的变化可能会使 MicroStrategy 在 2025 年之前符合资格。

巨额可转换债券推动比特币储备

MicroStrategy的声望上升始于2020年8月的转型，当时该公司从企业软件供应商转变为比特币主导实体。它的最新决定？发行价值$30亿的零息可转换债券，转换溢价为55%——这是今年的第五次此类发行——以购买更多比特币。

该债券将在五年内到期。公司的计划似乎很简单：以零利率借钱，用其购买比特币，并在股价飙升后偿还债务。但问题是？只有在比特币交易价格在$100,000或以上时，这才有效。

现在，MicroStrategy的股票交易价格大大高于其比特币持有的净资产价值（NAV），使得这一策略仅在现在可行。但这种融资模式的吸引力并没有被忽视。

上周，比特币矿工Marathon Digital Holdings紧随其后，发行了价值$8.5亿的零息可转换债券，转换溢价为40%。

MicroStrategy的方法在很大程度上依赖于其股票的波动性，分析师表示这是真正推动其债券优惠条款的因素。通过利用其剧烈的价格波动，该公司基本上设计了一种机制，以廉价融资来支持其比特币收购狂潮。

波动性：MicroStrategy的秘密武器

MicroStrategy的股票波动性实际上是公司战略的一部分。该股票的252天历史波动率为106%，这意味着每天价格波动约为6.6%。其30天隐含波动性是比特币本身的2.5倍。

这种极端的不可预测性使MicroStrategy的可转换债券中的嵌入式认购期权特别有价值。它们抵消了借款成本，并允许公司以极具优势的利率获得资金。

迈克尔·塞勒（Michael Saylor），公司的联合创始人，以及比特币最坚定的信仰者之一，在激发这种波动性方面发挥了关键作用。他的公开声明、媒体亮相和不懈的社交媒体活动都增强了股票的不可预测性。

在比特币转型之前，股票的波动性徘徊在低30的水平。现在，它始终超过100%，形成了一个反馈循环：更高的波动性导致更好的债券条款，而这些条款又资助更多的比特币购买，进一步增加波动性。

塞勒的投资者通常使用一种称为伽马交易（gamma trading）的策略来利用股票的波动性。这涉及动态做空和买入股票，以在股价波动时保持中立头寸。

例如，投资者购买价值$1,000的MicroStrategy可转换债券，可能最初会做空价值$500的股票。随着股价上涨，他们会卖出更多股票以保持中立。相反，如果股价下跌，他们将回购股票。

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