美联储官员面临的问题是，在经济依然健康、通胀再度升温的情况下，为什么他们应该降息。
超乎想象
11月27日，就在美国商务部发布重要通胀报告前几个小时，该机构发布了最新的第三季度GDP数据。
新报告显示，世界第一经济体仍然具有惊人的弹性，正常化年增长率为 2.8%。令人高兴的是，过去 9 个季度中有 8 个季度的增长率超过 2%。
消费者支出目前约占经济活动的 70%，第三季度增长了 3.5%。这一数字高于第二季度录得的2.8%，是2023年第四季度以来的最佳成绩。
消费者强劲的背后是同样稳固的劳动力市场，这反驳了一些专家关于高利率正在影响就业前景的担忧。
10 月份，劳动力市场几乎没有增长，企业仅创造了 12,000 个就业岗位。 “马车”停滞的部分原因是两次大风暴的影响以及3.3万名波音工人的罢工。
然而，截至2024年1月，经济每月仍平均创造17万个就业岗位。劳动力市场不仅恢复了在COVID-19大流行期间失去的近2200万个就业岗位，而且还新增了650万个就业岗位。
此外，4.1%的失业率确实不太可能让很多专家失眠。
Rob Haworth先生，美国高级投资策略师银资管理评估称：“与过去的失业率相比，4%左右的低水平数字对经济来说是相当有利的。”
如果任何投资者仍然想知道，那么请考虑劳动力市场实力的最佳衡量标准之一是黄金人口的就业率。
该指标重点关注 25 岁至 54 岁之间就业人口的比例，而不是可能仍在上学或退休的人口比例。如下图所示，8月份这一比例达到80.9%，为2001年初以来的最高水平。
不仅有更多的工人就业，而且平均工资也在上涨。由于物价压力已较 2022 年夏季峰值大幅缓解，年度工资增长已连续 16 个月快于通胀。
所有三个收入群体的实际工资（根据通货膨胀调整）都蓬勃发展，其中低收入工人的增幅最为强劲，中产阶级的增幅则适度。
总体而言，就业增长放缓并不意味着劳动力市场不再强劲。事实上，劳动力市场继续增加就业机会，尽管速度稍慢。
这没什么好担心的，至少现在是这样。随着经济接近充分就业，就业增长往往会放缓，因为不得不“袖手旁观”的工人数量逐渐减少。
设施不足
在将利率从近 0% 提高至 5.5% 并将借贷成本维持在一年多以来的高位后，美联储在 9 月份刚刚降低了利率 50 个基点 (bps)，并在 11 月份继续降低了 25 个基点。 。
美联储官员在政策声明中表示，劳动力市场的健康现在与对抗通胀同样重要。因此，预计他们明年将进一步降息。
然而，由于劳动力市场强劲和消费者支出相对稳定，政策制定者似乎没有足够的理由继续降息，至少在 12 月 17 日至 18 日的下一次会议上是这样。
相反，在通胀再次出现升温迹象的背景下，美联储应该考虑停下来观察全局，然后再将银行间拆借成本推至较低水平。
如前所述，11月27日，美国商务部还发布了个人消费支出价格指数报告（PCEPI，央行官员最喜欢的通胀指标）。
10月份PCEPI同比反弹2.3%。这一数字比9月份的结果高出0.2个百分点，也高于美联储官员2%的目标。
剔除波动较大的能源和食品价格，核心PCEPI上涨幅度更大。该指标较去年同期上升2.8%，较9月份上升0.1个百分点，美联储经常关注核心指数来评估长期通胀趋势。
下图显示，自 2 月份以来，核心通胀率在 2.6% 至 2.8% 之间波动，服务业的价格普遍保持在较高水平，例如出租房屋、餐厅餐饮、汽车保险等。
另一方面，在唐纳德·特朗普将于 2025 年初重返白宫的背景下，当选总统的经济议程预计将刺激通胀。
因此，除了近期炙手可热的通胀数据外，美联储官员还应该考虑特朗普一系列政策的影响。
本周早些时候，特朗普在社交网络Truth Social上宣布，他将对中国商品额外征收10%的税，对所有墨西哥和加拿大产品征收25%的税。
目前，美国进口商仍然依赖国外、尤其是中国的廉价产品。如果他们找不到负担得起的替代品，价格就会上涨。
高盛首席经济学家扬·哈祖斯(Jan Hatzius)在一份新报告中警告称，特朗普提到的关税将导致美国消费者价格大幅上涨。
“......有效关税增加 1% 会导致核心 PCEPI 增加 0.1%。我们预计，如果加征关税的提议得到实施，核心PCEPI将上涨约0.9%。”该专家表示。
未来的白宫主人还希望大幅降低个人和企业的税率。在竞选期间，他提议将企业税率从目前的21%降至15%。
扩张性财政政策往往有助于刺激经济增长，但也存在加剧通胀压力的风险。
更不用说，如果特朗普的新政府寻求大规模驱逐非法移民，随着企业竞相取代廉价工人，劳动力成本将会增加。
德意志银行经济学家布雷特·瑞安（Brett Ryan）在11月底的一项研究中强调：“最近的数据表明通胀下降已经放缓。特朗普先生的政策将强化这些信号。”
Ryan 预测，尽管美联储官员已表示打算继续降低利率，但核心 PCEPI 通胀将在 2026 年全年“稳定”在 2.5% 左右或更高。
最近几天，投资者对美联储降息的能力更加怀疑。根据芝商所 (CME Group) 的 FedWatch 工具，12 月份经济下滑的可能性目前为 66%，低于一个月前的 82.7%。
同时，投资者预计美联储从现在到2025年底只会降息75个基点，较之前大幅降幅。