金融市场被认为是我们在世界上观察到的最复杂的系统之一。它们不仅具有此类系统通常表现出的所有特性，而且还涉及重要的智慧组件，这些组件对其巨大的复杂性负有严格责任。金融市场的众所周知的特征之一是其在不规则阶段和正常阶段之间过渡的灵活性。这种转变是与市场崩溃相关的关键特征，但也经常在整个市场层面上观察到，即几个迄今为止独立的市场开始大幅合并其动态（反之亦然）。加密货币市场最近经历了这种现象，它失去了相对动态的自主权，并与传统金融工具紧密联系在一起。在这项工作中，我们提出了定量论点来支持这个主张。
自2009年比特币问世以来，加密货币市场经历了快速飙升。虽然它在早期曾是小众市场且非正式交易，但现在交易在 500 多个交易所 24/7 进行。目前的加密货币市值（2022年10月）约1兆美元，与美国最大的科技股相当。比特币12年的历史中，有过泡沫，也有崩盘。特别是2015年以太坊的诞生，以智能合约的形式实现了区块链技术的新应用，以及随后2018年的首次代币发行泡沫，重塑了加密货币市场并将其带入公众视野。最近的 2021 年泡沫与 DeFi（去中心化金融）和 DEX（去中心化交易所）交易的采用相关，并于 2021 年 11 月达到顶峰，当时总市值接近 3 兆美元。尽管加密货币有超过 10,000 种[3]，但目前最知名的是比特币和以太坊，它们占整个市值的份额从 2021 年初的 80% 以上上升到 2022 年 10 月的 60%。
经过这12年的发展，加密货币市场的特征发生了显著变化。加密货币价格回报的时间序列属性现在接近外汇等成熟金融市场中观察到的时间序列属性。然而，长期以来人们一直认为，加密货币市场本身高度相关，尤其是在 COVID-19 期间，其动态与传统金融市场不同，比特币甚至可以作为股票市场的对冲或避风港，外汇或商品市场。比特币的对冲潜力甚至可以与黄金相比。然而，许多最近的研究结果改变了这种范式。他们报告说，在 2020 年 3 月的 COVID-19 大流行繁荣和相关崩盘期间，加密货币市场，特别是比特币与股市下跌高度相关。多项研究甚至指出，这种关系在2020年下半年的市场复苏阶段仍然发生。
上述研究带来了一些好坏参半的结果，并导致了加密货币是否可用于对冲金融投资的不确定性。这种不确定性为此主题的进一步研究开启了空间，而我们的研究正是朝著这个方向进行的。我们的目标是澄清加密货币市场独立性的丧失是否是暂时的，主要是由大流行的动荡造成的，还是只是这些市场与传统金融市场合并的更普遍趋势的一部分。我们的目标是确定加密货币价格变化与传统金融市场价格变化的相关程度。为了实现这一目标，基于高频数据研究了两种主要加密货币：比特币$BTC 和以太坊$ETH 与传统金融工具：股票指数、商品和货币汇率的扰动多尺度相关性。 2022 年尤其有趣，因为自 2021 年 11 月 BTC 价格见顶以来，美国科技股和加密货币首次出现了同步熊市。根据这些观察，两个市场之间可能存在一些可检测到的相关性。 2022 年在加密货币历史上也是独一无二的，因为世界各地的高通膨旨在保护比特币。
与其他讨论加密货币市场与传统金融市场相关性的文章相比，我们研究的主要任务是在不同时间尺度和不同规模的波动下定量衡量这种相关性。透过将波动衡量作为做出投资决策时可以考虑的附加维度，可以拓宽市场从业者对投资和对冲可能性的看法。
